2季度业绩亏损收窄，但下半年业绩难现反转。
公司2季度实现销售收入14亿元，较1季度上升40%，毛利率提高7%至11.4%，净利润为-5800万元，较1季度亏损收窄幅度达到20%。但受制于欧洲传统市场需求下降，而日美两大新兴市场进入壁垒较高，在目前全球产能过剩的情况下，公司下半年业绩转正压力较大。
三项费用增长合理，电站业务提高财务费用。
公司销售费用较2011年同期减少3.2%；管理费用提高26.5%，主要由于公司规模扩大后营运成本增加；财务费用提高168%，主要系公司电站业务扩张速度较快导致的贷款利息增加所致，未来电站销售将减小此项费用。
库存管理较好，应收账款存风险。
公司库存仅为8.15亿元，其中5.2亿为库存商品，仅相当于公司1个月的收入，虽然资产减值达到2000万元，但不到上半年收入的1%，远远高于A股组件企业的平均水平。目前光伏产业链中“欠钱”现象严重，公司应收账款已达18亿元，而预收账款仅有4700万元；同时，公司预付款项也从2011年底的10亿元减至3.27元，产业链的资金紧张状况将加大公司的坏账风险。
电站业务销售或存交易性机会。
公司目前已并网或通过并网测试的光伏电站项目超过120MW，按照20MW电站销售5000万元净利润计算，若公司电站全部销售将贡献近3亿元的净利润，增厚EPS0.3元。
给予公司“增持”评级。
随着未来行业集中的提高，技术能力突出、规模效应明显的企业将更容易坚持到最后。公司大股东承诺归属于母公司股东的净利润2012年小于5.09亿元，2013年小于5.28亿元时，以现金方式向上市公司补足利润差额。在不考虑大股东现金补足利润差额的情况下，我们预测，公司2012-2014年EPS为0.01、0.19、0.34元，对于PE为569X、40X、22X，给予“增持”评级。
风险提示：组件降价幅度、光伏市场需求及公司电站销售低于预期。
天威保变 ：双拳均受阻，业绩继续下滑
投资要点：
2011年全年净利润预减90%以上公司发布业绩预减公告，2011年全年归属上市公司股东净利润预减90%以上。
公司2010年净利润为6.19亿，EPS0.53元，；若同比下降90%以上，则2011年公司净利润将在6188万以下，EPS在0.053元以下。鉴于公司1-9月已实现归属于上市公司股东净利润2.32亿元，以及EPS0.169元，可见公司四季度实际上已处于亏损状态。
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