向下周期

度盈利。我们预计2014年制造商的盈利将继续改善，本轮景气周期至少可持续至2015年中期。（3）港股顺风光电和联合光伏快速布局电站运营，股价表现强势。联合光伏试水众筹模式，加速光伏电站证券化进程。电站的
增长将在2014年业绩中体现。 　　海外新能源估值对A股市场估值的启示。海外光伏估值修复幅度：下游中游上游。上游环节，相比GCL和DQ,特变电工在本轮周期中的估值修复不明显，我们认为可能被市场低估

了单季度盈利。我们预计2014年制造商的盈利将继续改善，本轮景气周期至少可持续至2015年中期。（3）港股顺风光电和联合光伏快速布局电站运营，股价表现强势。联合光伏试水众筹模式，加速光伏电站证券化进程
增长将在2014年业绩中体现。 　　海外新能源估值对A股市场估值的启示。海外光伏估值修复幅度：下游中游上游。上游环节，相比GCL和DQ,特变电工在本轮周期中的估值修复不明显，我们认为可能被市场低估

蓝光电40%股权。四川欣蓝光电主要经营LED蓝宝石和硅片等相关光伏产品，其主要股东李仙寿同时也是国内多晶硅硅片龙头之一昱辉阳光的主要创始人。公司通过参股欣蓝光电向下游延伸产业链，加强业内合作，为将来行业
玻璃的转让对未来成长性影响不大。投资建议：鉴于本次转让将产生投资收益，且之后显示器件将不并表，我们调整13年盈利预测。预计13-15年EPS为0.63元、0.64元与0.81元，作为刚从周期底部回升的

驱动来着前期多晶硅厂商为消化高成本多晶硅向下延伸,而行业龙头目前暂未扩产,预计明年一线厂商开始扩产,光伏设备类公司开始确定性回暖,预计明年迎来订单高增长。关注中环CFZ区熔炉进展关注中环股份增发通过事件
贡献业绩预计二季度公司开始向子公司内蒙晶环发蓝宝石设备并开始调试,计划今年底达到100台产能,主要以65kg投料量为主。由于蓝宝石设备由晶盛自己生产,因此生产周期短、成本低,而蓝宝石生长在内蒙由于电费

设备商,目前扩产主要驱动来着前期多晶硅厂商为消化高成本多晶硅向下延伸,而行业龙头目前暂未扩产,预计明年一线厂商开始扩产,光伏设备类公司开始确定性回暖,预计明年迎来订单高增长。 关注中环CFZ区熔炉进展
,因此生产周期短、成本低,而蓝宝石生长在内蒙由于电费较为便宜,预计公司在成本方面有较强竞争力。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司三块业务下半年启动,有望对股价带来协同效应,预计14-15年

以下原因：多晶硅在光伏应用之前，主要应用在电子行业，产量有限，光伏的兴起造成了短期的供不应求，价格暴涨。但多晶硅可归为基础大化工，投资巨大，技术门槛高，规模效应显著，建设周期长。如没有像德国瓦克，韩国
，严重污染了环境，也给光伏背上了清洁能源不清洁的骂名。 在讨论顺风光电时说到多晶硅，主要是要说明在产业垂直化问题上，当年大家纷纷向上游多晶硅挺进遭遇失败，现在的情况是大家又奋不顾身的向下游电站挺进

，价格暴涨。但多晶硅可归为基础大化工，投资巨大，技术门槛高，规模效应显著，建设周期长。如没有像德国瓦克，韩国OCI这样的化工巨头的实力，根本没办法生产出质量稳定，成本合理的多晶硅。当年很多年产3000
明在产业垂直化问题上，当年大家纷纷向上游多晶硅挺进遭遇失败，现在的情况是大家又奋不顾身的向下游电站挺进，顺风又是其中最大力度的，会不会重蹈多晶硅的覆辙。我个人分析这完全是两个不同的结果，原因如下：电站

，其主要股东李仙寿同时也是国内多晶硅硅片龙头之一昱辉阳光的主要创始人。公司通过参股欣蓝光电向下游延伸产业链，加强业内合作，为将来行业复苏奠定良好业务基础。产品瘦身，单价大幅下调。从本次合同来看，34台
周期底部回升的公司，近几年业绩仍将快速增长，维持强烈推荐评级。风险提示：固定资产投资出现意外下滑，光伏供给出清弱于预期，多晶硅价格上涨低于预期

商业模式创造的财富传奇，这些让人热血沸腾的故事使我们选择性忽略了产业发展的根本制造业。 做为资本发展的根基，制造业面临着巨大的挑战，在强大利益的驱动下，大家不断向下游扩张，不断转
创新成果的研发，长远来看，所影响的正是终端用户的投资回报率和回报周期。 近几年来，光伏组件效率一直难有大幅度提升，如何降本增效，成为了业内最为关注的问题。正因如此，光能杂志