索比光伏网讯:伴随着一份“重组有条件通过”的审核公告，在13年后，曾经的“造假王”银广夏终于获得重生。不过归来之后的银广夏已经没有了造假前的风光和荣耀，只剩下客观存在的披星戴帽。重组方案的最终落定，给了*ST广夏一次重生的机会，*ST广夏也似乎铆足了劲要重新正名，一条包括铁路资产、新能源以及葡萄酒业务多元化发展的经营思路已经渐渐清晰，不过，在新的机遇面前，*ST广夏不可避免地也将面对更多的风险和挑战。一方面如何抹去在资本市场曾经留下的黑历史，另一方面公司三条业务线的潜在风险也不容忽视。
绝对主营现增长瓶颈
根据重组方案，在宁东铁路成为*ST广夏的全资子公司后，它的业绩将合并入*ST广夏的财务报表，而收入也将成为归来后的*ST广夏最主要的收入来源。因而从某种程度而言，*ST广夏归来能否走好主要在于宁东铁路的发展。然而，*ST广夏未来的盈利支柱，却因受宏观环境的影响，近年来出现了业务增长瓶颈，净利润逐年下滑。财务数据显示，2012-2014年宁东铁路合并报表净利润分别为4.83亿元、3.15亿元和1.58亿元，净利润下滑得很明显。
实际上，宁东铁路盈利能力下滑与盈利模式有关。宁东铁路作为一家地方铁路公司，主要承包了宁东能源化工基地铁路建设和运营管理的工作。据悉，宁东能源化工基地以煤储量270亿吨的宁东煤田为核心资源，而宁东铁路的主要工作就是为宁东能源化工基地内各大企业提供配套运输服务，当运送货物经过自有产权铁路时，宁东铁路对客户收取运费和杂费。
“运费主要根据自治区物价部门批准，宁东铁路对于区内电厂电煤运输执行的运价为0.23元/吨公里(不含税价)，对于不属于此范围的货物，宁东铁路可根据货物品类、市场情况在基本运价的基础上，上浮30%和下调不限，具体运价由供需双方协商确定。”*ST广夏相关负责人向北京商报记者表示，对经过宁东铁路古窑子车站轨道衡的整车收取整车货物过衡费，标准为0.7元/吨(不含税价)。
由此可见，运费是宁东铁路的主要收入来源，而运价的单位是吨公里，也就是运输货物的运量以及运输里程越多，宁东铁路能收取的运费就越高。但是近年来，受到煤炭整体需求的减少，宁东铁路货物发送量增长缓慢甚至出现下滑，2012年完成3600万吨货物发送量，2013年完成3835万吨货物发送量，2014年1-11月，宁东铁路的货物发送量为3172.42万吨，*ST广夏也表示2014年全年预计货物发送量将低于2013年。
货物发送量增长的缓慢直接导致了宁东铁路收入的下滑。同时，为促进煤炭销售、稳定经济增长，宁东铁路承运的区内电煤运价自2014年7-12月由0.23元/吨公里下调到0.19元/吨公里(不含税价)以刺激需求，运量下滑加上运价下调导致了宁东铁路盈利能力出现增长瓶颈。需要注意的是，*ST广夏重组方案获得有条件通过的同时，监管层就要求公司“结合铁路运力、运价及未来区域发展补充披露重整计划预测利润的可实现性，并做风险提示”。由此可见，监管层也对宁东铁路未来的盈利能力存在一定的不确定。而*ST广夏似乎也意识到了这点，正谋求着在已有的铁道网基础上进行转型，从单纯的铁路运输转为以铁路运输为核心，逐步向物流配送业延伸，使物流配送成为新的利润增长点。
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