其一，爱康目前肯定不是电站运营龙头股。论及爱康进入下游市场，光大证券以“公司俨然是A 股最为纯粹的光伏电站运营龙头股票，极具稀缺性……极有可能是下一个Tenbagger。”定位。实际情况是：难言龙头，绝非稀缺。已知国内涉及光伏的上市公司四五十家，仅2011年后进入下游市场的应在十家以上。如以《2014年重点上市光伏电站企业装机排名》看，爱康以“100MW以上”位居第六。以上数字尚未包括十几家境外上市公司和数家未上市国有企业，其中数家已持有、将持有光伏电站规模是以GW统计（1GW=1000MW），堪称世界级别。例如去年8月英利宣布要建设13-15GW电站；今年初,顺风光电则宣布：到2016年要完成10GW。注意，这只是这些企业的国内数字。爱康未来能否成为龙头实在有待观察，因为笔者以为，如同大多产业一样，成熟的光伏产业，无论上中下游，每一环节的未来保留五六家企业足矣，特别是在比拼企业规模和金融运作能力的终端市场，例如2013年，仅SolarCity一家在美国住宅光伏市场的份额已经达到32%。如果不能准确掌握以上完整产业背景，证券公司在忽悠投资人时请不要轻言“龙头股”。
其二，爱康企业转型也非一蹴而就的事情。现代经济中，一个加工企业如果能够成功转型服务企业确为质的飞越，未来经营业绩充满想象，在资本市场上的高“市梦率”自然会得到投资者的认可。但是，转型是需要前提条件的，更是充满巨大风险的。在光伏产业，2013年人们言必Solarcity，这是一个从光伏产品加工到光伏发电服务成功转型的典范，成为所有中国光伏企业竞相模仿的榜样。但在这一环节的转型成功，除了笔者上面所说的终端市场也是“限量版”外，支持这一转型的投融资市场环境是否完善与成熟也一定是前提条件。Solarcity利用手中的购电合同既能通过私募市场获得资金，又能通过公开市场发行资产证券化产品，而这在目前中国还都做不到，皮之不存毛将焉附。仍以光大证券“预计（爱康）2014年新增500MW光伏电站是大概率事情”分析为例，根据当前建设成本，500MW电站的资金需求约近50个亿，以爱康目前规模及能力一年内实现这个数字绝非易事。现在结论“将实现从制造到能源的华丽转身”，也会让投资者误判。
其三，光伏电站年平均有效时间难以达到1600小时。光大证券还有分析：“至2014年底并网光伏电站规模将达到605MW,年均电费收入及补贴在10亿元左右”。分析10亿元数字的来源，应是基于电站年有效日照时间1600小时以上、发电完全入网、1元/kwh电价为基础条件的。笔者以为，受地面还是屋顶、东部还是西部、工业还是民用、自用还是入网、组件转换率是高还是低、项目审批手续是难还是易、两种电价能否按时到位等太多复杂要素影响，605MW电站都按1600有效小时计算收益值得商榷。爱康2012年净利润为-5386万元，2013年上半年净利润为453万元，现在结论2014年“净利润有望超过3 亿元”为时尚早。
当前在证券市场投资光伏企业，无论大盘走势还是光伏产业正处于向好之际，低买高卖是一回事儿，爱康会否成为龙头股、转型成功则是另一回事儿了。
（作者为中国能源经济研究院首席光伏研究员、光伏研究中心主任）
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