公司毛利率出现明显上涨。公司业务毛利率达到32.85%，较去年的29.84%；电工聚酯薄膜的毛利率增长最快，毛利率由10年年报的32.83%涨至今年中期的40.47%，涨幅23.2%，主要是太阳能背膜用聚酯薄膜毛利率比较高，可以高达50%，因此公司平均毛利率有很大提升；电工用聚丙烯薄膜的毛利率从30.24%涨至31.35%，其他产品毛利率有微幅下跌。
公司期间费用率下降2.3个百分点，下降幅度19.6%。其中销售费率用从3.85%下降至3.1%；管理费用率从6.05%降至5.32%；财务费用率从1.97%降至1.13%。
消极因素：公司所得税费用今年中期比上期数增加2，218.28万元，增幅1188.20%。主要是因为公司利润大幅增加，同时公司下属控股子公司四川东方绝缘材料股份有限公司和绵阳东方绝缘材料综合加工公司于上年同期享受的5.12地震减免所得税税收优惠政策于2010年底到期，不再享受此政策。盈利预测公司是国内电气绝缘材料的龙头企业，毛利率水平较高，业绩增长较为稳健。公司通过了努力在太阳能背膜聚酯薄膜、无卤阻燃共聚聚酯切片、苯并噁嗪树脂业务方面有所扩张，这构成了公司良好的业绩持续增长的动力。鉴于中期业绩偏乐观，我们预计11-13年的每股收益分别为为0.90元、1.17元、1.82元。
南洋科技调研报告：国内高端薄膜领导者，驶向新能源蓝海
南洋科技 002389 电子行业
研究机构：中投证券 分析师：王鹏 撰写日期：2011-08-11
投资要点：
公司2011年上半年实现营业收入1.62亿元，同比增长33.44%，实现净利润0.42亿元，同比增长46.85%，公司取得不错的业绩主要由于公司高端电容膜产销两旺，而未来公司增长路径也非常清晰，2011年下半年看募投项目投产，2012年看太阳能背材膜与锂电池隔膜投产，2013年看光学膜投产。
公司三大项目进展顺利：1、募投超薄电子薄膜项目：6月份已经投产，产能约2500吨/年，预计今年下半年能释放70%，2012年全部释放，超薄电子薄膜指厚度在6um以下薄膜，价格约为5.5万元/吨，毛利率将超过40%；2、太阳能背材膜项目：公司去年7月份即订了设备，今年年底将陆续到位，公司预计2012年二季度太阳能背材膜将成功投产，该项目规划产能2.5万吨，目前太阳能背材膜市场价格约为3.3万元/吨，毛利率达到40%以上；3、锂电池隔膜项目：公司预计2012年一季度将实现锂电池隔膜的量产，该项目规划产能为1500万平方米，市场价格约为8万元/平方米，毛利率35%以上。
目前市场对公司2012年业绩主要的疑虑主要为：1)太阳能背材膜与锂电池隔膜能否顺利量产?2)如果顺利量产，是否能够顺利销售?
太阳能背材膜与锂电池隔膜能否顺利量产?——太阳能背材膜、锂电池隔膜与公司目前主营业务电子薄膜在设备、技术和原材料等方面都有着较强的共通性，公司投资经过了详细的市场调研与技术准备，而并非盲目跟风，我们看好公司能够如期成功量产太阳能背材膜与锂电池隔膜。
如果顺利量产，是否能够顺利销售?——目前国内太阳能背材膜与锂电池隔膜市场都供不应求，其中国内太阳能背材膜市场需求超过5万吨，而国内供给仅为1.5万吨；国内锂电池隔膜市场需求约为1.3亿平方米，而真实供给仅为几千万平方米，且多为技术含量不高的干法锂电池隔膜，这两种高端膜市场均存在较大的供给缺口，所以我们认为明年公司产能释放后，产品顺利销售是大概率事件。
游客户对公司依赖较强，公司有着较强的议价能力，上游原材料涨价对公司影响不大，公司完全能够及时将涨价风险往下游转移。
我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.64、1.25、2.09元，按2012年40倍PE计算，公司合理股价为50元，给予强烈推荐评级。
风险提示：公司新项目投产进度低于预期。
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