业绩增速

　 华商产业基金近日公布二季度报告，基金经理表示，宏观经济，国内方面，经济将企稳，在现有政策格局下，短期难有惊喜。国际方面，美欧的经济增速将趋缓。需要关注的是，在流动性环比改善和气候反常变化的
短期内无法及时兑现业绩的标的。我们将在行业景气度上行的光伏、新能源汽车等领域，和供给端经历了充分整合的板块加大配置的比例。对于组合投资而言，我们的重点还是在结构性的机会中，挖掘出穿越周期的优秀成标的。

市场而言，第二季度各主要地区的销量和盈利均呈现上升势头。其中，欧洲市场的增速最为抢眼，净利润较去年同期上升28%，主要得益于欧洲经济逐步回暖，同时也反映了此前我们采取的结构性成本缩减举措取得了良好的效果
，较之去年同期增加300万美元。盈利增长动能主要来自于销售额提高及成本下降，但由于预期的保养和维修成本以及天然气价格同比上涨，拖累盈利幅度达500万美元。第三季度业绩中将不再出现保养和维修费用。

光伏产业双反的枪声打响，欧盟的双反调查随之而来，国际光伏市场陡然多了一层让人担忧的元素：一直在高速增长的全球光伏市场，似乎有可能停顿，至少是放缓。这种担忧加上从去年开始快速增加的产能的确超出了市场的增速的渲染
元/瓦时，超日的报表上，组件还是卖12元/瓦，这样的数据支撑的业绩当然引人争议。直到老板倪开禄的被跑路，到公司停牌，再到ST，到发行的10亿元企业债违约（是建国以来的第一桩公开发行的企业债违约事件

超出了市场的增速的渲染，很快演变成一种恐慌，这种恐慌很快又导致了一场价格灾难。多晶硅价格重新进入下跌通道，而且屡创新低。在跌破前年低位40万元/吨后，相继继续跌破30万、20万的心理关口和成本价
、发债、再扩张，公司发展得似乎一直不错，当别人的组件已经降到了7元/瓦时，超日的报表上，组件还是卖12元/瓦，这样的数据支撑的业绩当然引人争议。直到老板倪开禄的被跑路，到公司停牌，再到ST，到发行的

，受全球经济振荡、欧债危机继续恶化等因素影响，全球光伏市场需求的增速一度放缓；2013 年以我国为代表的新兴市场需求快速增长并成为世界市场的主导力量，全球光伏新增安装量重新恢复较快增长。受光伏行业波动
44.37%、-10.77%和-10.78%，报告期各期末应收账款余额的同比增幅分别为 118.25%、42.35%和-10.66%，报告期前两年末应收账款余额的增速远高于营业收入的增速，报告期末，发行人

增长的全球光伏市场，似乎有可能停顿，至少是放缓。这种担忧加上从去年开始快速增加的产能的确超出了市场的增速的渲染，很快演变成一种恐慌，这种恐慌很快又导致了一场价格灾难。多晶硅价格重新进入下跌通道，而且屡
一个典型的案例。相同的故事，不同的情节。上市、扩张、发债、再扩张，公司发展得似乎一直不错，当别人的组件已经降到了7元/瓦时，超日的报表上，组件还是卖12元/瓦，这样的数据支撑的业绩当然引人争议。直到

12.52元/股非公开发行不超过15654.95万股募资不超过19.6亿元，用于投资年产2GW单晶硅棒、切片项目。同时在预案中公司强调此次定增的必要性，认为全球光伏安装总需求增速回升，单晶产品还有广阔的需要
，但是国内市场对于单晶硅需求仍不会旺盛一位业内人士向记者表示。这种需求萎靡的状况也体现在隆基股份的业绩上，数据显示，2010年隆基股份来自中国大陆的营收为16.52亿元，但是2013年这一数字已经锐减

），融资则能增厚BPS。2）融资资金用于收购资产或自建，其ROE水平在15%以上，从而新老资产加权的整体ROE水平不会降得太多。3）融资的初始规模要达到一定水平，从而使得业绩增速要达到相当的高度（比如
，能够在第二年迅速增厚业绩同时可以继续融资/收益权抵押，再建设，只要ROE在15%以上可以实现循环快速增长。融资性增长需要：1）公司原有业务ROE水平要较高（20%以上），PE估值要较高（20倍以上

初始规模要达到一定水平，从而使得业绩增速要达到相当的高度（比如50%以上），才可能启动 业绩估值双升。4）行业的ROE水平处于整体平稳或上升。5）融资需要有足够多的盈利项目可供购买或自建。若企业能够在