京运通：光伏发电助推业绩 进军金融扩展空间

一、装机容量快速扩张

2016年前三季度，营业收入13.72亿元，同比增长8.73%；净利润3.01亿元，同比增长40.32%；扣非净利润2.86亿元，同比增长58.38%。前三季度业绩的增长主要得益于发电收入的增加。截止2016年9月30日并网装机容量已达515.77MW，前三季度发电4.54 亿千瓦时，按现价计算，预计收入约4亿元，同比增约50%。公司第三季度收入3.38亿元，环比下降41.09%。第三季度上网电量1.88亿千瓦时，同比增加约47%。但传统制造业需求疲软，造成单季度收入下滑。公司将继续推行分布式电站的建设，预计年底有望达到600MW-800MW。随着光伏电站装机规模不断扩大，发电收入逐渐成为公司主要增长点，为公司提供了持续稳定的现金流和利润增量。

二、继续开拓稀土脱硝催化剂市场

2016年8月19日，公司公告，全资子公司北京京运通科技发展有限公司，拟以现金方式出资2,100万元，与中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司、自然人邱海旺合资成立内蒙古希捷环保科技有限公司，注册资本为6,000万元，主要从事稀土基选择性催化还原法烟气脱硝催化剂的研发、设计、制造和工程实施。三方拟以新公司为主体建设“年产 50,000 m3 稀土基选择性催化还原法(SCR)烟气脱硝催化剂”项目。项目总投45,185.78万元，项目投产后，销售收入 68,000万元，总投资收益率 26.18%，年均税后利润8,840.53万元，投资回收期4.7年。若项目能够达到预期，进一步增强公司的盈利能力，符合公司长远发展的需要。

三、积极参股售电公司

2016年 3月，公司公告拟出资 3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司，持股 15%。合资股东分别兼具国电投、华能集团及售电公司员工持股背景，公司一方面可借助资深的发电国资背景得到支持，另一方面可凭借之前大用户直供关系获取大体量优质客户。

四、进军金融领域

2016年10月22日，公司公告，拟以自有资金10,000万元人民币，参与发起设立三江财产保险股份有限公司，持股比例10%。此次公司参与设立三江财险，是进军金融领域的重要举措。

五、盈利预测和投资评级

公司光伏装机容量快速扩张，推动业绩增长；开拓稀土脱硝催化剂市场，有望实现资源整合；参股售电公司，扩大成长空间；定增倒挂，员工股权激励保障业绩；设立三江财险，进军金融领域。预计公司 2016-2018年 EPS分别为0.22元、0.31元、0.36元，对应当前股价估值分别为34倍、23倍、20倍，给予“买入”评级。
　　
风险提示。电改推进进度低于预期；电站规模扩张低于预期。 

责任编辑：solar_robot