航天机电：半年报业绩超预期，上调盈利预测
公司发布2013上半年业绩预增公告，预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元左右，与上年同期相比，增加4.7亿元左右，实现扭亏为盈。该业绩对应EPS为0.134元，超过我们此前预期。
经营分析
公司上半年业绩实现扭亏、且盈利超预期的原因主要来自以下三方面：1.自建光伏电站项目实现销售，投资收益及产业链利润得以体现；在我们5月3日发布的公司深度研究报告中即指出，公司甩掉多晶硅包袱后，在2013年将依靠航天央企背景开始发力国内光伏电站，并实现可观利润；公司上半年已完成150MW光伏电站的开发和销售，进度超过我们此前预期，这是公司业绩超预期的主要原因。
2.光伏制造环节放量满负荷生产，成本下降，产品毛利率同比大幅上升；在剥离神舟硅业后，公司光伏制造环节包含500MW晶硅电池组件产能，公司该项业务开工率和毛利率的大幅提升也验证了我们此前对光伏产业今年“将在供需改善大背景下实现复苏，企业盈利能力显著改善”的判断。
3.通过压缩公司贷款规模，及以低利率的企业债置换银行贷款等措施，公司财务费用同比降低约16%(剔除神舟硅业后同口径比较)；光伏电站开发资金需求大，对企业融资能力要求高，财务成本的降低也验证了我们此前在公司报告中提出的“融资成本低”是公司核心竞争优势之一的观点。
盈利调整
我们上调公司2013/14E年光伏电站销售规模至250/400MW(此前预测为150/250MW)，对应EPS上调至0.20，0.36元，幅度为+41%/+15%。
投资建议
我们继续看好公司以央企身份参与国内光伏电站开发的优势，以及大股东旗下唯一的资本运作平台的潜在价值；根据调整后的盈利预测，我们上调公司6~12个月目标价至9元，对应25倍2014PE，维持“买入”评级。
扬农化工：菊酯龙头向多品种型企业转变
拟除虫菊酯龙头向多品种型企业转变。扬农化工是国内最大、产业链最全的拟除虫菊酯类杀虫剂生产企业，产品涵盖农用和卫生用两个领域。为优化产品结构，实施多元化战略，2007年开始向草甘膦、麦草畏等除草剂领域进军，2013年又规划了氟啶胺和抗倒酯等农药品种，今后公司形成以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的多元化产品生产企业。
草甘膦景气周期仍将持续，大幅提升公司盈利预期。过去3年草甘膦过剩产能逐渐淘汰，全球产能降至2012年的85万吨，开工率也缓慢回升至73%；同时国内环保趋严，一些不符合环保要求或成本无优势的企业有可能被淘汰出局，草甘膦的供应量会有所减少；过去3年的去库存行为已导致库存水平持续下滑，库消比处于历史较低水平50%左右，全球草甘膦产业链逐步过渡到补库存阶段，贸易商补库存也是引发本轮景气周期的一个重要原因。未来草甘膦行业愈发健康，价格会维持在3.5万元/吨以上，扬农化工2013年草甘膦的盈利水平同比会有显著提高。
耐麦草畏转基因作物品种的开发成功打开未来更大的市场空间。孟山都已开发出耐麦草畏的转基因大豆并计划2014年上市，未来需求将会大幅增加。麦草畏生产工艺具有较高的技术壁垒，供应量难以满足新增市场需求。2013年麦草畏的市场价格已经涨至13-14万元/吨，毛利率近30%。公司目前产能在1500吨/年左右，主要销往国际农药制剂厂家，未来计划再扩建5000吨/年产能，充分发挥公司在麦草畏产品的丰富经验，成为新的盈利增长点。
估值与建议
公司技术开发实力雄厚，菊酯类品种上下游产业链完善，生产、管理等成本低，竞争力极强，在国内具有绝对垄断地位。同时雄厚研发实力驱使公司向麦草畏、氟叮胺和抗倒酯等新品种进发，具有向多品种型农药公司转变的潜力。我们预计公司2013-2015年的业绩为1.99、2.18和2.83元，目前股价对应PE分别为19、18、14倍。首次覆盖给予“审慎推荐”评级，目标价44元。
宋城股份：中报业绩符合预期，重点关注本部客流回升和新项目运营
疫情结束+新高铁通车+新剧院运营，下半年本部客流恢复可期。宁杭甬高铁于7月1日开通，杭州至南京、杭州至宁波、上海至宁波均比原来缩短近一半时间。伴随暑期旺季的来临、以及禽流感疫情的消退，预计本部宋城景区将出现较好客流恢复。另外宋城的新千古情大剧院、主题酒店将于7月中下旬开始运营。新剧院拥有3000位以上的座位，有效解决旺季客流接待瓶颈。
下半年异地项目(三亚、丽江)投入运营。据新闻报道，目前三亚项目主体结构基本完成，将于9月中旬推出。“三亚千古情”补充完善了三亚市的夜晚娱乐活动和文化项目的空白，受到当地政府和旅行社的重视和看好，预计三亚项目的成功是大概率事件。
估值建议
维持盈利预测不变。预计2013/14年每股收益为0.56/0.72元，对应市盈率24.2x/18.8x。下半年本部客流回升和新项目投入运营将成为股价表现的重要催化剂，维持推荐评级。
金地集团：推盘节奏明显提速，结构转型渐显成效
推盘节奏明显提速，推动6月销售超预期。2013年6月，公司实现签约面积39.7万平方米，同比上涨35.49%，环比大涨65.42%；实现签约金额54.7亿元，同比上涨53.65%，环比大涨89.27%。公司6月的销售增长强劲，与万科、保利6月销售增速回落的表现截然相反，主要是由于今年年初土地储备显著增加，带动公司可售项目增加。今年年初公司土地储备的权益面积达1525万平方米，较去年同期上升23%，土地储备面积为历年最高。在高土地储备的带动下，公司今年4、5两个月的未来2个月计划推盘总数为48个，明显高于去年同期的29个，较今年2、3月的总计32个项目也有显著的环比上升。从累计数据来看，今年1-6月公司实现签约面积150.1万平方米，同比增长32.25%；实现签约金额197.2亿元，同比增长46.51%，同比增速较1-5月均有所回升。公司6月公布的未来2个月计划推盘数为23个，高于往年同期水平。此外由于货量结构转向中小户型，项目去化率提升，未来几个月将保持较高的推盘节奏，三季度业绩有望继续爆发。
6月销售单价显著反弹，拿地态度转为积极。从月均成交价格数据来看，6月份公司平均销售单价为13778元/平方米，较上月环比上涨14%。从累计数据来看，1-6月份累计平均销售单价为13138元/平方米，较1-5月的累计平均售价微升2%。公司在一二线城市布局较多，在今年一二线城市房价涨幅明显高于三线城市的情况下，我们预计今年公司成交单价将持续上升。在土地储备方面，公司6月份新增2幅土地，分别位于郑州和南京，权益容积率面积总计44万平方米，合计支付权益地价29.92亿元。公司1-6月新增土地储备14宗，权益容积率面积总计287万平方米，支付权益地价129.94亿元，楼面均价4528元/平方米。公司上半年新增土地面积已经超过去年全年水平，与去年同期0新增呈鲜明反差。目前一二线城市土地市场竞争日趋激烈，我们认为公司提早下手储备土地虽在短期内会推高成本，挤压项目毛利率，但从长期看可以避免未来土地进一步紧俏对公司运营带来的影响。
下一页>产品结构转型带来较大业绩弹性，给予“强烈推荐”评级。金地集团(600383)最近两年的最大看点在于产品结构转型带来的周转加快，销售及业绩弹性较大，我们预计公司全年推盘量可达700亿，其中中小户型占比在70%左右。公司越来越多的项目定位刚需及首改需求，此前公司大户型占比较高、周转较慢的问题随着产品结构调整将得到显著改善。有利公司适应当前刚需为主市场。预计13-15年EPS分别为0.9、1.17和1.49元，对应PE为8倍、6倍和5倍，给予“强烈推荐”评级。
东方雨虹：防水材料行业生态改善或将加速
7月9日、10日CCTV-2《经济信息联播》针对建筑渗漏问题和防水材料行业做了连续专题报道。
评论
渗透问题已成建筑癌症，主要原因之一是材料质量不合格：央视实地调查显示，建筑漏水对于居民生活、建筑安全影响很大，而居民对于漏水问题也非常重视。根据协会统计，全国建筑渗漏率超过65%，地下建筑物渗漏率超过80%。而在建筑质量投诉中，渗漏问题占25%以上，已经成为除建筑主体结构以外的最大问题。
行业生态的主要矛盾在于假冒伪劣产品充斥市场：据协会统计，2012年全行业有生产许可证的企业有1400多家，收入为2000亿；没有许可证的企业有500多家，收入达600多亿。以某产品为例，假冒伪劣产品售价仅为8元，而正规产品为15元。生产假冒伪劣产品的利润远远高于正规产品。在暴利和监管缺失之下，假冒伪劣产品大行其道，占据了绝大部分市场份额。因此，目前行业主要矛盾不在于品牌企业之间的竞争，而在于正规产品和假冒伪劣产品的竞争。
消费者品牌意识、企业自主打假和社会监督一起促进行业生态逐渐改善：“超低的门槛，缺失的监管，最低价中标和层层转包的建筑管理方式，是导致防水材料行业乱象的根本原因。”消费者的品牌意识、企业自主打假、社会监督是推动正规防水材料发展的3大力量。需求层面消费者的品牌意识已经建立，人们愿意多花一点钱买好的产品。
在供应层面，品牌企业早已走上自主打假道路，但社会监督的力量仍不足，各地造假企业林立。我们认为，此次央视的连续报道将大大加强社会监督的力量，促进行业生态改善速度。
类金螳螂：成长逻辑，渠道变革提升效益：若以全行业2600多亿的收入计算，公司市占率仅1.2%，成长空间巨大。
渠道变革体现在：一，绑定地产大客户的销售策略使得其市占率快速提高，我们预计，凭借公司的品牌和供应能力，未来类似万科的独家供应协议将更多出现。二，随着渠道网络下沉，经销比例将持续提升，带来周转加快和经营性现金流好转。ROE未来提升至20%以上是比较确定的。
投资建议
公司的投资逻辑中最重要的一点就是“行业生态改善，假冒伪劣产品被赶出市场”，消费者的品牌意识、企业自主打假、社会监督是推动这一进程的3大力量，本次央视的连续专题报道将大大增强社会监督的作用，促进行业生态改善速度。
从企业自身来看，东方雨虹的渠道变革逐步发酵：作为行业第一品牌，依靠经销渠道下沉和绑定地产大客户，市占率将持续提升。而且，在这个过程中，公司将由一个偏制造的企业，逐渐转型成为一个“制造+品牌销售的企业”，公司的ROE将逐渐上升到20%以上。
预计公司未来2年的EPS分别为0.80、1.15元，“买入”，目标价25元。在特多共和国建立合资公司，湖沥青原材料自给率将增加，提升销售净利率也将成为新的亮点。我们认为东方雨虹是一个EPS和估值正向反馈的一家公司，且目前反馈才刚刚开始。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201307/12/231998.html
