特高压变压器

12. 29亿元，同比下降24%；基本每股收益0.47元。利润分配预案：每1 0股派现金0.8元(含税). 　　点评： 　　变压器价格持续下滑。以投资拉动为主的输变电行业投资减少，使得公司收入占比为
49%的变压器产品收入同比下降11%。同时由于电力设备市场竞争激烈，产品价格下降，变压器价格已达历史低位，而原材料价格上涨更加挤压利润空间，致使变压器毛利率同比下降0. 18个百分点至27. 47

推荐：平高电气（受益特高压GIS 市场份额提升，海外市场拓展有望加快），置信电气（受益非晶合金变压器推广）、思源电气（受益110kVGIS 国网招标中取得突破以及SVG 放量增长）。（3）关注配电和用电

出售金融资产出售及股权转让收益等大幅下降，亦一定程度拉低公司净利润增幅。盈利情况已至低点，但利润快速反弹尚无法看到。受益于特高压建设、以及国网改变招标规则，我们预计公司变压器业务收入增速将转正;受益于新疆
%，变压器业务拖累业绩。2011年，公司实现营业收入181.65亿元，同比增长2.22%;从主要细分业务来看：(1)变压器收入88.91亿元，同比下降11.23%，成为拖累业绩主因，缘于市场竞争加剧

所致根据我们对公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季报情况,以下几点因素是公司净利润大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股价变动,导致公司公允价值变动收益同比大幅减少;二是公司所处变压器、光伏、风电
假设;同时调低了2011年对变压器业务收入的预测。在光伏及风电行业2012年前景不明,以及国家电网2012年电网投资低增速的预期之下,我们对公司未来的业绩增长动力持谨慎态度。估值和投资建议维持公司中性

了增长。与上年同期相比，2011年第4季度订单额的增长主要受益于大额订单（指超过1500万美元的订单）的大幅增加，包括印度9亿美元特高压直流输电线路项目订单和瑞典1.6亿美元地下高压直流线路项目订单
在产品组合、地理覆盖和终端市场等重要方面的空白。第4季度，ABB完成了对瑞士特种变压器生产商Trasfor集团的收购。12月，ABB还宣布了对瑞士不间断电源生产商Newave Energy

3年位居世界第一。2009年9月，该公司自主研发设计的1000KV特高压交流变压器通过国家级新产品鉴定。在储能设备产业上，以好马配好鞍，好车配风帆著称的风帆集团是中国铅酸蓄电池行业中规模最大、技术实力
并具有完整自主知识产权、完整产业链的输变电制造基地，大型发电机组主变压器约占国内产量的45%左右，是国内唯一能生产高电压大容量壳式变压器的厂家，是中国核电工程唯一合格供应商，是中国唯一一家掌握移相变压器

同期下滑3.28个百分点。主要由于输变电产业市场竞争激烈以及主材价格的上涨，导致天威保变公司变压器业务业绩大幅下挫。另外，备受关注的特高压项目审批进度滞后，也影响了该公司本期变压器业务的表现
800KV普洱站2台和江门站16台换流变压器订单，以及国网公司锦屏-苏南800KV线路中10台换流变压器订单，两订单合计金额约12亿元。作为国内输变电一次设备的龙头企业，未来特高压电网的全面建设仍是支撑公司

结转去年高毛利订单较少是公司三季度营业利润下降的主要原因。第三季度综合毛利率21.59%，同比下降2.23个百分点;与第二季度单季度毛利率相比，环比下降0.81个百分点。预计明年是特高压大规模招标
变压器和电抗器的综合中标率达到72%;在国网第五次集中招标中，公司变压器业务取得40.52%的市场份额，尽显龙头本色。智能电网第一次招标多为220kV变电站项目，且规模较小，而第五次集中招标多为超高压

，海外订单同比有较大幅度增长。预计在十二五期间，国家将进行大规模智能电网建设，公司将受益于特高压变压器和开关设备的需求。 下一
(300105);固废处理企业桑德环境(000826).　　◎重点公司　　中国西电：智能电网龙头公司主营110KV及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器等产品，是国内唯一一家具有一次设备成套生产能力

新疆电源装机发展规划，新疆变压器需求的大幅提高将为公司变压器业务带来贡献。超高压募投出口项目、变压器套管项目、特高压换流变压器订单放量等因素将优化公司产品结构，在行业整体放缓的趋势下，2012 年仍有