2012年，尚德的困境进一步加剧。一季度，尚德仅实现销售收入4.1亿美元，较2011年同期大幅下滑53%，当期，尚德再度净亏损1.33亿美元，而2011年同期，其则实现了0.32亿美元的盈利。
在销售大幅下滑、持续巨额亏损的双重打击下，尚德的资金链，已经处于断裂的边缘。
截至2012年一季度末，尚德总资产为43.786亿美元，总负债高达35.75亿美元（其中，短期借款15.746亿美元），负债率攀升至81.7%，而尚德手持的“现金及现金等价物”仅为4.737亿美元。更致命的威胁是，距今仅4个月后，2013年3月，尚德就必须支付5.578亿美元，以赎回其于2008年发行的可转换债券（可转债）。
尚德，已命悬一线。但截至目前，在地方政府、债权银行、董事会、高管团队等各种力量的激烈博弈之中，对尚德的拯救方案，却迟迟未能出台。而此前的10月下旬，同样面临破产危机的赛维LDK，已宣布“国有化”。
“尚德的情况，要比LDK要好很多，但它的情况，要比LDK复杂。”11月初，尚德一家主要债权银行的业务负责人张明对本刊记者称。之前的三个多月间，这家如今身陷经营危机的昔日明星企业，始终被“与政府交恶、董事会内斗”等各种传闻包围，而创始人施正荣，亦面临“战略失误、管理混乱”，以及“掏空上市公司、为一己私利置尚德于不顾”等诸多指责。
在一位当地政府官员看来，“对于尚德的拯救，不到紧急关头，各方是不会愿意妥协和让步的”。那么，在最危险的时刻到来之前，谁，将会以何种方式，重新玩转尚德？
创始人隐退
彼时，几乎所有的人都认为，施正荣将会以“垂帘听政”的方式，继续掌控尚德。
2012年8月之前，尽管经营危机早已显现，但彼时，在整体低迷的中国光伏行业，尚德依然被视为最为优秀的企业之一。但7月的最后一天，尚德的一纸公告，最终击破了这个神话。
7月31日，尚德公告称，其外聘的顾问在对其持股80%的“环球太阳能基金”（GSF，主要从事太阳能光伏电站开发、建设和运营的投资）进行尽职调查时发现，GSF为尚德提供的约5.6亿欧元的“反担保”，可能并不存在，并将对此展开调查。
此前，GSF一直是尚德和施正荣的“得意之作”。2009至2011年，尚德通过向GSF出售电池组件，分别获得1.158亿美元、1.974亿美元和3360万美元的营收，而其所持GSF股权的“增值”，也为其财报加分不少。2010年，尚德实现了2.62亿美元净利，其中，GSF股权“公允价值变动”带来的“非现金收益”就高达2.5亿美元。
2010年5月，GSF从中国国家开发银行获得5.542亿欧元的贷款，用于投资欧洲光伏电站，尚德为此提供了担保，与此同时，GSF以其“拥有”的5.6亿欧元的德国政府债券，为尚德提供了“反担保”。但若GSF用于“反担保”的债券并不存在，而它未来又不能如期偿还国开行贷款，则尚德必须代其承担偿债义务。
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