报告要点
投资策略:淡季不淡兑现,制造业龙头值得坚守
受天气、节假日等影响,1季度一般为光伏产品传统需求淡季。但自12月份以来,多晶硅价格持续上涨,进而带动硅片、电池片等价格上涨。产业链价格的上涨主要源于市场对1季度供需偏紧的预期:1、需求方面,1季度有望“抢装持续,淡季不淡”。首先国内大型电站、金太阳抢装惯性持续,其次日本、英国、印度等国家因政策节点存在一定抢装需求,尤其是日本。2、供给方面,受节假日影响,国内多晶硅产量或出现季节性收缩,同时大型厂商可能的例行检修预期进一步强化了市场对1季度供给收缩的预期。3、补库存,企业库存经过旺季销售之后处于地位,对于供需偏紧的预期也使得一些企业加大备货。总之,预期主导价格上涨提前实现,同时也反映市场对行业景气持续恢复的乐观情绪。
鉴于此,我们继续维持前期对2014年光伏板块“复苏周期刚刚起步”的判断,继续推进制造龙头:如逆变器龙头阳光电源(逆变器盈利能力逐步恢复,EPC业务增厚业绩),单晶硅龙头隆基股份(需求扩容,成本优势领先),美股天合光能(出货量有望持续大幅增长),晶澳太阳能(电池片产能最大、PB 最低),晶科能源(成本优势明显、盈利改善确定)。我们判断全年产业链价格大幅上涨概率较小,能够稳中略升已是行业之福,具有低成本优势的国内多晶硅龙头特变电工、大全也会受益于一季度的产品提价,可关注其投资机会。
地方支持逐渐落地,国内光伏应用市场酝酿快速增长
另一方面,国内光伏标杆电站及相关政策细则的出台使得电站类投资机会更加不容忽视,尤其是山东、浙江等多地出台地方补贴,使得国内光伏电站形成“国-省”两级,甚至是“国-省-市”多级补贴模式,进一步提高光伏发电收益。我们建议继续关注具有政府、电网、资金等方面优势的电站类企业,推荐爱康科技(主业盈利改善,转型电站运营开启企业长期上升空间,潜在分布式龙头)、航天机电(股东支持,国企稳健)、林洋电子、东方日升等电站类企业。
12月回顾:多晶硅带动产业链价格上涨,组件价格维持平稳
solarzoom12月国内多晶硅片、多晶电池片价格继续上涨,月度均价涨幅为2.24%、0.83%,多晶组件维持不变;单晶硅片、单晶电池、单晶组件价格均维持不变。整体看,受多晶硅价格上涨影响,产业链价格稳中有升,尤其是多晶系列产品。12月PVinsight 国际组件价格下跌0.97%,多晶硅片、多晶电池、单晶电池分别上涨3.69%、0.63%、0.65%,单晶硅片下跌0.21%。上游多晶硅方面,12月PVinsight 统计的多晶硅价格月度均价上涨3.53%,涨幅明显。
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