盈利预测
，多晶硅电池片业务收入占公司总营业收入近9成，其毛利率的大幅下降必将削弱公司的盈利能力。
艾能聚在招股书上也坦承，由于多晶硅电池片的制造工艺要比单晶硅电池片简单，光电转换效率也略低于单晶硅电池片，未来
区域布局，那么公司的经营风险将不可预测，不排除公司未来业绩出现大幅下滑的可能。
招股书显示，2016―2018年艾能聚销售费用分别为98.58万元、128.03万元和169.81万元，销售费用占
方面具有独特优势，新能源发电市场的快速发展为储能带来了巨大的发展机遇。
政策和市场的双轮驱动无疑将带来更大的市场份额。据预测，预计到2020年底，中国储能市场的累计投运容量将达到45.16GW，未来
：储能的多重价值未在当前价格体系中得到充分体现，其价格补偿机制尚未完全建立，储能等灵活性资源市场化交易机制和价格形成机制的建立仍需一定时间。
值得一提的是，成本高且不具备盈利性，是储能产业化的最大的
是用户侧储能主要盈利模式之一，然而在经过几轮电价调整后，全国多个地区一般工商业峰谷电价差不断缩小，导致收益下降，投资回收期延长。
目前由于用户侧成本高、降电价导致峰谷差缩小，调频项目收益不确定等问题导致储能
新增投运的电网侧储能规模为206.8兆瓦，占全国新增投运规模的36%，位居各类储能应用之首。另据IHSMarkit预测，到2019年底，电网侧储能项目累计装机规模将达到838兆瓦。
在电网侧，储能
。中长期看，国内光伏成长路径清晰， 新增装机增长空间较大。
全年新增装机有望略超预期，行业现金流改善。
根据国家可再生能源信息管理中心的预测，考虑竞价项目以及此前已安排和结转的户用光伏、光伏扶贫
按期在年内并网。
2)海外市场影响因素较多，存在需求波动和贸易保护等风险。
3)部分制造环节存在竞争 加剧和盈利能力下滑风险。
，公司子公司南京秀强、徐州秀强自2016年设立以来从未盈利，其2016年至2018年累计亏损超5400万元。
2018年，公司对幼儿教育产业资产组共计提了3.09亿元商誉减值金额，巨额商誉减值致使公司
预测参照幼儿园所在地普惠幼儿园的收费标准，对非小区配套幼儿园收费预测保持当前的收费标准，按照上述原则对形成商誉的各资产组的可收回金额采用收益法预测未来现金流量的现值确定，根据减值测试结果，商誉减值金额为
煤电等传统电源的替代。中长期看，国内光伏成长路径清晰， 新增装机增长空间较大。
全年新增装机有望略超预期，行业现金流改善。
根据国家可再生能源信息管理中心的预测，考虑竞价项目以及此前已安排和结转
，部分项目可能因建设工期紧张无法按期在年内并网。
2)海外市场影响因素较多，存在需求波动和贸易保护等风险。
3)部分制造环节存在竞争 加剧和盈利能力下滑风险。
等传统电源的替代。中长期看，国内光伏成长路径清晰， 新增装机增长空间较大。
全年新增装机有望略超预期，行业现金流改善。
根据国家可再生能源信息管理中心的预测，考虑竞价项目以及此前已安排和结转的
项目可能因建设工期紧张无法按期在年内并网。
2)海外市场影响因素较多，存在需求波动和贸易保护等风险。
3)部分制造环节存在竞争 加剧和盈利能力下滑风险。
中短期内新趋势。而多晶本身需要通过新技术实现转换效率提升，以实现不被单晶替代。
供给过剩，多晶市场竞争激烈，单晶企业盈利能力趋同。多晶领域，由于行业本身供给过剩，从行业突围主要手段一靠规模，二靠
工艺技术革新。单晶在金刚线革命后，产品控成本能力趋于一致，因此单晶企业盈利能力趋同。电池片行业仍然产能过剩，未来电池片技改能力尤为重要。
1.海外装机爆发增长，多地区即将步入平价时代
全球各国
，集中表现在本地电力需求不足，外送潜力未完全发挥，区域调峰能力有待提升，新能源预测精度不准和市场及调度机制不完善五个方面。
研究报告指出，经济水平与新能源发展水平不平衡，是导致新能源消纳困难的一个
火电机组灵活性、增加系统调峰容量、完善调峰资源配置机制，也是西北区域提高新能源消纳水平的重要因素。
在新能源预测精度方面，也表现出预测精度不准的问题。调查发现，西北某省短期风电预测精度约为75%，光伏预测
的电站业务的净利率水平，而信义能源2018年的净利率为61.45%，显著高于同行，具备卓越的盈利能力。
盈利预测及投资建议：
我们预计2019-2021年公司对应归母净利润分别为
毛利率水平要显著高于行业第二梯队。
电站运营业务盈利能力卓越，信义能源拆分迎来新发展契机
信义光能电站业务同公司光伏玻璃业务具备协同效应，可通过玻璃换组件的模式来加速其光伏玻璃的回款。信义光能2018
