4. 二季度组件内部毛利率大多稳中有降,下半年料进一步下滑
Q2 组件内部毛利率除天合、晶科外大多有所下降。扣去库存减记或质保拨回情况,除了天合的内部毛利率提高 5 个百分点、晶科略有增长外,其他企业下降 1-2 个百分点不等,英利更是下降了 5 个多百分点。
2H12E内部毛利率料进一步下降。由于我们预计下半年组件的内部成本下降幅度要逊于平均售价,因此 2H12E 的内部毛利率或会进一步下降。到年底,除了阿特斯和天合,其他企业料仅处在个位数的毛利率水平。
5. 二季度综合毛利率有升有降,但下半年或大多下降
二季度不少企业综合毛利率有所改善:晶科、阿特斯、昱辉、晶澳和天合毛利率有所改善,这部分与他们没有再进行库存减记、美国双反拨备或者进行了质保拨备拨回有关。
下半年大多数企业综合毛利率或下降:考虑到之后库存减记或质保拨回的影响因素会减弱,综合毛利率水平将更多跟随内部毛利率走势而下降。此外如欧盟双反一旦立案,并追溯调整的话,组件企业还会有笔额外的双反税收拨备计入销售成本中。
6. Q2运营费用率各有差异,但预计2H12E仍会显著高于毛利率
Q2晶科和中电的运营费用率有较大下跌,而天合却大幅上升:Q2晶科和中电运营费用率分别环比下跌 14.5 和 12 个百分点,主要是预付款或坏账拨备下降所致。天合却环比上升 14 个百分点,主要是应收坏账拨备增加所致。
预计下半年各家企业大体上运营费用率仍会在 10%以上,远高于毛利率水平,使得最终企业仍无法实现盈利。
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