航天机电:募投项目旨在加快光伏布局，国企改革和资产注入预期是未来最大看点
投资要点:
公司公告非公开发行募集资金使用计划，拟发行不超过27亿元，用于投建320MW光伏电站和补充流动资金3亿元。
募集资金投建光伏电站，产业规模进一步扩大。公司已是国内光伏产业中规模靠前的“国家队”，本次通过募集资金投建光伏项目，进一步执行通过下游电站带动整体产业链的盈利模式。公司未来有望进一步加强终端电站建设，从而带动公司上游光伏产品的销售，也为公司带来良好的收益。
分布式能源配套电商平台是看点一。公司正在全力打造配套电商平台，通过多渠道金融通道、互联网销售作为支撑，强化并提升供应链体系，实现公司全业务模块线上和线下的融合，做大做强产业规模，提升公司产业价值。本次光伏电站的募资和投建，也为完善光伏电商平台产业链提供有力的产业支撑。
国企改革和“军转民”资产注入是看点二。公司实际控制人是中国航天科技集团，隶属于集团第八研究院管理。随着国企改革的深化，我们预计航天八院有望加速国企改革进度，集团内的其他“军转民”资产存在注入预期，并存在进一步引入现代管理经营机制和员工激励的预期。
投资评级与估值:考虑到募投项目对应的增发摊薄，我们下调预测公司15-17年净利润分别为3.59亿、4.80亿和5.55亿元，对应EPS 分别为0.25、0.33和0.38元/股(原先15、16年预测为0.31、0.55元/股)，当前股价对应15年PE 为61倍、16年PE 为47倍、17年PE 为40倍，维持“增持”评级。
我们认为公司是中国航天科技第八研究院旗下唯一上市平台，随着国企改革的深化推进，集团“军转民”资产注入预期强烈。我们预计14年公司计提不良资产之后，15和16年公司营业收入同比增幅将分别达到28%和45%，进入新一轮的发展快车道。
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