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韩华
新政调研录(二):1.7元组件确实存在并且可能持续一段时间,单多晶硅片合理价差0.8元
发表于:2018-07-12 10:15:41
来源:北极星太阳能光伏网

5.31光伏新政以后一直在外出差调研光伏行业,接近一个月的时间都没怎么回家,走在行业第一线,用脚步丈量行业的荆棘,用身体感受行业的冷暖。一个月的调研下来,对行业的未来的发展也有诸多感悟,记录下来分享给大家,共同思考一下行业将何去何从,此为第二篇。

3、 1.7元每瓦的组件确实存在并且可能持续一段时间

近日有媒体写文章说1.7元的组件不可信,并且给这样的组件贴上了劣质、伪劣、无质保等标签。这样的文章会使得那些手握优质库存又着急出货的朋友欲哭无泪啊。

前面我的文章《忍辱负重的光伏人》分析过:531政策的突发性使得行业内众多企业的库存管理失效,本来手握大量待交付订单的企业却纷纷接到电话说要订单退订,致使行业内组件环节的库存毛估估高达10GW(这是根据EVA出货数据和终端出货数据对比得到的结论),突然而至的寒冬又迫使大家紧急储备现金着急抛售手中组件库存,所以这一轮行业调整是以价格断崖式下滑,一步到底的方式出现的。这是出现1.7元多晶组件的原因之一,所以1.7的组件不一定是劣质,而是行业内的辛酸可怜人在割肉大抛售啊。所以当你遇到有人向你兜售1.7元的组件时,您要做的可能不是满腹狐疑地猜测各种问题;而是怀有感激甚至略有心疼对方地买下它。

出现1.7元的组件还有另外一个原因:从今年开始多晶组件的功率档从去年的270提升到现在的275,很多电站设计均是按照275的组件规格,对应电池功率是18.6%。所以18.6%的电池效率是很多电池产能的一道坎,效率高于18.6%就可以卖到正常价格,但是当效率低于18.6%(例如18.55%的电池效率)就非常尴尬了。虽然只是效率略低,封装后的实际功率甚至可以做到274瓦的水平,但是根据规则274瓦的组件只能标定为270组件,不符合诸多电站业主的设计要求。结果就是这样的组件没人要,甚至只能按照B级电池片出售,价格仅为正常电池的8折。由于行业内大量的多晶电池产能无法做到18.6%以上水准,部分垂直整合厂商甚至停掉自己的产能转而购买通威的电池片。而即便通威这样优秀的公司也不能做到100%达到18.6%以上的效率,这就使得市场中必然存在着一些原本是A级电池片的产品按照B级卖。我了解到效率<18.6%电池片市场售价为0.8元/瓦,考虑0.9元的含税封装成本以后,对应组件售价恰好为1.7元。这是市场中存在1.7元组件的另一方面原因。而实质上我们前面已经分析过,这样的组件虽然标定为270瓦,但是实际功率可能和A级别组件仅相差2~3瓦组件。这样的产品不是劣质品,是特殊市场环境下的高性价比产品,接下来一段时间国内许多分布式电站要脱离补贴,真正迎来平价化时代,1.7元的组件反倒是实现平价化的利器。

当然我不敢完全否认部分人超低价抛售劣质品,这一段的分析是想告诉产业内的朋友:1.7元组件确实存在而且不完全是劣质品。在细心甄别、确保品质的基础上,这样底价的产品出现可能会帮助国内电站提前实现用户侧平价上网。

4.、单多晶硅片合理价格差0.8元,媒体说单晶硅片再降0.6无合理性根据

前面我们已经分析了硅料和多晶硅片的供求问题,得出结论:硅料价格已经见底,多晶硅片价格低于现金成本,三季度多晶硅片价格会有所回升。我们取多晶硅片2.5元的三季度价格中枢(此为我的预判假设,我认为三季度多晶硅片价格会恢复到2.5元的水平),加上0.8元的合理价格差,对应的单晶硅片价格2.5+0.8=3.3元;当前隆基股份报价3.35元,中环股份报价3.32元,考虑大企业采购时会有1~3分钱的商务折让,实际成交价格确实已经到了3.3元的位置。

那么目前单多晶硅片0.8元的合理价格差是如何计算到的呢?本文首次披露合理价格差计算背后的逻辑:当前普通多晶A级组件价格2元,功率275瓦;普通单晶组件价格2.07元,功率285瓦(两者可以保持1毛的价格差是因为更高功率的单晶组件可摊低电站建设的面积相关成本),那么普通单晶组件的价值溢价为:

285×2.1-275×2=48.5元;

由于普通单多晶组件后端电池成本和封装成本一致,这部分价值均有硅片品质带来,一片组件硅片数量为60张,单张硅片带来的价值溢价为:

48.5÷60=0.8

就是说对于普通单多晶组件,单晶硅片卖贵0.8元是合理的。

上面对比的是普通单多晶电池,但是当我们叠加perc、se激光、半片、反光贴条等一系列新技术以后情况就会发生变化,单晶组件叠加上述新技术以后年底功率可以从285瓦提升至320瓦;多晶组件同样也可以叠加上述技术,但是效果略差,完全叠加上述技术以后年底功率从275瓦提升至300瓦。普通组件时代两者功率差285-275=10瓦;但是一系列新技术叠加以后两者功率差为320-300=20瓦,功率差明显拉大。在功率差明显拉大以后对应到硅片的合理价格差也将会明显拉大。根据王淑娟老师先前的测算,功率每高1瓦,带来的组件价值为1分。所以如果300瓦的perc多晶半片组件售价为2元/W;那么320瓦的perc单晶半片组件售价为2.2元/W是合理的;此时由硅片品质带来的价值溢价为:

320×2.2-300×2=104元

每片组件对应60张硅片,则每张硅片的溢价为:

104÷60=1.733元

就是说当叠加了一系列新技术以后,单晶硅片卖贵1.733元是合理的。结论已经再清晰不过了,不断涌现的新的光伏电池技术和组件技术,正在把多晶硅片逼向彻底的绝境。站在今年这个时间点:单晶硅片受制于高品质硅料供应不足和高品质电池产能不足,今年单晶市场占有率预计为刚突破50%;而到了2020年,伴随着国内一大批高品质硅料产能的投产和perc技术成为标配,单晶组件市场占有率会达到80%,从而成为绝对主流。多晶硅片则会凭借超低价的硅料占领20%的低端市场和非标市场。未来单晶硅片的市场占有率取决于高品质硅料的供应比率。当然我们要特别注意的是,上面的计算只能测得一个均衡,是长期单多晶硅片合理价格差的水平,实际发展中要受到各种因素的扰动。在2018三季度,单晶硅片受到的挑战明显大于多晶硅片,主要是因为:

1.前期多晶硅片价格厮杀惨烈,单晶硅片价格则高高在上反应滞后,致使很多订单转移,转向多晶;

2.单晶路线国内市场份额高,而5.31新政使得国内市场断崖下滑,海外单晶接受度正在提高但仍需时间;

3.从竞争结构上讲,海外渠道布局完善的传统主流大厂都以多晶产能为主,单晶缺乏海外推广势力;

4.从海外光伏项目属性上讲,海外项目建设周期长,一般需要两年,现在发货的订单往往是去年设计好的电站。就算此时单晶降价至极其突出的性价比,海外电站从现在开始改变设计选用单晶,但实际对单晶形成大规模有效需求也要等到2019年下半年了。

从去年开始,我扛起了单晶更好的大旗并努力把他们的对比讲清楚,但总有些朋友认为我是某公司的托。我承认我是单晶的鼓手,但不能容忍别人污蔑我为利益的鼓手。股票投资决策是一个很复杂的工作,技术路线仅是其中的一个方面,除此之外我们更主要考虑公司的估值水平和未来盈利成长能力。也希望朋友们分清楚二者的关系,我再次重申:单晶硅片好是一个客观事实,但他并不等于我在推荐某些公司,本文不构成任何投资建议。

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