隆基股份：迎光伏高效化机遇，单晶龙头持续发力

单晶组件和硅片贡献主要业绩，盈利能力强。公司全年单晶太阳能组件业务实现营业收入57.01亿元，同比增长126.29%;单晶硅片业务实现营业收入50.75亿元，同比增长98.45%;单晶组件和硅片业务占全年营收的93%。从盈利能力来看，公司全年毛利率达到27.48%，净利率达到13.42%，盈利能力强。

技术迭代、成本下降、产能布局，单晶业务持续发力。2016年公司推出Hi-MO1低衰高效单晶组件，解决了困扰行业多年的光伏电池初始衰减问题。乐叶“LR6-60PE-315M”型单晶组件、60片P型PERC单晶156*156mm电池组件、P型硅片、N型硅片等产品的技术指标领先。另外，截至报告期末，年度硅片产品非硅成同比降低33.98%，拉晶和切片成本快速下降。公司全年单晶硅片出货15.18亿片，单晶硅片出货继续保持全球第一;单晶电池组件出货2,340.8MW，单晶电池对外销售212.03MW。此外，公司在建单晶硅片产能16GW、单晶组件产能2GW，这些产能将于2017年陆续投产，公司继续保持全球高效单晶产能的龙头地位。

积极拓展海外市场，加快电站业务开发。由于国内全社会用电增速趋缓、加之各种电源装机增速维持高位，我国光伏装机的增速趋缓。在此背景下，公司积极开拓海外市场，以实现国内市场的均衡发展。同时，公司在硅片和组件业务的基础上，继续深化产业链向下游电站业务的延伸，在稳步推进地面电站开发的同时，紧抓分布式市场机遇，积极布局分布式电站业务。报告期内，公司累计获取电站备案量超过1GW。

投资建议：预计2017-2019年分别实现净利20.94、26.20和33.78亿元，同比分别增长35.33%、25.11%、28.94%，当前股价对应三年PE分别为14、11、9倍，给予目标价21元，“买入”评级。

FR：中泰证券