在光伏产业普遍黯淡的情况下,苏州中来光伏新材股份有限公司准备向IPO寻求资金。根据其近日在证监会网站披露招股说明书,拟在深圳证券交易所上市的中来光伏,此次拟募资近4亿元,投入电池背膜扩建和新材料研发中心建设项目。但从其披露内容来看,中来光伏的财务数据疑点重重,其远高于行业平均值的毛利率水平的背后,是下滑严重的产品价格,与此相伴的还有节节攀升的应收账款。
毛利率水平惹人生疑
令人生疑的还有中来光伏的毛利率水平,根据招股书显示,中来光伏称自己由于“产品成品率高”“原材料价格下降”,2011-2013年毛利率分别为52.65%、50.49%和47.88%。而同行业可比上市公司的毛利率水平在多少呢?平均值仅为39.06%、22.09%、17.34%。
光伏行业中,在工艺水平和原材料价格都相对透明的情况下,中来光伏的毛利率达到了让人难以理解的高度。毛利率是企业核心竞争力的财务反映,亦是IPO审核中重点关注的财务指标。除非经济环境发生重大改变,毛利率一般是比较稳定的,不会有大的波动,并且也很少会出现远远高于同行业平均水平的情形。
与此同时,同期的市场却是很差。2011-2013年,中来光伏太阳能电池背膜产品的平均销售价格分别为42.73元/平方米、31.8元/平方米和23.3元/平方米,产品价格逐年下降。
在产品价格逐年大幅下滑的情况下,毛利率为何如此之高?而且远远偏离行业平均水平,究竟是什么原因造成了中来光伏毛利率的畸高,中来光伏在招股书中给出的原因并不能说明问题。
第一大客户连续巨额亏损
报告期内,中来光伏对大客户的依赖性极强,前五名客户销售收入占当期营业收入总额的比重分别为84.2%、82.26%和77.34%。
最大的客户韩华新能源占比极大。三年来,中来光伏对韩华新能源的销售收入占当期营业收入总额的比重分别为41.66%、48.86%和33.98%。但韩华新能源的业绩却表现极差,连年巨额亏损,2012年和2013年分别亏损了15.63亿元、8.74亿元。
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