新业务开始发力：公司上半年相继通过收购进入石墨热场领域和坩埚领域，基本完成对晶体生长炉的核心部件布局。2011年上半年热场业务和坩埚业务分别贡献收入9217万元和437万元，毛利率分别高达61.93%和57.85%。其中，坩埚业务仅从6月份开始并表。石墨热场业务全年净利润将远高于2011年3000万元净利润的收购承诺。
多晶炉业务和多线切割机仍需努力：公司与清华大学共同开发成功DRAF450型多晶炉并于2011年二季度起推出市场。目前公司多晶炉已经实现了销售，我们估计共销售10台左右。由于受到光伏下游景气程度下滑，产能扩张有所减缓，影响了公司多晶炉产品的市场开拓，销量和订单均略低于我们预期。
然而，6月下旬起光伏行业整体出现复苏现象，我们预计三季度起各厂商扩产计划将逐渐解冻，下半年公司多晶炉业务将有所突破。另外，2011年公司子公司新乡数控推出多线切割机产品，上半年实现销售1台，我们认为该业务将在2012年出现拐点。
LED业务有序推进：公司LED业务主要包括蓝宝石炉和MOCVD设备。在蓝宝炉方面，公司为日本京瓷和住友代工4台已成功交货，国内方面则与保利协鑫合作。MOCVD业务与华晟光电(香港)成立合资公司进行产品研制，预计2012年开始产生利润。
预测11年和12年公司营业收入分别为10.56亿和17.79亿，EPS分别为0.96元和1.68元；对应目前市场价格PE分别为28.27倍和16.15倍。低于可比公司估值水平(精功科技11年PE为35倍)，维持“推荐”投资评级。
风险提示：新增订单不如预期；下游扩产速度较慢；光伏政策影响。
精功科技2011年中报点评：光伏设备收入大幅提升，未来订单持续增长
精功科技 002006 机械行业
研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2011-08-12
公司业绩符合预期。2011年上半年公司实现营业收入12.56亿元，同比增长183.55%；实现营业利润2.67亿元，同比增长1400.12%；归属于母公司股东的净利润2.21亿元，同比增长1510.61%，实现每股收益1.52元，业绩符合市场预期。公司中期分红预案为每10股转增10股，并不进行现金分红。
铸锭炉业务收入大幅提升，传统业务表现稳定。公司业绩显著提高的主要原因是公司光伏设备收入同比大幅提升845.12%，使得该项业务收入占比由去年同期的17.19%上升至64.28%，成为公司的主导业务。另一方面，公司的传统业务——建材机械和纺织机械业务也表现稳定，收入增幅分别为29.23%和59.97%，其中建材机械业务由于出口减少，价格有所下调，导致毛利率同比下降8.16个百分点。而公司多晶硅片业务因硅片成本上升、价格下降，毛利率仅为-4.56%，同比大幅下滑17.06个百分点，但由于该业务收入占比低于7%，对公司业绩影响较小。
光伏设备在手订单充足，下半年业绩继续高速增长。公司2011年铸锭炉在手订单超过900台，订单总额预计将达到27亿元(含税)左右，上半年仅交付30%左右的订单，保守估计公司下半年铸锭炉业务有望实现收入13亿元以上。另外，公司剖锭机订单也将在下半年交付，有望为公司带来4000万左右的收入。光伏设备业务持续增长，将推动公司业绩继续快速提升。
以产品技术升级为核心，挖掘业绩长期增长动力。公司将提高铸锭炉转化率以及铸锭炉产能作为公司发展的核心策略，不断加大科研投入。由于产品转化率不断提高，公司上半年光伏设备业务毛利率提升8.12个百分点，且预计今明两年，公司光伏设备炉业务毛利率仍将保持在40%以上。除此以外，公司光伏设备一体化计划的推进、多晶硅铸锭炉热场升级以及准单晶硅铸锭炉在光伏领域对单晶硅铸锭炉的技术替代都将为公司未来业绩的持续增长提供动力。
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