有望好转
基本度过资本开支高峰，自由现金流亦有望好转。
营运能力有待提升。公司2018年总资产周转率为0.78，近年来资产利用效率持续保持行业领先，强化组件企业高营运能力的核心竞争力。公司
核心观点
晶科能源是全球最大的垂直一体化光伏制造商，成功完成单晶转型，有望受益光伏需求放量迎来量利齐升。预计公司2019-2021年每ADS收益为2.54/3.32/3.07美元，对应PE为8.9
愈发显著。预计2020年光伏单晶硅片及光伏玻璃双寡头市场集中度将超60%，海上风电领跑者上海电气维持40%-50%的市场占有率。
《砥砺前行中的新能源汽车产业》报告表明：2020年有望实现累计产销量
)从基本面因素来看，2020年世界经济增长依旧疲软，各主要国家经济形势虽有所好转，但依然面临较大风险，经济的缓慢复苏带来原油需求量增加;美国原油产量和新兴产油国产量增加将极大削弱OPEC+减产协议效应
装机需求。两者共同作用下国内光伏装机回暖在即，2020年有望实现国内外市场需求同步增长。
(三)产能调整优化结构,消纳问题持续改善
2010年以来中国可再生能源产能占全球可再生能源总产能比重持续
在即。与之相反,作为电池片上游环节的硅片企业今年需求饱满、供给偏弱,因此明年有望新增产能。总体而言,2020年光伏产业将在小范围内进行调整,直至供需关系位于合理区间。
可再生能源电力消纳问题一直是制约
的装机需求。两者共同作用下国内光伏装机回暖在即，2020年有望实现国内外市场需求同步增长。
(三)产能调整优化结构,消纳问题持续改善
2010年以来中国可再生能源产能占全球可再生能源总产能比重持续
在即。与之相反,作为电池片上游环节的硅片企业今年需求饱满、供给偏弱,因此明年有望新增产能。总体而言,2020年光伏产业将在小范围内进行调整,直至供需关系位于合理区间。
可再生能源电力消纳问题一直是制约
持有价值将进一步凸显,光伏运营商定价及估值体系将进一步重塑。
光伏业务:大平价时代现金流有望进一步好转截止 2019年上半年,公司光伏储备项目达 1.6GW。为进一步巩固在分布式光伏电站的领先地位
,长期压制运营商标的估值问题将逐步得以解决。另外,电站资产在现金流质量大幅好转后,其天然拥有预期收益率的特点将使其加持金融资产属性,若配合金融机构业务生成光伏金融产品,融资问题得到进一步解决的同时,长期
业务毛利率回升至近30%左右。
电池片：20 年供需格局有望好转，龙头优势明显。综合转换效率/设备投资/生产成本三大要素来看，我们认为P 型-PERC 电池是目前性价比非常高的技术路线，在一段时间
行业需求：国内迎反转，海外稳定增长。国内方面，我们认为国内装机量将迎拐点，19Q3 或是短期低点，19 年竞价指标有望在19Q4-20Q2 陆续释放，行业景气度有望复苏;展望20 年，两年的竞价
，所以一旦利润好转，可能会有多家企业抛出新的扩产计划，进而压制长期利润。且下游硅片集中度更高，70%的硅片市场份额将由隆基、中环把控，长期议价能力存疑。
总体来看，五家硅料巨头将会占据全球80%以上的
，叠加9BB和三角焊带的应用，72版型主流功率有望在2020做到455瓦。面对产业这样迅速的进步节奏，相关企业不妨做好内部评审，倘若自己的产品无法实现这样的功率，在明年均将会面临很大竞争压力。
结束语
国内，多数也是看中国内的分布式光伏市场。可预期的户用光伏7GW外，工商业分布式项目在隔墙售电开放后，也有望得到长足发展。
安装商谨慎
相比光伏设备企业来说，系统集成商、经销商和安装商等终端应用企业
，对明年新政还是谨慎看待。毕竟处在行业一线，明确当前一线存在的补贴和并网问题，谨慎预期明年的前景。当然从事光伏终端的企业不必太着急布局，明年行情好转后，有一年的时间进行推广和开发，可以根据政策和市场反馈
同比增速30%以上，已超11GW，其中智利、澳大利亚、意大利、荷兰等国同比增速200%以上，全球来看，需求有望维持在90GW左右。
4.高效产品相对受益，平价上网或超预期。国内领跑者和扶贫项目不受
到来时点有望超预期。
5.投资建议：强烈推荐隆基股份，通威股份，正泰电器，福斯特，晶盛机电。
风险提示：海外市场波动、企业成本下降速度低预期。
1.政策趋严，规模控制超预期
并非是低价市场，所以即使关税实施以后，美国市场韧性可能超市场预期。考虑到光伏成本越来越低，行业需求有望平稳增长。
4.政策转变加速平价上网，技术进步仍然是核心：现在越来越多的国家开始实施标杆电价与
基本完成金刚线改造的工作，金刚线需求井喷，预计2018年以后供应情况将有所好转，细线径产品将成为各家企业保障毛利率的核心产品。
装备领域有所下降，毛利从49.5%下降至36.4%，同比下降13个百分点
