企业发债

观点：慎对资质不好的民营企业发债，尤其是中小企业私募债。 　　眼前是个坎儿 　　3月4日，*ST 超日公告，11 超日债第二期利息8980万元难以全额兑付，只能支付400万元。而3月7日

抄底入股顺风光电和江西赛维，鲸吞无锡尚德，并在短短一年间将排名二十开外的光伏制造企业改造成中国最大的民营光伏电站运营商？籍籍无名者是如何做到的！ 曾经的全球最大太阳能电池板生产商尚德电力正试图
龙头企业，还有无锡国联这位当地政府派出的拯救者，以30亿的价格买下了无锡尚德。 对行业而言，顺风仍是一个谜一样的公司。 尚德电力寻求破产保护，对无锡尚德应该没有特别大的影响。顺风董事长张懿告诉

国内第一起公司债违约引发信用债市场剧烈震动，最近三天公司债价格指数跌幅创近4个月来的新高。近两日至少有10家企业推迟或取消原定的短融或中票发行计划。虽然市场资金充裕，但银行并不愿意借款，场外投资者
匆忙逃离。 　　过去几周中国公司债市场遭受冲击： 中国公司债券价格指数　　 与此同时，回购利率处于低水平，人民币走强，股市下跌。 　　受11超日债违约事件影响，多家企业

此前从未发生过违约事件的中国债券市场，本月曝出违约第一单。事件主角是中国光伏行业曾经的明星企业：上海超日太阳(2.59, 0.00, 0.00%)能科技股份有限公司(以下简称超日太阳能
)。 　　在3月7日之前，上海超日应付第二期债券利息8980万元人民币，但付息资金目前仅落实400万元，无奈宣布违约。 　　作为光伏产业曾经的明星企业，超日太阳能的陨落，既与产业无序扩张以致产能严重过剩

消费者权益。一位资深并购律师也对本报记者坦言，目前*ST超日的情况已经不是临时流动性不足问题，而是更严重的临近资不抵债的状态。农业银行战略规划部点评认为，超日债违约是产业无序扩张与企业经营失策的必然结果
资产配置，促进市场流动性管理，推动债券市场的健康发展。全国政协委员、清华大学教授李稻葵对媒体表示，既然是发债就一定会有违约现象存在，因此超日债违约一事仅仅是债券市场再正常不过的小波动，无须对此过度恐慌。

面对刚性兑付风险接连不断的债市，业内对违约临界时间点给出多种判断。然而，发债企业的力挽狂澜，当地政府的雪中送炭，总能让刚性兑付如约而至，维持着债市看起来很美的景象。5日晚间，这一市场预期了很久的靴子
事件，11超日债打破了债券本金利息刚性兑付的规律。而且，利息违约可能只是第一步。由于公司没有外部担保人，且属于民营企业，从目前公司的财务报表看，极有可能出现本金违约。这对于我国债市而言，无异于投下

面对刚性兑付风险接连不断的债市，业内对违约临界时间点给出多种判断。然而，发债企业的力挽狂澜，当地政府的雪中送炭，总能让刚性兑付如约而至，维持着债市看起来很美的景象。 　　5日晚间，这一市场预期
为4.5%。 　　作为中国债市的首次违约事件，11超日债打破了债券本金利息刚性兑付的规律。而且，利息违约可能只是第一步。由于公司没有外部担保人，且属于民营企业，从目前公司的财务报表看，极有可能

对于光伏制造行业发债企业一直保持密切关注。2014年3月4日，超日太阳发布11超日债本期利息无法按期全额支付的公告，构成了中国债券市场公募债券首次违约事件。　　就行业整体而言，光伏组件制造行业景气度已经
转暖。目前全球光伏行业需求稳定增长，在大力的政策扶持下国内市场面临良好的需求形势，行业整体信用风险水平正在回落。行业内部信用水平也存在一定分化，规模较大、前期投资较保守的企业经营压力较小；行业内企业

而言，我们认为应收账款的回收不畅严重影响了超日太阳的经营活动获现能力，长期以来公司应收账款的周转能力均弱于同行业企业。部分原因可能在于超日太阳海外业务占比较高，欧洲市场整体衰落以及海外双反制裁对其冲击
化运营中的必然现象，对于增强债券市场风险意识、提升债券市场资源配置效率具有积极作用自上世纪90年代债市整顿至2014年，受宏观经济发展形势良好、发债主体信用水平较高、政府政策支持等因素的影响，尚未

同一个偿债顺序，因此，未来不可能完全兑付。数据显示，目前超日太阳的企业盈利能力减弱，同花顺iFinD的数据显示，截至去年第三季度，超日太阳的销售净利率已下滑至-121.50%，总资产报酬率则降至
。后市预测产业债风险或加大陈龙指出，短期来看，该事件会引发债券的流动性溢价和风险溢价上升。因为信用风险上升，投资者风险偏好的下降会引起债券基金赎回，进而引发债基的流动性风险，这将首先引起利率产品和高等