1、多晶硅价格处于高位，下游光伏电池厂商盈利能力必定下滑；实际上，08年一季报数据显示大部分光伏电池厂商的毛利率环比都有所上升，主要是下游产业链较长，很多环节技术提高降低了成本，我们重点关注的天威英利08年净利润将远超市场预期，也有望高于我们的预期。
2、多晶硅价格下降或采用长单销售，多晶硅业务将失去成长机会；正如我们此前报告指出，“多晶硅厂商将从向下游要利润转变为向自身要利润”，“提高质量，降低成本是重中之重”，实际上我们了解的乐山和新津的多晶硅项目都吸收了更为先进的技术，耗电量有望降至100度，原材料利用率也将提升至90%左右，我们测算这两个项目达产时单位成本将降低至40美元/公斤，天威保变的多晶硅权益产能增长近7倍，多晶硅业务净利润仍将保持较高的增长率。整合产业链厂商享受远高于市场的估值，强烈建议积极配置新能源行业的首选品种天威保变。国外上市的整合光伏产业链上市公司，估值水平为市场平均估值水平的2到3倍，兵装集团入主将加速公司外延式扩张与高速增长，从这两个角度分析都有充分理由给予高溢价。
(编辑:xiaoyao)
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