索比光伏网讯:上周，SolarCity太阳城 (纳斯达克SCTY) 价格在33美元的近期高位时，华尔街各大机构纷纷发出看空的评论，比如华尔街知名大空头Jim Chanos第一个就对外宣布自己有SCTY的Short sell卖空的仓位，并继续看跌该股，SCTY是隐藏大风险，每装一套设备不但不赚反而赔，建议投资人不要在意Elon Musk的承诺，因为到现在几乎没有一个实现的。
几天后，Axiom Capital Management资本管理公司的分析师：佐敦强生在SCTY发财报之前就给出了唯一的“SELL”评级，而当时美股市场上针对SCTY的评级中，有12家机构给出了“BUY"买入”的评级，9家机构给出了“持有”的评级
本周一盘后，SCTY公佈了其惨不忍睹的财报，股价一夜之间暴跌25%，较今年开盘价50美元左右，跌去了超过60%。
不少人开始质疑，太阳能（000591）板块是否彻底陷入危机，而SCTY会不会变成下个SuneEdison(SUNE )，即将面临破产。以下五大观点，也许可以诠释，为何SCTY的噩梦才刚刚开始。
SCTY表示，他们今年将产生正的现金流(收入>支出)。但是，凭什么？！
简单地说，公司的太阳能设备安装增长率已经从实质上出现了放缓的迹象，原因在于：
竞争(包括来自其他太阳能公司以及银行方面的
来自ZF的资助(激励)较弱
消费者对于价格昂贵的太阳能电池板的需求减少
美国的太阳能市场已经饱和
从下图中，我们还可以发现，客户对于要求第三方安装太阳能电池板的需求减少，意味着顶层用户更倾向于自己安装太阳能设备。
整个太阳能行业所收到的安装申请减少，暗示未来的需求量将面临显着下滑。
SCTY所收到的安装申请在2016年从实质上出现下滑，这可能会影响公司本财年的业绩展望。
二月份，SCTY在加州所占的市场份额较一月份和2015年均出现实质上的减少。
所以，SCTY准备如何应对呢？他们告诉投资者，SCTY正在由成长型公司向价值型公司发展，而他们定义价值型公司的方式就是现金流呈正值。但是，正现金流的定义难道不是，经营现金流为正，或者自由现金为正，亦或税息折旧及摊销前利润为正吗？但是，SCTY对于现金流的定义却是，自由现金流还包括了本季度内产生的所有融资！
换句话说，你经营一家公司，烧了100万美元的现金，但是你借了很多钱，并且将这些债务和槓桿全部包括在你所定义的自由现金流当中，然后就对外表明，你经营有方，公司运营状况良好。但是这种重新定义现金流的金融错觉显然只是在自欺欺人，公司的基本面健康与否一目了然。
SCTY每个季度都重申了他们计算每瓦特所产生的成本的方法(也就是推导成本的关键指标)，而且所公佈的成本一次比一次低。公司所使用的措辞不外乎是：“成本的计算方法已经更新，之后在计算时会排除与经营PowerCo的投资组合相关的成本。”SCTY已经不是第一次这么做了，在更改成本的计算方式时可谓驾轻就熟，方法也是层出不穷，单单这个季度，除了更新公司报告成本的方式以外，还修改了公司报告收入和主营业务成本的方式，可以说是走一步，看一步。
SCTY拥有其独创业务：光伏租赁，在这种模式下，SCTY与居民用户签订20年协议，为居民用户建设及维护屋顶光伏系统，并且提供发电服务。因此，很多投资人都给予这份业务额外的价值，认为大部分客户都会在20年后与SCTY续约。但是事实上，有多少人会愿意在20年以后，以更高的价格，但是却是20年以前安装的太阳能板，继续与SCTY续约呢？就好比谁会愿意用更高的价格去买一臺1996年而非2016年的电脑呢？因此，这种所谓的续约无非只是给了客户一种选择而已，它是否能在未来创造价值还是个问号。
四个月以前，SCTY所持债务的混合成本大约是4.5%，之后利率几乎没有变动，但是他们的资本成本却高出很多，达到了8.23%。假设美联储再加息，他们的处境将更加艰难。
去年，SCTY花费了8亿美元安装8.7亿瓦特的太阳能板，也就是92美分每瓦特，这对于公司而言无疑是一种安装亏损，但是这笔亏损却没有计算在任何成本当中。
综上所述，SCTY就是这么一家烧钱的公司，无论是经营现金流、自由现金流，还是税息折旧及摊销前利润都呈负值，同时还拥有高达24亿美元的凈债务，而其商业模式又是以不太靠谱的永久性资本发行和需求为前提。因此，要衡量SCTY的真实股价也是非常棘手的，但是从歷史上看，那些有过相同经歷的公司，比如就近便有前车之鉴SUNE，这类公司的股价最终都会分文不值。
因此，SCTY一步一步演变成SUNE可能只是时间问题，不过Elon Musk好像现在还无暇关心SCTY的近况，他现在正操心着，特斯拉(TSLA) 和SUNE。
几天后，Axiom Capital Management资本管理公司的分析师：佐敦强生在SCTY发财报之前就给出了唯一的“SELL”评级，而当时美股市场上针对SCTY的评级中，有12家机构给出了“BUY"买入”的评级，9家机构给出了“持有”的评级
本周一盘后，SCTY公佈了其惨不忍睹的财报，股价一夜之间暴跌25%，较今年开盘价50美元左右，跌去了超过60%。
不少人开始质疑，太阳能（000591）板块是否彻底陷入危机，而SCTY会不会变成下个SuneEdison(SUNE )，即将面临破产。以下五大观点，也许可以诠释，为何SCTY的噩梦才刚刚开始。
SCTY表示，他们今年将产生正的现金流(收入>支出)。但是，凭什么？！
简单地说，公司的太阳能设备安装增长率已经从实质上出现了放缓的迹象，原因在于：
竞争(包括来自其他太阳能公司以及银行方面的
来自ZF的资助(激励)较弱
消费者对于价格昂贵的太阳能电池板的需求减少
美国的太阳能市场已经饱和
从下图中，我们还可以发现，客户对于要求第三方安装太阳能电池板的需求减少，意味着顶层用户更倾向于自己安装太阳能设备。
整个太阳能行业所收到的安装申请减少，暗示未来的需求量将面临显着下滑。
SCTY所收到的安装申请在2016年从实质上出现下滑，这可能会影响公司本财年的业绩展望。
二月份，SCTY在加州所占的市场份额较一月份和2015年均出现实质上的减少。
所以，SCTY准备如何应对呢？他们告诉投资者，SCTY正在由成长型公司向价值型公司发展，而他们定义价值型公司的方式就是现金流呈正值。但是，正现金流的定义难道不是，经营现金流为正，或者自由现金为正，亦或税息折旧及摊销前利润为正吗？但是，SCTY对于现金流的定义却是，自由现金流还包括了本季度内产生的所有融资！
换句话说，你经营一家公司，烧了100万美元的现金，但是你借了很多钱，并且将这些债务和槓桿全部包括在你所定义的自由现金流当中，然后就对外表明，你经营有方，公司运营状况良好。但是这种重新定义现金流的金融错觉显然只是在自欺欺人，公司的基本面健康与否一目了然。
SCTY每个季度都重申了他们计算每瓦特所产生的成本的方法(也就是推导成本的关键指标)，而且所公佈的成本一次比一次低。公司所使用的措辞不外乎是：“成本的计算方法已经更新，之后在计算时会排除与经营PowerCo的投资组合相关的成本。”SCTY已经不是第一次这么做了，在更改成本的计算方式时可谓驾轻就熟，方法也是层出不穷，单单这个季度，除了更新公司报告成本的方式以外，还修改了公司报告收入和主营业务成本的方式，可以说是走一步，看一步。
SCTY拥有其独创业务：光伏租赁，在这种模式下，SCTY与居民用户签订20年协议，为居民用户建设及维护屋顶光伏系统，并且提供发电服务。因此，很多投资人都给予这份业务额外的价值，认为大部分客户都会在20年后与SCTY续约。但是事实上，有多少人会愿意在20年以后，以更高的价格，但是却是20年以前安装的太阳能板，继续与SCTY续约呢？就好比谁会愿意用更高的价格去买一臺1996年而非2016年的电脑呢？因此，这种所谓的续约无非只是给了客户一种选择而已，它是否能在未来创造价值还是个问号。
四个月以前，SCTY所持债务的混合成本大约是4.5%，之后利率几乎没有变动，但是他们的资本成本却高出很多，达到了8.23%。假设美联储再加息，他们的处境将更加艰难。
去年，SCTY花费了8亿美元安装8.7亿瓦特的太阳能板，也就是92美分每瓦特，这对于公司而言无疑是一种安装亏损，但是这笔亏损却没有计算在任何成本当中。
综上所述，SCTY就是这么一家烧钱的公司，无论是经营现金流、自由现金流，还是税息折旧及摊销前利润都呈负值，同时还拥有高达24亿美元的凈债务，而其商业模式又是以不太靠谱的永久性资本发行和需求为前提。因此，要衡量SCTY的真实股价也是非常棘手的，但是从歷史上看，那些有过相同经歷的公司，比如就近便有前车之鉴SUNE，这类公司的股价最终都会分文不值。
因此，SCTY一步一步演变成SUNE可能只是时间问题，不过Elon Musk好像现在还无暇关心SCTY的近况，他现在正操心着，特斯拉(TSLA) 和SUNE。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201605/11/169089.html
