赛维和尚德没有预料到的是，随着光伏产业规模迅速扩张，设备和原料成本的大幅下降，远远超出了它们的想象。
以主营多晶硅料生产的大全新能源为例，其2008年投产的第一期项目时，每公斤多晶硅产能的投资是110美元，而2011年3月，当其启动二期项目时，每公斤产能的投资已下降至60美元。
建设产能的投资尚未收回，但建设成本已经大幅下降了，这是很多先行者面临的困境。
如果多晶硅料价格维持在400美元/公斤以上的“暴利时代”，先行者较之后来者多花的钱，不会成为问题，但是如果多花的钱还没有收回来，行业就已进入到硅料只有40美元/公斤的微利时代，那问题就大了。前述不愿具名的CEO之所以称，要彭小峰倒贴钱，才考虑收购赛维，原因就在于，以现在的技术条件，“重建一个赛维的成本，都没有它的债务多”。
“产业链条中每个环节的成本都在大幅度下降，为什么像晶科能源近些年发展如此迅速，一定程度上就在于其‘后发优势’，后续投资成本大为降低。”姚公达说。比如，无锡尚德和晶科能源所处的产业链环节相似，2010年，尚德29亿美元的营收规模是晶科的4倍，但其净利润只是后者1.7倍，“规模优势”在财务上没有任何体现;相反，无锡尚德21%毛利率，只有后者41%的一半左右。
如果说，“先发劣势”是长期隐痛的话，那么，资金链“紧绷”则是当前的急症。据最新披露的第三季报，无锡尚德和赛维LDK分别亏损1.164亿美元和1.145亿美元。截至2011年9月30日，无锡尚德持有的“现金和现金等价物”仅为4.584亿美元，较一个季度前减少了1.9亿美元;而赛维LDK的该项指标则从上一季度的6.364亿美元萎缩到2.626亿美元。如果没有后续的外部融资，这样的资金链状况能够维持几时？
大跃进，大调整
“有人说现在是光伏行业的‘寒冬’，我想还是别说‘寒冬’吧，太难受。在行业过热、产能过剩之后，这是市场在做调节，就叫‘调整’吧。”在中国可再生能源学会副理事长孟宪淦看来，当下的危机，很大程度上是国内众多企业盲目投资光伏项目，过度扩充产能带来的必然结果。
与今年光伏行业的极寒形成鲜明对比的，是2010年的过热。2008年的金融危机，曾给中国光伏产业泼了一盆冷水，但2010年，其便开始快速复苏了。浙江省太阳能协会秘书长沈福鑫告诉记者：“当时，所有人都认为光伏行业的春天来了。”在浙江省，2007年之前从事光伏行业的企业只有30多家，而到了2010年，这个数字已经翻了几倍，达到200多家。
老冯正是在这时加入这场“全民狂欢”的，由于他自己并没有从事光伏产业的相关经验，因此，他初期的投资还是相对谨慎的。“我进入这个行业，也是考察过一段时间的。我发现，很多企业因为进入门槛低，扎堆做组件，所以我才决定做上游的晶硅切片。”最初，抱着“试水”的心态，他只投资了1亿元，这个投资规模，在光伏行业来看的确不算多。
当时，老冯的公司只保持着每年近80MW的出货量。产能虽然不高，但风险也相对不大。然而，让他没有想到的是，2010年，整个光伏市场的需求突然开始迅速增长。80MW的出货量，根本没法满足市场需求，高峰时，他的工厂每天加班加点都难以完成所有的订单。“那时，要货的人都在门口排着队等，可以说，只要有产能就赚钱。”
在这样的情况下，老冯决定向银行贷款，追加1亿元的投资来扩大产能。按照他当时的预计，到2010年底，产能可以扩充到125MW。“当时，很多企业有钱也不一定能买到货。很多晶硅企业都刻意囤积货物，两三个月前生产的硅片，如果等到年底再卖，价格几乎可以翻一倍。”在老冯看来，当时根本没人在意库存增加、产能过剩带来的风险。“毕竟，市场需求摆在眼前，大家想的就是怎么赚钱。”
然而，2010年，中国的光伏总产能已高达27GW，而全球当年的新增总装机容量却只有17GW左右。更为重要的是，国内的光伏企业完全依靠国外市场，国内市场几乎没有启动。而国外光伏行业的发展，绝大部分要依靠政府的补贴，一旦国外的补贴开始下调，市场缩减，大量国内的光伏企业根本找不到出口。
2010年底，老冯也听到了周围朋友在讨论国外调整光伏政策的消息。但当时在他看来，这并不会影响整个行业高速发展的大势。“按照2010年的发展趋势，2011年就算有调整也是微调，降一两个点的利润率，我还是有利可图的。”
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