光伏行情:多晶硅价格继续强势走高,一线厂商边际盈利改善明显

  事件:据Pvinsightsl月8日更新的数据显示,多晶硅市场均价已经上涨至20美元/公斤,较上周上涨了3.2%,连续六周走高,月度涨幅超过10%。受多晶硅价格持续上涨的利好刺激,硅料龙头保利协鑫的股价短期内出现了大幅上涨,半月涨幅超过25%。

多重因素致多晶硅价格持续走高。(1)下游需求持续旺盛:去年年初以来,中、日、美等新兴光伏市场的需求持续旺盛,尤其是去年四季度,中国出现了一波较往年更为明显的创装潮,光伏企业出货量猛增;(2)部分企业停产,致供需偏紧:年底通常是企业的检修高峰期,最近一两个月,以保利协鑫为代表的部分企业进入检修期,产能利用率有所下降,导致多晶硅出货量减少,出现供需偏紧的情况;(3)预期提升,下游库存加大:在中、日、美等新兴光伏市场的推动下,市场普遍预期今年光伏行业将继续向好,总需求有望增长20%-30%,预期的提升导致部分下游硅片生产厂商出现囤货和加大库存的现象。

一线厂商边际盈利改善明显。由于目前市场价格与一线厂商的生产成本相差不大,因此,多晶硅价格的持续走高对一线厂商的盈利改善异常明显。就保利协鑫和特变电工而言,多晶硅价格每上涨1美金,净利润分别增长6.5亿美金和1.5亿美金,边际盈利改善明显。

多晶硅价格短期有望继续上涨。短期来看,从往年四季度的抢装潮和企业年底去库存回流现金的惯例来看,一季度多晶硅需求往往会出现一波补库存的小高潮,带动价格上行,此外,预计一季度日本将出现一波抢装潮,因此,多晶硅价格有望在一季度继续走高。全年来看,从全球多晶硅供需分析,目前全球多晶硅有效产能约30万吨(以5.5g/W 的产能转化计算,对应下游的电池、组件产能约50GW),而明年全球光伏总需求预计将超过40GW,达到45GW 左右,考虑到中间库存和产能利用率的影响,供需基本实现平衡。若下游需求出现超预期或抢装的情况,多晶硅价格难免出现涨价的情况。

行业评级与投资建议:在需求持续转好的情况下,我们看好多晶硅料生产环节的复苏,推荐具有成本优势、A 股硅料龙头的特变电工(同时受益于下游光伏电站的开发和运营)。

风险提示:下游需求低于预期;行业产能进一步扩张;其他风险。

责任编辑：carol