国金证券于2010年6月15日到6月17日在海南三亚举办“国金证券2011年中期策略会”。国金证券新能源及电力设备研究员张帅发布题为《机会越来越近》的报告解读2011年下半年太阳能行业投资策略。
以下为发言实录：
张帅：大家下午好！今天很高兴在这里跟大家汇报一下我们下半年对于新能源行业的观点，主要看一下太阳能的行业，刚刚中午打电话感觉才一个月时间这个行业变化这么大，太阳能行业就是这样一个行业，有的时候两个星期没看这个行业已经完全不是一样子了，现在来看今年年初以来太阳能电池价格走势，这里有一个节能坐标轴有一点低看起来价格弱非常快，太阳能产品价格从今年的三月份开始到现在三个月左右时间价格下跌很惨烈，不管电池多晶硅等一些都下跌很厉害，所以太阳能最近一个季度价格上基本上40%到50%的跌幅就是行业的现状，所以产业里面人现在恐慌，包括现在高层的情况产业人对这个情况判断非常悲观，但是我们对于情况判断没有那么悲观主要原因我们后面来看，为什么价格大幅下跌，价格下跌实际上在我们预期之内，我们去年下半年到今年包括一季度我们的投资策略里面都是很明确的，我们当时讲到一个短中长三阶段，我们认为短期价格可以维持，实际上价格维持一季度中期我们价格下跌，今年年底我们价格深幅下跌，我们二季度提前实现我们看长期两三年之内我们看到太阳能发电成本达到上网评价，我们看到未来一两年最大看点，这一轮价格下跌原因就是供需供给量比较快需求量没有那么快，这个是去年太阳能产业比较火爆2010年太阳能产业出货量翻一番不止，吸引了大量的包括产业内的投资和产业外的投资进入太阳能产业形成了一个很大的产能，这个产能实际上今年一季度没有放出来，原因硅片和多晶硅没有到货一季度这两块得到很大环节，这个河上下游一样中间堵塞了，一通开很大，大家关注太阳能比较清楚现在德国意大利大政策非常看好，包括核电到期了之后不再延续，包括或者停核电各种各样政策听起来很好，这也是前面投资太阳能支撑这个影响实际上中长期投资，光伏投资德国的核电到期不续不会今年用太阳能这个是一个逐渐问题，需求现在来看今年上半年来看跟去年相比尤其是需要增长最快的意大利，今年上半年基本上半停状态增长比较缓慢德国相对比较稳定德国市场增量弥补不上西班牙意大利这个量，所以需求来看没有去年增速那么快，供给比去年快得多，需求相对比较稳定的增长，所以导致今年上半年供需失衡这个春节时候有迹象看得出来，春节的时候很多终端用户反映，用户找理由开始挑剔，开是有少量的退货情况那个时候比较困难，中间三季度日本地震导致大家对于太阳能热情非常之高，那个时候产能逐渐释放，那个时候出现短期长期矛盾，太阳能未来承担一部分核电发电任务，但是短期来看价格要回落，所以四月份的话整个价格大家对于核电对于意大利对于日本这种事件反映过了之后产量出来了价格直接下来了。
这就是前面价格的下跌原因，这个下跌原因基础因为供给失衡的问题，供给的问题实际上整个太阳能产业最近04年到现在一个主体基本上都是政策非常好带来需求需求带来大量资金进入，资金进入扩大产能，扩大产能发现阶段性产能过剩价格杀下来，价格杀下来大家投资太阳能收益率大幅提高，慢慢稳定住银行信贷跟得上的时候整个需求又起来这样一个循环过程，这个价格下跌实际上产业发展当中一个正常的阶段，实际上没有任何好恐慌的，在去年的时候我们一直讲今年肯定一波大碟，基本上就是这一波，具体来看刚才大景气概念，太阳能大的景气周期中价格供需循环作用引导产业向上发展，这边我们做了一个行业景气周期模拟图，做了一个简单景气周期，基本上从2006年开始看这个事，到2008年这个景气高位维持然后往上走，到2008年3月份金融危机金融危机带来产业大跌，大跌出发点是多晶硅，2008年那个产业由最上游多晶硅下跌，这个下跌是中端组件开始下跌，基本上2009年一季度价格基本上到底那个3.8跌到2块出头，到底之后产业并没有马上起来，2009年我们行业报告讲到收益率非常之好产业能够起得来，信贷有一两个季度信贷恢复期，信贷恢复之后产量马上起来，这个2009年二三季度到2011年一季度这个向上原因下一波产品价格非常很信贷没有跟上政策上非常支持，这个09年到2011年将近两年大的景气向上周期，这个为什么到底呢？到底我们刚才所说的供需来看不断的两年大周期牛市大周期其实孕育很多潜在投资者把这些变成实际投资，2010年去年下我们统计电池生产线每个策略会提到，我们当时记得年会提到生产线30G瓦，再加上一季度产量电池生产线最先释放硅片再释放多晶硅过去之后开始下来，我们认为这个现在价格地步，整个太阳能产业所有产品多晶硅到组件现在价格已经跌无可跌，多晶硅目前价格35到38万之间，恐慌可能35万卖好一点38万卖，基本上国内平均成本应该在35万上下，从整个产业链来讲四个子环节没有什么钱赚再往下杀，我们判断价格基本上这个区间了，多金硅35万上下维持，电池1.2万之间，这是价格区间我们认为到底可以维持，是不是价格到底了，股票毛利率跟股票结合也到底了呢？可能还要再等一下主要还是价格存在一个看跌预期大家观望预期目前了解情况下游包括中端还是希望更很一点杀价，前面没有需求企业没有订单没有人买，再过一个月左右有需求价格可以谈。
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