煤价回落

目标，煤价下降一半的成本效果基本上被电力行业的投资分摊了，导致煤炭行业在高煤价高收益时的许多投资现在无法回收。石油和炼化行业也有大量投资不能实现预期效益。上网受限使可再生能源投资效益明显下降，阻碍了
一个阶段能源增速保持低位的主要原因。同时，地产业超前的产能扩张消耗了以后的建设空间，建筑规模已达峰值，居民和服务业能耗实际需求增长受到抑制。大宗商品运量下降，使交通运输增量明显回落，局部

大于GDP增速波动幅度；当GDP增速回落时，用电量增速回落幅度较大。例如，在1999-2015年整个统计期间，GDP增速的波动幅度为-4.6~0.9个百分点，全社会用电量增速的波动幅度为-8.9~6.1个
遭遇到甜蜜的烦恼，一方面是煤价下跌，电力企业赚得盆钵满满，另一方面是发电利用小时数持续下滑，火电全年跌破4500h，弃风弃光弃水的限电现象成为常态，而且是愈演愈烈，整个行业正在经历着前所未有的改革与发展

7.4%，发电量平均增长4.5%，相关系数约为0.6。一般而言，GDP增速回升时，用电量与GDP增长趋势基本一致，用电量增速波动幅度要略大于GDP增速波动幅度；当GDP增速回落时，用电量增速回落幅度
用电结构变化　　图12：日本用电结构变化　　图13：韩国用电结构变化　　图14：中国用电结构变化去库存与去产能2015年，电力企业遭遇到甜蜜的烦恼，一方面是煤价下跌，电力企业赚得盆钵满满，另一方面是

？最重要的是哪些投资机会值得关注？本报告将详细进行分析。 此次调价没那么简单 2015年电煤价格单边下降，整个煤炭产业哀鸿遍野，燃料成本大幅下降成就了发电企业迎来有史以来利润最高的一年。2015年
各省间价差最大。 因为各省标杆电价下调需综合各省经济结构发展、电源结构、煤炭产量等情况，因此下调幅度各有不同，综合起来看大约有以下几点原则： 1）结合各地电煤价格指数确定调价幅度，电煤价格指数降幅

直接原因是煤价下跌幅度过大，而各地GDP的走低，让地方政府希望通过降低电价来缓解工商业的盈利压力。 此前记者曾报道，因收到各地方政府要求下调电价的请求，国家发改委启动了下调全国火电上网电价的审核
盈利空间主要就是煤价下行后出现的价格差。根据去年火力发电共4.17万亿千瓦时计算，下调3分钱意味着发电企业利润将减少1251亿元。关大利告诉记者。 而五大发电集团一高管则告诉记者，如果上网电价

全社会用电量增速却大幅回落。 这意味着，中国电力供需结构失衡趋势越来越明显，全国性的电力过剩已经悄然而至。但是令人不解的是，国内电源建设的热情仍然高涨，核电建设更是迎来大跃进的时代。同时，产能的过剩也
4.14分，销售电价平均涨2.61分，以此缓解煤价大涨导致电企亏损。2011年4月，部分火电企业亏损严重，上网电价上调，调价幅度视亏损程度不等。 国家电价的调整需要考虑到电力企业的盈利情况。某种程度

全社会用电量增速却大幅回落。 这意味着，中国电力供需结构失衡趋势越来越明显，全国性的电力过剩已经悄然而至。但是令人不解的是，国内电源建设的热情仍然高涨，核电建设更是迎来大跃进的时代。同时，产能的过剩也
平均涨2.61分，以此缓解煤价大涨导致电企亏损。2011年4月，部分火电企业亏损严重，上网电价上调，调价幅度视亏损程度不等。 国家电价的调整需要考虑到电力企业的盈利情况。某种程度上说，电价也要承担

全社会用电量增速却大幅回落。这意味着，中国电力供需结构失衡趋势越来越明显，全国性的电力过剩已经悄然而至。但是令人不解的是，国内电源建设的热情仍然高涨，核电建设更是迎来大跃进的时代。同时，产能的过剩也未能
煤价大涨导致电企亏损。2011年4月，部分火电企业亏损严重，上网电价上调，调价幅度视亏损程度不等。国家电价的调整需要考虑到电力企业的盈利情况。某种程度上说，电价也要承担电力企业因大规模的电源和电网建设的

两年内经历了三次电费削减，最近的一次为2015年4月。保利协鑫的蒸汽售价也随煤价下降降低。上半年，上网电价和蒸汽价格的下调部分，抵消了其燃煤电厂和资源综合利用热电厂因煤价下降得到的益处。此外，在燃气
，预期利润率会有所提升。国君国际认为，光伏材料价格下滑的影响被更低的生产成本及更好的运营开支管理所抵消。由于光伏产品价格的回落，期内光伏材料分部的收入和净利均出现同比下滑。但是光伏材料分部的毛利率仅同比