资本开支

，中国在2020年后将实现全面的平价上网，光伏正逐步从一个补充能源成为主力能源，全球光伏将迈入新一轮的高速发展。 从市场格局来看，随着下游对光伏成本的持续下降的需求下，光伏行业的资本开支和技术研发

，这就是特斯拉这么多年空头的宿命，一波轧空行情short squeeze。 当然，以上的解释都没问题。只不过，以本所的调性，一定会给你展现一个不同的角度，那就是：我们在资本市场新能源概念躁动的背后
以及相关融资业务。与特斯拉相似，SolarCity也是亏损，但也曾一度受到市场追捧。不过资本市场可都不是善茬，旗下三个亏损企业(特斯拉、Solar City外加SpaceX)，纵使钢铁侠也很难扛住资金

等到下一代技术。 第三，光伏行业是重资产行业，资本开支相当大，所以光伏行业的显著特征就是有利润没现金，因为要不断投资新设备和新产能，但由于前景实在太诱人，所以仍然不断吸引全球的投资者进入这个行业，因为
不要相信所谓的龙头企业有护城河一说，因为行业技术更新太快了，所谓的产能，资本都无法阻挡技术的进步，而光伏行业的技术发展日新月异，同时还存在诸多路径，一旦押错宝，就可能失去了先发之机，再想追上，可能就得

。 3.积极拥抱M12大硅片，M12有望进一步拓宽行业盈利空间。根据公司测算数据，M12大硅片导入后，单位产能的资本开支有望继续下降。同时由于通量价值的存在，电池非硅成本有望在M6的基础上进一步下降

年间产能项目资本开支规模将在500-800 亿元。其中，预计电池片项目产能投资总额约360-600 亿元，对应电池片设备投资额预计在250-500 亿元(投资额与设备技术选型、最终扩产规模有关)，对应

%以上，HJT 电池片效率将达 24.5%-25%以上，且 PERC 非硅成本目标将在 0.18 元/W以下，硅料和电池片成本有望双双保持全球最低。 资本开支及融资规模将加大，市场地位 有望稳步提升
。综合考虑公司新产能规模效应、技术提升所带来的单位投资成本下降，以及 PERC+、TOPCon、HJT等新型产品产业化布局，预计公司 2020-2023 年间产能项目资本开支规模将在500-800

的净利增长为四家生产商提供了上市机会，其中三家均在2017年上市，并均在2018年531前，因利润释放及估值提升双击下达到历史股价高位。 复盘2：电池片PERC化带来的新一轮资本开支竞赛 五年来

行业第一梯队。公司煤炭主业每年40多亿的经营现金流，其中归属于上市公司股东的有20多亿，煤矿资本开支又接近尾声，未来这些现金流都可以用于HIT方向的扩张，按照30%权益占比计算，每年可以支撑60亿左右的
资本开支，这是其他企业难以比拟的，一旦HIT技术成熟，山煤的扩张节奏和力度很可能超预期。 山煤异质结项目是山西能源革命的重点工程，受到山西省委省政府、国资委、发改委、能源局的大力支持，该项目也是山煤

保供增产政策具备持续性。有别于大众的认识：油价波动对油公司资本开支影响减弱：油价波动对油气公司资本开支业绩影响逐渐减弱：目前油价远高于油气公司成本，油气公司利润丰厚。随着技术发展，成本下降，油气公司的桶

发展格局。公司近几年一直处于高速扩张期,大幅扩产硅料及电池片产能, 2018年全年资本开支为 71.2亿元,较 2016年增长了 773.6%,产能的快速投放奠定了公司逐步成为硅料+电池片双环节龙头的
,制造节点配套和升级需求持续旺盛,同时,存储器(长江存储/合肥长鑫等)、功率器件(华虹集团/北京燕东等)和通用代工(中芯国际/台积电等)等量产导入迎来础润而雨的战略机遇期;②区域发展结构化:资本开支和需求