财务杠杆

债券市场正常化的里程碑事件。　　财务造假：为超日债开路债券挂牌上市之后四天，超日公告说存在重大前期会计差错，营业收入多算了9.45亿。上市还不满4年，超日太阳董事长倪开禄本想借助IPO募集的资金以及发债融资，将
超日太阳打造成一个集电站运营商、电池、组件生产商为一体的光伏企业。但公司越走越远，直至债台高筑。现在，超日太阳不得不去杠杆化，债务投资者们被绑在了同一条船上，没有了刚性兑付，超日太阳的股东和债权人都将

针对分布式光伏电站的项目贷款特别政策。光伏电站贷款都还须依赖于传统的抵押和担保模式，难以发挥金融杠杆对分布式光伏电站的引导和推动作用。 与此同时，行业内的人大都认同分布式电站投资是一块大蛋糕。如
建立基金，说白了就是要解决屋顶、金融、保险、入网、补贴到位，电费回收这几方面的问题。也有业内人士希望，未来的分布式光伏基金，可以扮演财务投资者或者最终持有者的角色，让政府先兜底。 　　国合中心

面临计提减值准备的风险。计提资产减值准备不会直接影响发行人当期和未来的现金流，但会影响当期损益和削弱净资产规模，带来财务杠杆的上升，并且净资产规模下降后再融资能力将减弱，出现流动性事件的风险进一步增加
。此外，张莉指出，对于产能过剩行业来说资产负债表的问题仍在积聚：一是资产减值导致的盈利和资产价值变动问题；二是前期投资累积的巨额债务和财务费用的问题。

认为公司通过寻找新的业务领域、提高财务杠杆等手段可以明显提高公司的ROE水平，提升股东回报。 　　携手招商新能源，进军光伏电站运营。2013年8月，公司与同属招商局集团下的招商新能源共同收购江苏
。光伏电站高于15%的IRR将显著提升整体ROE以及公司价值。预计公司先期将采用参股形式投资电站，可通过二次财务杠杆进一步提升项目回报率。 　　首次评级为增持。我们预计2013-2015年公司实现每股

； 　　事实上即便有上述一些风险存在，按照100%资本金投资的话，收益率也基本有保障。但由于没有贷款这个经济杠杆，光伏发电这个资金密集型产业对资金的占有量和周转压力较大的特性凸显，不利于包括各类资产管理机构（证券
、基金、保险、类信托、融资租赁等）外部资金以财务投资的角度进入，极大的影响了分布式光伏发电的社会参与度。 　　以上分析仅代表笔者个人观点，谨希望通过对目前分布式光伏发电存在障碍的分析和个人理解的解决办法为行业寻找出路贡献微薄之力。

。同时，较大固定资产投资也给公司带来了现金支出压力。多重原因导致超日太阳流动性枯竭，最终发生违约。　　目前我国经济处于去杠杆过程中，产业结构不断调整。在整体经济增速回落的大背景下，信用风险必然有所释放
了光伏制造行业整体回暖、行业内部企业信用风险水平分化的信用观点。详细内容可参考《2013年中国光伏组件行业产能过剩压力犹存，景气有望有限回升》、《光伏企业整体经营和财务风险高企，内部分化趋势明显》、《11

项目公司派驻了董事会成员、财务管理人员和运维管理人员，项目公司发电量和日常经营情况均取得了预期的效果。 预计公司后续会持续推出新投资项目. 华北高速已经与招商新能源签订了战略合作意向书，我们
ROE水平. 投资光伏电站，是公司战略转型的重要一步，并不仅仅局限于财务投资，更多是想持续运营。光伏电站可以作为公司长期持有并经营的资产，为公司提供稳定回报。光伏电站发电效率是随着时间推移逐渐

2013年8月30日，国家发改委下发了关于《国家发改委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》，该《通知》明确新的地面电站三类电价补贴分别根据光资源优劣分为0.9元/kW˙h、0.95元/kW˙h
风电实现营业收入201亿元，若按质保金10%的比例计算，即为20亿元。该公司2013年前三季度净利润亏损6.99亿元，20亿元的质保金若按照6%的贷款利率计算，每年财务成本就在1.2亿元。而这就意味着

每度；国家分布式电网补贴0.42元每度，加起来一块多钱，是很合算的，投资回报率很高，利用财务杠杆，肯定能超过15%。 下一
OversupplyMarket，是指生产厂能过多。虽然需求一直增长，却无法达到生产产能快速增长。12月19日-20日，中国光伏行业电站交易及金融峰会于沪隆重召开。本届峰会，重量级嘉宾纷纷亮相，昱辉阳光首席财务官

每度，加起来一块多钱，是很合算的，投资回报率很高，利用财务杠杆，肯定能超过15%。 发展分布式电网，首先要确定商业模式，这个不是很困难，很多聪明的人会想到，国外也有成熟模式可以借鉴;其次，就是要
OversupplyMarket，是指生产厂能过多。虽然需求一直增长，却无法达到生产产能快速增长。 12月19日-20日，中国光伏行业电站交易及金融峰会于沪隆重召开。本届峰会，重量级嘉宾纷纷亮相，昱辉阳光首席财务官王程