曾经的全球第三大硅片生产商，被逼到退市边缘。
近日，浙江昱辉阳光能源有限公司宣布，在12月份购买超过705,000股美国存托凭证(ADS)。对此，昱辉阳光董事长兼首席执行官李仙寿宣称：“股票回购计划是我们资本支出计划的一个部分，尤其是在我们的股票被低估时，更是对资金的有效使用。”
看似是一则平常的股票回购计划，也是加码自身股权的小事件，但是，联想到此前昱辉阳光收到了美国纽约证券交易所(NYSE)的退市警告，如此举动背后就有着特别的意义在里面。
昱辉阳光之所以收到退市警告，主要是因为其股价已连续两个月低于1美元。按照纽交所规定，股价连续30天低于1美元就会遭遇退市警告。不过，交易所会给6个月的宽限期，在此期间连续1个月股价高于1美元将会避免退市。
另外，昱辉阳光此前发布的第三季度财报显示，公司三季度营收1.87亿美元，环比减少25.2%，同比下降约49.2%，三季度净亏损2050万美元。把这些事情串联起来就会发现，昱辉阳光现如今的日子并不好过。
回首这16年的历程，李仙寿领导下昱辉阳光的发展史，正是光伏行业起起伏伏的一个缩影。从踩准点实现财富暴涨，到踏上资本快车道实现迅猛增长，再到现如今的没落低迷，昱辉阳光三部曲值得深思。
处于危机之中的昱辉阳光，将如何通过自救走向重生与复兴之路?
150万到1.5亿美元：昱辉的百倍财富神话
一个光伏行业，三个同胞兄弟，四年间产生了两家上市公司，这是何等的“昱昱”生辉?
老大李仙寿，现任昱辉阳光董事长兼首席执行官，出生于1971年;老二李仙华，晶科能源副总裁，出生于1974年;老三李仙德，现任晶科能源有限公司董事长，出生于1975年。就是这三兄弟，创造了中国光伏产业的传奇故事。
2001年，李仙寿离开了工作10个年头的玉环县文化局“下海”创业，开始主营太阳能电池组件的生产和销售、太阳能电源系统。到了2005年，李仙寿和三个创业伙伴怀揣着掘金梦想和150万美金到嘉善姚庄这个小镇，成立了昱辉阳光。
成立昱辉阳光后，李仙寿决定进入产业链上游，并作出了一个让昱辉阳光领先行业的选择：以硅废料代替多晶硅制造硅片。这一破天荒的“变废为宝”举动，吸引来了各大光伏企业的订单。
短短一年时间，昱辉阳光的产能在2006年迅速从零增长到648吨、3200万张硅片，年产能达到80兆瓦。产品一半供应国内，另一半供应美国、韩国等海外市场。公司当年总值超过几个亿，毛利润率高达40%。
一日千里，连续翻番式的增长神话，激励了李仙寿在其他行业先后创业打拼的两个弟弟李仙华和李仙德。李仙寿告诉他们：“在太阳能光伏产业界，有个说法叫‘拥硅为王’。只要生产出硅片，就不愁没有市场。”
受大哥鼓励，2006年李仙华、李仙德变卖了各自的所有资产，投资1000万元成立了德晟太阳能有限责任公司，为昱辉阳光做配套。之后在同年12月，又成立了以李仙德为董事长、李仙华当总经理的晶科能源有限公司。
公司连续翻番式的增长，并没有让李仙寿满足，他一直筹划在海外上市，但是一家注册资本才150万美元的小公司，怎么敢上市?所谓初生牛犊不怕虎。李仙寿曾考虑让风险投资进入，但公司实在太小，做的东西短时间内没有人看得懂，谈了好几轮也不没有人肯投。
这时，有两个英国的基金经理建议去伦敦创业板试试。考虑到欧洲是世界太阳能的主要市场，对新能源的关注程度较高，并且在伦敦证券交易所的上市费用相对于在美国纳斯达克等市场较低廉，只需要60万美元，李仙寿接受了他们的建议。
为了能够顺利上市，昱辉阳光停止了太阳硅片以外的所有业务，忍痛终止了原先许多合同，虽然赔付了许多违约金，但却在很短时间内转型为太阳能硅片专业制造商，使得昱辉公司处于产业链的上游，取得明显的地位优势。
为了解决原材料问题，李仙寿利用自己在太阳能行业多年的从业经历，与昱辉公司的相关人员四处奔波，与国内外数十家半导体回收企业建立了合作关系，并获数亿元的资金支持。
另外，昱辉阳光又继续完善企业管理和硬件设施，于2006年5月份通过ISO9000认证，在安全、环保、知识产权、劳动保障方面，投入了大量的人力财力，使其符合上市的法律要求。
李仙寿曾回忆说，最让他痛苦的是35天路演下来，一二百场会议之后，最终没有人听懂他讲的这个故事，也不相信到年底时他所说的公司会有2亿元人民币的盈利，因为到2006年6月底公司才有几千万元人民币的盈利。甚至当他去某银行时，该银行的负责人连坐都没让他坐，只说站着回答问题就可以了，非常尴尬。
好在到了2006年8月8日，昱辉阳光在英国伦敦证券交易所创业板(AIM)市场成功上市，成功融资5000万美元，上市后总市值达1.5亿美元。当日下午5点，昱辉阳光股票开盘，开盘价1.6美元，成功上市让李仙寿激动不已。
一个月整合20余家公司：硅王之梦几乎成真
从2005年9月份开始，昱辉阳光已拥有单晶炉、碾磨机、层压机等一流的机器设备，年产太阳能硅棒30兆瓦、1500万片太阳能硅片、太阳能组件30兆瓦。
到2005年12月底，实现销售额6833万元，利润1049万元，进出口总额1375万美元。2006年底形成月产300万片硅片的生产能力，月销售额将超过1亿元，从此进入全球同行前10位。
彼时，由于欧洲和美国对太阳能板的需求强劲增长，造成硅片短缺，昱辉阳光的产品已供不应求，订单都排到了两年以后。这时候的昱辉阳光连专门的销售人员都没有，因为他们不愁销售，只愁生产。
一年后，昱辉阳光的股票市值已达10亿美元，实现了销售额300%的递增速度。但是，李仙寿并不满足于现状，积极谋求登陆美国纳斯达克。08年1月29日，昱辉阳光在纽约证券交易所挂牌上市(开盘价每股13美元)，成功融资1.3亿美元。
李仙寿表示，此次融资后，公司单、多晶硅片产能将从目前的三百多兆瓦扩大至六百四十五兆瓦，有望跻身世界前三大硅片生产商之列。
之后的昱辉阳光已经拥有306台单晶炉，72台多晶炉，生产硅片的能力扩张到2008年的700兆瓦。“目前，我们是全球第三大硅片生产商，占全球硅片产量的10%左右，明年就将超过世界第二大硅片生产商REC取而代之。”李仙寿说。
至此，昱辉阳光进入大踏步式的发展状态。2009年5月，昱辉阳光收购了无锡佳诚太阳能科技有限公司100%的股份，昱辉阳光正式进入电池片、组件生产领域，形成了一条从原生多晶硅到光伏应用系统的完整光伏产业链。
同年8月，昱辉阳光投资48亿元人民币与宁夏吴忠市太阳山开发区管委会签署150MW太阳能发电专案投资协议，之后又在四川瑞能投资26亿元，建设年产3000吨多晶硅的项目。
2010年 8月，四川瑞昱光伏材料有限公司成立，主要产品为太阳能硅片切割钢线和坩埚。同年6月，思博恩研究院成立，引进行业精英打造全球新兴材料技术研发平台。同年10月，浙江瑞翌新材料科技有限公司成立，公司主要业务有新材料研发、金刚石切割线制品、切割材料的研发生产销售及相关的技术服务、进出品业务等。
2011年11月，昱辉阳光一个月整合20余家光伏企业成立合资新公司，产能再度爆涨。
一系列的扩张，使昱辉阳光从2005年到2013年在全球共出售7 GW太阳能产品，为数千个项目提供发电支持。在这8 年中，昱辉阳光在14个国家设立了44分支机构，分布于各大型城市便利的中心区，以提供现代化的办事处、仓库和世界级的基础设施。
李仙寿曾表示，在发展的过程中，还是要注意把握机会，不要在黎明还没来之前，就被黑暗吞噬。所以在扩张过程中，昱辉阳光特别注意技术的创新，把成本做得更低一些。能够走到今天，从综合技术讲，昱辉已经达到世界第一的水平了。
面对双反，与赛维LDK膨胀式的扩张所不同的是，在意识到危机到来时，昱辉阳光采取了有效的财务控制手段，把风险遏制在萌芽状态。李仙寿表示，要先确保现金流，然后再谈发展，这时候越稳越好，而不是越快越好。虽然带来了一定的风险，但是更加速了成本的下降，尤其是带来了原料产品价格的下降，这些都将导致发电成本下降，使太阳能发电成本更接近火电成本。
所以，即使在全球金融危机和欧美“双反”的双重打压下，国内光伏产业遭遇“滑铁卢”，在生死存亡关头昱辉阳光则坚持技术创新，及时调整发展战略，在逆境中求生存，逐渐打造了一条从原生多晶硅到光伏应用系统的完整光伏产业链。
挥之不去的退市漩涡：自救之路在哪里?
经历了双反的打击以后，昱辉阳光虽然没有受到致命伤，但其业绩却一直处在很难看的亏损状态。更糟糕的是，其股价一直徘徊在1美元低价股的边缘，最低曾下探至1.16美元。2014年3月26日，昱辉阳光发布公告称，已经成为美国商务部对中国出口光伏产品双反调查的指定调查企业。受此影响，昱辉阳光的股价在当天大跌14%。
至2015年一季度，昱辉阳光公布每份美国存托凭证(ADS)亏损7美分，较预期超出40%。由于投资者对该公司超出预期的亏损业绩做出了消极反应，导致股价在两个交易日内再次累计下跌了7.7%，并在2015年6月3日跌至1.32美元水准。
同年9月份，昱辉阳光股价跌至1.0美元最低价格下限以下。昱辉阳光表示，其可能在未来十二个月在纽约证券交易所回购其价值高达两千万美元的美国存托股票。
但是，在今年9月，昱辉阳光宣布，其董事会已授权该公司将其原始股票回购计划延期一年至2017年9月。根据该计划，该公司可回购总价值达2000万美元的未付美国存托股票。9月15日，昱辉阳光股价再次跌破1美元，并且之后一直处于低迷状态。
11月8日，纽约证交所对昱辉阳光发出了退市警告。按照NYSE的规定，昱辉阳光自收到NYSE警告之日，即11月7日起，会有6个月的宽限期。在此期间，只要股价连续一个月高于1美元的水平，即可免于退市。
在接到通知后昱辉阳光通知纽约证券交易所，表示其正在处理该不足之处及恢复遵守NYSE的持续上市要求。公司的ADS将继续在纽约证券交易所上市和交易，遵守其他纽约证券交易所继续上市标准和纽约证券交易所的监督。
对此，业内人士在接受媒体采访时表示，随着“630抢装潮”的结束，光伏企业下半年业绩普遍下滑;在这种背景下扭转公司股价，对于昱辉阳光来说存在一定难度。
对于遭纽交所的退市警告，昱辉阳光公开回应称，内部的财务状况十分良好，公司从2015年第三季度开始扭亏为盈，近几个季度一直保持盈利。上半年还依靠自有资金归还了2亿美元的可转债，逐步改善资产负债表状况，并执行了股票回购计划;前不久刚刚售出位于英国的6个电站项目，同时还积极开发储备了大量海外项目。股价的波动更多受行业市场大环境的波动以及近期的美国大选影响，目前昱辉内部正在处理对于纽交所的回应。
但是，现实的残酷却已经把昱辉阳光逼到了退市边缘。退市警告已发出两个月，截至今天下午发稿时，昱辉阳光的股价只维持在0.66美元。即使是在昱辉阳光宣布在12月份购买超过705,000股美国存托凭证，其股价依然不见好转。
未来的昱辉阳光将何去何从?能否从退市漩涡中成功抽身，这就要看李仙寿领导下的昱辉阳光还有哪些妙招了。
昱辉阳光会不会像英利一样通过采取了出售资产、撤并业务等经营努力来做漂亮业绩?还是会动用合股等财务手段提升了股价的自救?抑或是直接从纽交所退市实施私有化，转变成为了私有企业呢?留给李仙寿和昱辉阳光闪转腾挪的空间已经不多了。
FR：华夏能源网
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