投资建议
短期来看,行业暂时处于底部,公司大体没有出现扭亏迹象,因此我们目 前不建议投资者采取进攻性的配置。
中长期来看,我们认为一线企业中的阿特斯在盈利能力和现金流方面皆具比较优势,考虑到其电站运营业务,资产负债情况也属尚可,总体上我们认为阿特斯在长期来看较有潜力。同时,我们认为准一线企业中的昱辉也较有潜力。公司是二季度亏损缩小的两家企业之一,净亏损率仅逊于阿特斯,现金周转较快,中期无较大债务偿还压力。
盈利能力分析
1. 大多数企业下调了全年组件出货量指引
Q3 出货量指引普遍环比下跌,但 2H12E 出货量指引普遍仍高于 1H12。英利出货量自今年一季度超越尚德后继续名列首位。整体上,各厂出货量排名变化不大,季环比也有所增长。但除了少数维持指引外,大多数厂都下调了今年光伏出货量指引,尤其是三季度的指引。
市场集中度并未有太显著改善:美股上市的国内一线和准一线企业 2011年出货量占全球比例为 34.7%,若 2012 年全球装机量达 30GW,则美股上市组件企业占比或提升到 38.8%,改善幅度不大。而对比“四大”(尚德、英利、天合和阿特斯)和准一线企业的的总出货量比,料还会有所下降,从 2011 年的 2.4 降到 2012 年的 2.0。
2. 组件ASP料继续迅速下跌,一线/准一线差距料缩小
Q2“四大”的ASP大都在$0.82/w,准一线在~$0.75/w:组件售价平均季环比降幅在￠9-11/w,尚德、英利降幅则高达￠19 和 14/w。一线企业的价格趋于一致,尚德的价格溢价缩小。准一线企业与一线企业价格差距差不多仍在￠7-8/w 的水平。
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