【文 | 黑鹰光伏 王亮】
再至暗的时刻，也总有光的地方。
如今到了531光伏新政后第一个半年财报发布季，多家光伏企业发布了盈利预警公告，通威股份展现了一幅不一样的风景。
上半年通威股份营业收入同比增长12.24%，净利润增长16.14%，总资产增长30.34%，货币资金增长112.99%，在建工程“投资预算)增长27.64%……尤其是531影响较深的第二季度，通威股份营业收入、净利润、毛利率仍分别同比增长了5.03%、13.29%、1.92%。
通威股份上半年部分财务数据情况
在产业“寒冬”为何能“逆袭”，一切的奥秘都隐藏在它的财报及数据中。
180亿元强力扩张
早在3月30日，通威股份公告称“实现公司的战略发展目标，公司将继续围绕饲料(包括相关产业链)及光伏新能源两大主业进行投资及技术改造，预计全年投入总额不超过人民币110亿元。
而据笔者统计，截至6月末，通威股份在建工程数量达30多个，预算投资额合计高达178.66亿元。在531光伏新政等影响下，很多光伏企业都放缓了原定的投资步伐，但在财报中，通威股份明确表示，其中多个数十亿级的重大投资项目“正按计划推进，并预计将于2018年内建成投产。”
比如通威“乐山、包头一期各2.5万吨/年多晶硅项目预计将于2018年内建成投产，届时通威股份多晶硅产能将达到7万吨/年”，在其产品质量进一步提升的同时，生产成本预计将降至4万元/吨以下，这将较去年通威5.7万元/吨的生产成本下降29.82%以上。
据悉，上半年通威股份实现多晶硅销量0.87万吨，同比增长6.73%，毛利率43.52%。这其中秘诀主要是“为适应市场单晶用硅料需求的大幅上升，通威股份大幅提升了单晶料的比例，截至6月末公司单晶料占比达到近70%的比例。”
另外，通威股份“成都三期3.2GW以及合肥二期2.3GW高效单晶电池项目正按计划有序推进，预计将在2018年四季度建成投产”，根据中国光伏协会2018年1月24日在光伏协会年度总结报告中披露的信息：行业太阳能电池加工成本在 0.45 元/W 以上。
据通威股份透露“公司(太阳能电池)成本仅为行业水平的50-60%”，随着通威5.5GW新产能的如期投产，又将拉动其太阳能电池加工成本10%左右的降幅，这又将进一步提高通威股份的盈利能力。
据了解，通威股份下属合肥太阳能已形成合肥及成都两个基地共 5.4GW 的高效太阳能电池产能，今年上半年电池产销量约 3GW，同比增长 66%，根据光伏产业权威分析机构 PVInfolink 2018 年上半年对全球专业太阳能电池厂商统计，合肥太阳能 2018年上半年电池产能、产量均保持行业排名第一。
而通威股份也继续保持了“满产满销，产能利用率超过100%的快速增长势头”。尤其是在上半年遭受上游硅料行情高企以及光伏电池价格快速下跌的影响，其电池片毛利率仍达到16.68%。
通威股份2018上半年10亿以上在建工程
另据笔者统计，在上半年通威营业收入同比增长12.24%的情况下，其研发费用同比增长了15.57%(高于营业收入增幅3个多百分点)至2.45亿元，其在研发上的投入也正在显现效果。
比如通威股份旗下合肥太阳能通过同国内异质结高效电池研究领先团队合力研发的异质结高效电池“预期在2018年底投产”。而异质结高效电池被业内认为是最有希望的下一代高效晶硅电池，同时异质结高效电池为N型晶硅电池，具备天然的双面性，其背面效率可以高达正面效率的95%。
在光伏发电业务方面，通威股份版图的扩张也极为迅速，其已建成以“渔光一体”为主的发电项目有40个， 累计装机规模848MW，上半年实现发电33513万度，较2017年全年增长了13.18%。
目前光伏电站项目的综合成本已由两年前的6-7元/W下降至5元/W以内。 而通威的目标是“随着设计方案的进一步优化和技术的创新进步，2019年力争将成本降至4元/W甚至3元/W以内。”
在其过百亿级的强力投资战略下，其在规模及成本领域正在迅速建立强大的“护城河”，此战略一旦成功，即便遭遇风险它也拥有更广阔的腾挪空间，以及更强的生命力。
订单约增长63.45%
笔者分析财报认为，通威股份之所以在行业“寒冬”中还敢于百亿级的强力扩张，最大的底气可能来自于其拥有充足的订单储备。
财报显示：截至6月末，通威股份“预收账款”达15.73亿元，较2017年末增长了63.54%，同比增长了19.89%。通威股份解释称：“主要系预收客户货款增加所致”。
倘若我们按照“10%”预收款比例计算，通威股份在手订单金额可能在157.3亿元左右。
仅上半年通威股份就分别与单晶巨头隆基、中环签署了两份超重量级合作。
比如5月22日，通威股份公告称与隆基股份就多晶硅产品的销售与采购拟签订合作协议。具体采购为2018年5月至2020年12月合计销售数量55000吨，其中2018年5月-12月合计销售数量4000吨，2019年合计销售数量21000吨，2020年合计销售数量30000吨。
按通威股份2017年销售多晶硅价格和利润率测算，预计其于隆基合同约定的多晶硅销售将产生的净利润为：2018年1.32亿、2019年6.94亿、2020年9.92亿，近两年半净利润合计约为18.18亿元(该测算未考虑未来多晶硅市场价格及生产成本的变化等，存在一定不确定性，不构成业绩承诺)。
5月28日，通威股份又与中环股份就多晶硅、硅片、太阳能电池等方面的销售与采购拟签订相关框架合作协议。
合同标的情况
1、多晶硅：
合同约定2018-2021年中环股份向通威股份采购多晶硅约7万吨，其中2018年不低于1400吨，2019-2021年每年约20000-25000吨。
2、硅片：
合同约定2018-2021年通威股份向中环股份采购硅片约24.1亿片，其中2018年约2.5亿片，2019-2021年每年约7.2亿片。
3、太阳能电池：
合同约定2018-2021年中环股份向通威股份采购太阳能电池约1800MW ，其中2018年不低于300MW，2019-2021年约为500MW/年。
按通威2017年销售多晶硅价格和利润率测算，预计本次合同约定的多晶硅销售将产生的净利润为：2018年0.46亿元、2019年6.75亿元、2020年7.54亿元、2021年8.33亿元，4年合计净利润23.08亿元。(该测算未考虑未来多晶硅市场价格及生产成本的变化等因素，存在一定不确定性，不构成业绩承诺)
通过强强联合，通威未来几年业绩将有一个强有力的支撑，在这轮残酷的行业洗牌中它也占据了相对有利的位置。
百亿融资战略
为了保证产业扩展战略的顺利实施，以及抵御行业“寒冬”，通威股份在资本层面也连连落子。
2018年1月30日，通威股份通过发行第一期短期融资券募集资金5亿元，期限为一年，发行利率为5.9%。
4月25日，通威股份再度通过短期融资券募集资金5亿元，期限一年，发行利率为5.75%;5月31日，通威股份30亿元超短期融资券获准注册。
6月20日，第一期5亿元超短期融资券成功发行，期限为180天，发行利率为5.6%。7月16日，第二期5亿元超短期融资券再度发行成功，发行利率不变，期限为120天。
据笔者统计，上半年通威股份筹资净现金流为13亿元，同比增长了78.82%。货币资金储备则同比增长了112.99%至32.8亿元。在资本层面同样遭遇“严控”的大背景下，通威股份能连续成功发行融资券，并且还能保持融资成本(利率)持续下降，这都彰显了通威股份在资本市场上拥有极强的号召力及影响力。
当然，通威之所以能够得到金融机构的认可与其稳健的现金流管理能力也有直接关系(通威股份经营现金流一直为正)，这值得其他企业予以借鉴。
在3月30日，通威股份还公告称：为不断提高公司的运行效率，降低资金成本，提高风险抵抗能力以应对不断变化的竞争需要。根据通威股份2018年的经营计划及国家金融政策，并结合公司投资计划，“拟自2018年6月1日至2019年5月31日向合作金融机构申请总额不超过120亿元人民币(或等值外币)的综合授信额度，用于办理长、中、短期融资、开立信用证、贸易融资、融资租赁和保函等以满足公司日常经营与战略发展所需资金。”
而到了8月18日，通威股份公告称“根据目前公司业务发展情况及拓展速度”计划将申请“不超过120亿元综合授信额度”提升至不超过150亿元。
7月31日，通威股份公开发行可转换公司债券(拟募集资金50亿元)的申请获得证监会审核通过。
有了资本之力加持，通威股份未来仍具有巨大的想象空间，笔者将持续关注该公司的后续动作。
