高负债率

分拆利好释放(包括负债率下降、融资灵活性提高、子公司估值释放、继续并表同时享受高派息)。预计公司19-21年产能释放加速(CAGR23%)，19-21年收入、净利CAGR分别为25%、21%。维持目标价4.40港币及买入评级。当前估值13.5x2019年P/E。

技术、性能和价格优势。 凭借其诸多突出的优势，包括生产成本低、转换效率高、光衰低、尺寸灵活、满足定制化需求、电阻率分布更集中、高适配PERC电池生产工艺等，目前鑫单晶已经得到市场的充分认可及
满足N型区熔料要求，百分百满足连续直拉单晶的用料需求，将实现运营成本低、综合效益好、产品质量高、低碳环保效益优且完全达到零排放等目标。未来，国产高质量多晶硅将完成进口替代，协鑫新疆多晶硅产品进入这一

。 弹性投资逻辑 光伏电站资产业务属于重资产行业，大举进军该领域，最大考验莫过于企业的经营现金流，或者融资能力。 据了解，受制于融资压力和偏高的资产负债率，一部分电站开发商在国内政策环境发生变动后，均受
共计不超过人民币86亿元。 对于资金压力问题，一位某光伏企业EPC高管向记者算了一笔账：按照4元/W计算，2GW电站也就80亿元左右。因此阳光电源在资金压力方面，应该并不存在问题。 在上述高管看来

领跑者项目中，国电投累计中标1645MW，在今年上半年的平价和竞价项目中累计获得2774MW的项目规模，排名第一，是光伏电站投资领域当之无愧的老大。 基于此，之前业内便形成了普遍认知在高补贴时代，由于
负债率为57.75%，处于2015年以来的高位。 自2011年上市以来，阳光电源除了首发IPO的时候从资本市场圈了13.66亿元，就是在2016年做过一轮定向增发，从资本市场拿到了24.7亿元左右

重资产运营的光伏电站开发商而言，长期的高负债运行确实是一个致命性问题。 记者统计发现，2014~2018年，熊猫绿能连续5年负债率平均80%以上。截至2018年12月31日，熊猫绿能共计负债

完成后，公司的资产负债率将进一步降低，公司的财务结构和财务状况将得到一定的优化，公司亦将有较为充足的资金储备用于发展智能玻璃、智能家居等科技实业，进一步夯实公司在智能玻璃深加工方面的实力，有利于公司的
%股权和设立子公司南京秀强、徐州秀强，布局幼儿教育实体的运营及管理服务业务，转型玻璃深加工和学前教育双主业。 然而，公司高溢价跨界收购的结果并不尽如人意。根据2015年12月发布的收购公告，公司当时以

，受政策及技术影响较大难以转型，高负债率将导致光伏企业难以维持面临被停牌倒闭的险境。此时，光伏圈的人们才意识到他们自身全力推动的狂热的造电站运动已抵至国家宏观调控可忍受的边界。只有至刚至冷的刀锋才能
后，随着国内光伏应用市场的打开，光伏产业再次成功吸引了其他行业跨界发展的热情，资本的鹰眼早锁定好光伏发展的机会。 2014年10月28日施正荣在上海成立上迈(上海)新能源科技有限公司。曾经高光时刻的

。 如下表所示，截至2019年一季度，隆基股份总负债规模及资产负债率都创新高。 所以，笔者认为，隆基股份若想实现已公布的投资方案，乃至完成更大的投资布局，最终考验的是其对外融资能力。 实际上
组件和电池领域，还计划共同探讨合作机会。 本次战略合作协议的签订，有利于保障公司单晶硅片的销售及高纯多晶硅材料的稳定供应。隆基股份表示，(协议的签订)预示着双方将在未来进行产业的深度战略合作，通过发挥

。公司原计划该募投项目于2019年建设完成，并计划达产后形成高硬脆专用设备570台以及通用磨床500台的新增产能。 上交所要求公司结合招股说明书披露的该募投项目前景、项目建设的必要性等，说明该募投
新增订单以及期末在手订单量持续快速增长，公司2017年高硬脆材料专用设备的产能为320台，当年产能利用率已达128.44%。 公司一方面基于下游光伏、蓝宝石、机械加工行业的市场环境、行业政策、行业

在氢能领域有真金白银的投入，而且投得比较精明，时机把控也比较巧妙。投资氢能，不能说单纯是为了炒高股价，但也不能否认有此诉求。一位长期追踪研究美锦能源的行业分析师指出，美锦能源资产负债率、股权质押比例
零部件依赖进口，推高生产及运维成本;燃料汽车可能面临降补的不确定性等。 值得注意的是，在美锦能源的业务布局中，传统焦化对氢能而言不可或缺无论是上游制氢环节，还是下游储氢、加氢等业务，均与其量大、价廉