航天机电：再添200mw电站建设协议，进入云南市场
事件描述：公司15日与云南丘北县人民政府签订《光伏电站建设项目协议》，建设总容量200MW，总投资20亿元，建设周期为2014—2018年，分四期建设，每期为50MW，每年建一期，每期投资5亿元，一期核准后12个月建成投产，二、三、四期每期项目按12个月分别建成投产。
评论：
签订200MW电站建设协议，布局云南市场。公司目前已经实现“获取项目、投资建设、实现销售”的光伏电站滚动开发盈利模式。目前在手电站框架协议超过1.5GW，主要分布在宁夏，甘肃、青海等地。此次云南协议的签署意味着公司有望布局云南市场，减小建设项目地点过于集中，消纳不畅的风险。公司负责本项目的建设、生产经营和管理，建成并网发电后不排除完全转让给北县政府的可能性。公司依靠央企资源背景，在项目合同正式签署后，预计在项目核准及并网发电环节将无阻力。根据公司建设规划，我们预计2014-2015年，公司有望完成100MWEPC工程建设，合计贡献收入约8亿元，净利润6400万元左右。
增资已见成效，全年出售200MW电站是大概率事件。公司将通过产权交易所挂牌转让此前增资加速建设的宁夏中卫30MW和青海刚察20MW光伏电站，合计转让价格为1.4亿元。如转让成功，可实现税前投资收益预计2200万元，全年完成200MW的电站销售是大概率事件，符合我们此前预期。目前公司正加速推进陕西、甘肃地区项目，明年销售电站规模有望实现翻番。
盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.20元，0.29元和0.43元，以2013年11月18日收盘价8.98元计算，对应动态市盈率分别为45倍、31倍和21倍，考虑公司电站销售规模扩大带来的业绩成长，我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：合作框架协议后续执行的不确定性；建成电站滞销
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