联合光伏渤海租赁国际化并购路遇“程咬金”

日前，渤海租赁宣布，公司要约收购Avolon20%股权事项将终止，决定参与全面要约收购Avolon100%股权事项。

而渤海租赁之所以突然改变要约收购方案，是由于半路杀出“程咬金”，有公司也相中了这块肥肉。

若全面要约收购Avolon顺利完成，渤海租赁将跻身世界飞机租赁业前五名，一举成为飞机租赁业的巨头公司。

或斥资158亿元收购Avolon

8月3日早间，渤海租赁发布公告称，目前，Avolon收到了来自第三方对其100%股权进行收购的全面要约；如上述第三方的全面要约事项获得Avolon董事会及有权机构的批准，公司要约收购Avolon20%股权事项将终止。经公司2015年第八次临时董事会审议，公司董事会授权公司经营管理团队参与全面要约收购Avolon100%股权事项。

事实上，此前渤海租赁已披露了一项涉及Avolon的要约收购公告，7月14日，渤海租赁公告称，为进一步提升公司国际化水平，加强公司在全球飞机租赁行业的影响力和市场占有率，提高公司盈利能力，公司全资子公司GAL拟以26.21亿元的价格要约收购Avolon20%股权。

7月30日，渤海租赁临时股东大会审议通过了上述要约收购事宜。

对于渤海租赁突然改变要约收购方案，有报道表示，在获悉有公司拟以30美元/股的价格要约收购Avolon后，渤海租赁提出了新的要约收购方案。

上述报道称，爱尔兰飞机租赁公司Avolon7月31日宣布，正在考虑中国海航集团旗下渤海租赁提出的一项“每股31美元、总计价值25.5亿美元”的收购要约（总价款折合人民币158.1亿元）。

根据渤海租赁如此短时间内向Avolon提出的两份截然不同的收购要约，半路杀出的那个向Avolon提出“30美元/股收购价格”的“程咬金”起到了至关重要的影响。

需要一提的是，渤海租赁全面要约并购Avolon的另一重要意义在于，公司将跻身全球飞机租赁巨头公司行业，盈利能力进一步提升。

据渤海租赁披露的信息，根据《AIRLINE BUSINESS》统计，按机队价值计算，Avolon为全球第十一大飞机租赁公司。截至2014年12月3日，Avolon 机队规模235架，其中自有飞机126架，管理飞机11架，已签署购买协议的飞机98架。

截至2014年，渤海租赁旗下飞机租赁业务板块核心资产海航香港机队规模为71架。

若此轮要约收购Avolon顺利完成，渤海租赁旗下飞机租赁业务机队规模将达到306架，位列世界飞机租赁公司第五名。

有券商研究员向《证券日报》记者表示，作为国际资本运作的老手，渤海租赁不会做赔本的买卖，Avolon业绩已经进入爆发期，并且有98架已订购的飞机将会交付从而产生新增利润，综合判断，未来Avolon业绩成长空间很大，这可能是渤海租赁敢于高市盈率收购Avolon的原因。

业内人士认为，飞机租赁业是蓝海中的蓝海，国际资本大鳄竞相角逐，资产质地优越的Avolon自然会受到一众资本大鳄关照的对象。

国际化并购继续发力

一旦上述158亿元的国际大并购获得成功，将再次刷新渤海租赁国际并购的记录。

对于全面收购Avolon的原因，渤海租赁董事会在公告中表示，贯彻落实国家支持中国企业“走出去”政策，实现全球范围内资源配置、优势互补，同时依托公司现有国际化发展战略，通过兼并收购进一步强化公司在全球飞机租赁市场的资源配置能力，提升中国企业在国际市场的影响力和竞争力。

如渤海租赁董事会所述，通过国际化并购实现全球资源配置，是公司一贯的战略。

2012年，渤海租赁以24亿元的价格收购海航香港100%股权，挺进国际飞机租赁市场；2013年，渤海租赁以81亿元的价格收购国际集装箱租赁巨头Seaco100%股权，挺进国际集装箱租赁市场；2014年，渤海租赁以38亿元的价格收购国际第八大集装箱租赁公司Cronons80%股权，一举成为世界第一大集装箱租赁公司。

此番以对Avolon展开全面要约，一方面是渤海租赁向成为世界飞机租赁巨头公司迈出的重要一步，为公司在国际飞机租赁领域的运作奠定了坚实的基础；另一方面，此次要约收购Avolon的金额比前三次国际并购的总金额还要多。

若收购Avolon100%股权顺利完成，渤海租赁实现的以美元计价的营业收入，折合人民币将达到100亿元，占比总营收的80%，公司已然成为名副其实的跨国公司。

一旦美联储加息，带动美元升值，渤海租赁将享受丰厚的汇兑收益。

值得注意的是，截至2015年一季度，渤海租赁净资产为130.63亿元，资产负债率高达84.81%。

虽然渤海租赁资产优质，可进行抵押、质押融资，但在再融资延缓，资产负债率高企的背景下，渤海租赁如何支付158.1亿元的要约收购资金？

对此，研究员向《证券日报》记者表示，渤海租赁筹措资金的可行性办法有两种：第一、此项大并购，自然是集团战略，可以通过海航集团、海航资本财务资助的方式解决；第二、虽然再融资暂停，但涉及资产重组的股份发行并未暂停，可以通过渤海租赁大股东、关联方向上市公司资产注入的形式，提高上市公司的资本金，提高贷款额度。

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