阳光电源（300274.SZ）/15.20元逆变器龙头受益分布式建设加速
独到见解
我国2014年规划建设地面光伏电站6GW，分布式光伏电站8GW，地面电站由于具有成熟的商业模式，下游企业建设热情度高，预计实际建设量将超过6GW规划。我们预计下半年分布式光伏电站进入加速建设期，有望带动公司逆变器出货量大幅增加。公司分布式EPC进展顺利，预计2014年有望达到100MW，随着分布式光伏商业模式的逐步成熟，公司有望加速拓展分布式光伏电站业务。
投资要点
1.分布式光伏建设加速将有效带动公司逆变器业务增长。公司逆变器业务市占率全国第一，2014年以来推出多款新产品，其中，SG500MX-M光伏逆变器能够更好地适应集中式地面电站、分布式屋面电站及荒坡、滩涂等地面电站的应用需求，SG60KTL系列组串逆变器成为全球第一款效率超过99%的商业化逆变器。新产品的不断推出以及领先的成本优势有助于公司维持30%以上的市占率。由于地面电站商业模式成熟，下游企业开发热情度高，我们认为西部电站装机超过6GW规划为大概率事件，同时，随着政策不断落实，下半年分布式光伏电站建设加速有望带动公司逆变器出货量大幅增长。
2.分布式光伏EPC推进顺利，下半年有望加速建设。公司分布式光伏业务与江苏苏美达、合肥三洋等公司合作，取得150MW以上的屋顶资源，具备较强的竞争实力。我们认为，随着下半年分布式光伏政策细则不断调整和落实，分布式光伏行业商业模式逐步清晰，公司分布式光伏电站项目拓展速度有望进一步加速，成为我国分布式光伏EPC龙头企业。
风险提示
1.逆变器市场竞争加剧。
2.分布式光伏建设进度低于预期。
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