邦讯技术：进军可穿戴领域，物联网运营体系初步形成
邦讯技术 300312
研究机构：招商证券 分析师：周炎 撰写日期：2014-04-09
邦讯技术公告拟收购凌拓科技100%的股权，进军可穿戴设备领域。通过此次收购并结合公司此前在手机游戏及智能家居上的布局，邦讯技术的物联网业务运营体系初步形成，未来存在做大做强的可能。并且公司
传统网优业务后周期受益4G，整体符合“4G+转型”的逻辑，预计13-15年EPS为-0.33/0.43/0.56元;考虑收购增发摊薄后，预计14-15年备考EPS为0.54/0.82元，维持“审慎推荐-A”。
收购凌拓科技，进军可穿戴设备领域。可穿戴市场尚处于行业发展的初期，邦讯技术提前布局有望充分享受行业未来景气度。凌拓科技是国内领先的可穿戴设备商，具备成熟产品和实施案例。根据目前在手订单预估，凌拓科技2014-2016年交付金额分别为1.27亿、1.73亿、1.80亿元，将保障公司完成业绩对赌，14-16年至少增厚净利润2，500万、4，000万、5，500万。
此前公司已布局手机游戏与智能家居，物联网运营体系初步形成。通过本次收购并结合公司此前的布局，将形成“邦讯技术-邦讯物联网-邦讯互联网”的框架体系，以“软件-硬件-平台”为基础的线上线下相结合的物联网业务运营体系将初步形成。
传统网优业务后周期受益4G。网优行业的拐点目前尚未出现，我们判断邦讯技术一季度仍存在亏损的可能。但公司的订单正在逐渐转好，预计下半年4G大网正式投入使用后，将会将达对家庭基站、MDAS等新品的投入，公司在新品的研发优势有望转化为收入增长。
符合“4G+转型”的逻辑，维持“审慎推荐-A”投资评级。综合公司现有资源和规划路径来看，存在做大做强的可能。目前尚处于其平台化战略的第一步，即产品体系搭建和渠道整合阶段，对于公司的远期规划，建议投资者且行且观察。若成功收购凌拓科技，其可穿戴产品在国内外将极具竞争力，并且网优业务后周期受益4G，今明两年传统业务会有一定支撑。预计公司13-15年EPS为-0.33/0.43/0.56元;考虑收购增发摊薄后，预计14-15年备考EPS为0.54/0.82元，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：运营商网优投资进度放缓、收购失败风险、新业务发展低于预期。
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