海通证券周旭辉：中国光伏制造业当之无愧全球第一

11月16日，在证券市场周刊举办的第八届（2014）卖方分析师水晶球奖冠军论坛上，海通证券首席分析师周旭辉称：“新能源汽车和光伏行业还是有比较好的投资机会，主要原因在于政策力度依然很大，甚至有加码的可能。这个政策的背后其实很重要的原因我们国家经济在转型，能源结构的转型，新能源已经上升到国家战略的高度。”

新能源是一个保增长的重要环节，整个新能源的投资达到5000亿，其实并不比铁路投资要少，已经是很重要的拉动投资的领域。第二个是它的调结构，其实中国光伏产业，我们虽然说产能过剩，中国光伏制造业是全球当之无愧的第一，中国锂电池做得非常不错，至少在国内的前三位，跟传统产业，比如说汽车产业要强得很多。所以中国要扶持这样一个行业，要把它作为全球竞争力的行业。

我们把行业分成四个领域，分别是整车、电池、材料和电机，挣最多钱的是整车，整车是江淮和比亚迪做得非常不错，不是涨幅最快的股票，反而是万象集团，万象集团是一个很有实力的企业，他们很可能会做大，迟早有一天会注入。跟这个类似的话，可以观察摩托车转型过来的三家，他们也具备转型的动力，也有一定的生产制造能力，他们在整车领域可能做得不错。第二个是弹性很大的领域，是动力电池，占整个整车市场的40%，明年最大的看点是动力电池，现在也在尝试，进入微型电动车。第三个领域是材料，它的弹性弱一点，相对来说最看好紫江企业，电机最好的成长是信质电机，保持30%以上的增速，电动车出来以后可能业绩提速，到40%甚至更高，这是电动车板块成长比较快的。

第二个领域是光伏，这也是2012年底看好的一个行业，当时在反转的时间结点上，还有哪些东西可能会超出大家预期的，我觉得是政策，政策主要是国内会出来配额制，今年整个行业的增速就是30%多，算比较温和，到明年这个增速依然维持，全球来看，国内这个增速可能会加速，明年有可能达到18%甚至20%，原因在于APEC会议上中美达成一个协定，习近平已经拍板了大力发展中国清洁能源，很可能以光伏来承载，配额制可能在近期出台，会刺激国内装机再上一个台阶。全球来看主要四个国家影响这个行业，中国、美国、德国和日本，股票的术语来说，EPS和市盈率，EPS我觉得中国和日本是真正会对中国A股上市公司带来利润的，决定长期的其实是美国的商业模式和德国。第三个领域可能是未来存在非常强的，一个是运营商，业绩非常稳定，它是一个累加的概念，第二个分布式，分布式现在在中国还非常小，在国外已经很成熟了，国外推广力度非常大，在中国的成立还没有完全挖掘出来，第三个是储能，最主要的市场现在国外开始，然后到中国，中国会出来政策，现在其实在德国已经开始了，这是真正光伏具有生命力的地方，我们觉得原来是骗补贴的，国家投入财政非常大的行业，但现在已经开始在为人类造福了，原因在于光伏成本不断 下降，理念成本可能在明年年底或者后年进入价格战，到某个时间结点会出现一个这样的现象，老百姓买一个锂电池可能低于电网的用电量，可能自己发电，这是光伏的未来。

以下为其发言实录：

非常感谢《证券市场周刊》，新能源是非常火爆的一年，主要是新能源汽车和光伏，怎么涨到非常高的情况下看这个领域，这个领域有超预期的机会，我认为这个行业还是有比较好的投资机会，主要原因在于政策力度依然很大，甚至有加码的可能。这个政策的背后其实很重要的原因我们国家经济在转型，能源结构的转型，新能源已经上升到国家战略的高度，它是一个保增长的重要环节，整个新能源的投资达到5000亿，其实并不比铁路投资要少，已经是很重要的拉动投资的领域。第二个是它的调结构，其实中国光伏产业，我们虽然说产能过剩，中国光伏制造业是全球当之无愧的第一，中国锂电池做得非常不错，至少在国内的前三位，跟传统产业，比如说汽车产业要强得很多。所以中国要扶持这样一个行业，要把它作为全球竞争力的行业。

这些领域，我比较看好的两个领域，一个还是电动车，我认为是国家的战略，这个国家战略应该不会因为短时间油价的调整进行退潮。我们看看这个政策的细节，其实在今年的年初，2014年的年初，国家制定了一个规划，到2015年达到50万辆，是当时马凯巡视电动车产业的发言，这完全不是一个口号了，跟温家宝时代差异很大的情况，35万辆到各个城市，四个部委又联合出了一个文件，到各个城市去视察，考察这个任务的完成情况，如果没有完成这些销量目标的话，这些城市的新能源抬头要被取消掉了。基于这个数据的兑，对今年和明年的销量做出这样的判断，今年可能在8万辆左右，明年应该在25万辆左右，这个增速会很夸张，今年8万辆相比于去年1.7万辆，增幅300%以上，明年25万辆增速也会是200%，这是一个风暴口式的行业。

我们看看为什么这个向量能落地，哪些车型卖的不错，卖这个车背后的原因是什么？我们先看看大巴，传统的大巴大概可能在100多万左右，到电动大巴价格200万左右，为什么愿意花200万买电动车，因为这个补贴非常高，补贴100万左右，完全覆盖电池的成本。站在国家的角度为什么推广大巴，大巴的油耗非常高，考虑全生命周期的话，投入几十万过去回收期不需要很长时间，电动大巴用电的，电比油便宜很多。第二个领域在市场上新推的领域，电动车，康迪为首的，并且拿到了汽车生产资质或者挂靠了汽车生产资质，拿到了国家补贴，这种车成本是非常低的，生产成本10万块钱以内，有些车补贴高的话得六七万，很低的价格卖出来，三五万块钱左右，老百姓真正能够有购买能力的人尝试这种车的。并且这种车的用户群体是城乡结合部的人群，有很大的便利条件，每家人都是独门独院的，给中产阶级不一样，它们充电非常便宜，直接弄插线板在院子里可以充电。全球需求量上了50万辆左右，全球市场份额非常大的。刚刚说的推动力都是补贴很高，这个补贴肯定不会长期存在，补贴退潮以后应该怎么办？我认为这个行业最终它的竞争力是靠成本，它的成本在2015年底降到比较快，原因因为规模效应，到2017年补贴可能退潮比较厉害，那个时候其实行业对补贴的依赖度没那么大了，主要靠成本，到2020年之后可能完全不一样了。中国成本的下降永远不是直线式的，你参考光伏，当年都是规模化的时候，成本会大幅的下降，下降幅度不是10%20%，一年下降30%以上，这个价格可能在2017年左右爆发，那时候电动车价格比大家想象便宜很多，会有很多亲民的价格，接地气的价格会出现，那时候出现五六万性能不错的电动车，那个时候我们再考虑这个事情。

我们回到投资，怎么来看大盘弹性，我们把行业分成四个领域，分别是整车、电池、材料和电机，挣最多钱的是整车，整车是江淮和比亚迪做得非常不错，不是涨幅最快的股票，反而是万象集团，万象集团是一个很有实力的企业，他们很可能会做大，迟早有一天会注入。跟这个类似的话，可以观察摩托车转型过来的三家，他们也具备转型的动力，也有一定的生产制造能力，他们在整车领域可能做得不错。第二个是弹性很大的领域，是动力电池，占整个整车市场的40%，明年最大的看点是动力电池，现在也在尝试，进入微型电动车。第三个领域是材料，它的弹性弱一点，相对来说最看好紫江企业，电机最好的成长是信质电机，保持30%以上的增速，电动车出来以后可能业绩提速，到40%甚至更高，这是电动车板块成长比较快的。

第二个领域是光伏，这也是2012年底看好的一个行业，当时在反转的时间结点上，还有哪些东西可能会超出大家预期的，我觉得是政策，政策主要是国内会出来配额制，今年整个行业的增速就是30%多，算比较温和，到明年这个增速依然维持，全球来看，国内这个增速可能会加速，明年有可能达到18%甚至20%，原因在于APEC会议上中美达成一个协定，习近平已经拍板了大力发展中国清洁能源，很可能以光伏来承载，配额制可能在近期出台，会刺激国内装机再上一个台阶。全球来看主要四个国家影响这个行业，中国、美国、德国和日本，股票的术语来说，EPS和市盈率，EPS我觉得中国和日本是真正会对中国A股上市公司带来利润的，决定长期的其实是美国的商业模式和德国。三个领域可能是未来存在非常强的，一个是运营商，业绩非常稳定，它是一个累加的概念，第二个分布式，分布式现在在中国还非常小，在国外已经很成熟了，国外推广力度非常大，在中国的成立还没有完全挖掘出来，第三个是储能，最主要的市场现在国外开始，然后到中国，中国会出来政策，现在其实在德国已经开始了，这是真正光伏具有生命力的地方，我们觉得原来是骗补贴的，国家投入财政非常大的行业，但现在已经开始在为人类造福了，原因在于光伏成本不断 下降，理念成本可能在明年年底或者后年进入价格战，到某个时间结点会出现一个这样的现象，老百姓买一个锂电池可能低于电网的用电量，可能自己发电，这是光伏的未来。

最后回到投资策略，我依然认为光伏最重要的投资环节依然是终端，电站或者系统，运营商大家可以看到，我最看好的应该是东方能源，在石家庄这边的一家企业，后来被中建投收购了，还有一家北京的公司华北高速，其中运营商没有想象那么复杂，一个是资源，第二个是资金，东方能源更大的优势在于它的资源，它的集团能力非常强，它可以加杠杆，在债务上加杠杆，股权上加杠杆。分布式电站，我相对来说比较看好的林洋电子，主要是电网业务，跟电网关系，盘活了分布式的项目。储能，我看好的更加是做系统的，UPS，阳光电源是布局最早的企业，它们跟UPS也是竞争者。集中式电站是特变电工、中利科技、阳光电源，这几个是重点值得推荐的公司。

（嘉宾观点据现场发言整理，未经发言人本人确认）