库存水平

稳定，3 月可贡献增量产出约0.27 万吨。2)需求端：分布式和海外市场需求维持稳定，预计组件需求与排产情况保持2 月水平。3)硅料新增供给或使硅料价格走低，进一步刺激下游需求。 1、2 月情况
21Q4 新增1.3 万吨月度产能将完全投产，总供应量有望提升至6.8 万吨，环比提升8%，对应硅片端产出24-25GW。 对于需求端，我们认为3 月组件需求和排产基本维持2 月水平：1)短期内印度

生命周期标准打造全生命周期质量与可靠性的行业标杆。 在产品标准化的基础上，隆基致力于将组件物料标准化，将满足隆基高标准要求的物料统一为隆基标准BOM，加快材料导入，缩短客户期待周期，实现原材料常备库存
业内保持着领先水准，凭借稳健经营，长期深耕光伏主业，在市场上取得了亮眼的成绩。 更值得一提的是，在全球知名研究机构彭博新能源财经发布的的财务健康报告中，隆基多次位列全球第一，表现出卓越的战略发展水平

，多晶硅价格略有调整，订单谈判周期变长。因此12月发货较慢、公司期末库存较高。2022年1月开始市场迅速回暖、硅料价格企稳回升，公司库存下降至正常水平。公司成本优势明显，2021年前三季度单位成本变动不大

中处于相对较低水平，我们认为上述情况将在2022年通过1-2个季度的组件公司业绩超预期得到显著扭转，龙头组件公司正走在估值提升的道路上。 短期：硅料降价带来一体化组件盈利改善 2022年一季度起
，组件企业能够迅速排除故障。 由于组件具有辅材数量多的特点，组件辅材缺陷及其带来的整体性问题可能加速组件老化、导致效率下降或失效，因此如何保证辅材的长期质量以及整体表现则是考验组件生产水平的关键。当组件

，依法从严惩治系统性腐败。加强智能粮库建设，促进人防技防相结合，强化粮食库存动态监管。严格控制以玉米为原料的燃料乙醇加工。做好化肥等农资生产储备调运，促进保供稳价。坚持节约优先，落实粮食节约行动方案
耕地执法监督力度，严厉查处违法违规占用耕地从事非农建设。强化耕地用途管制，严格管控耕地转为其他农用地。巩固提升受污染耕地安全利用水平。稳妥有序开展农村乱占耕地建房专项整治试点。巩固大棚房问题专项清理整治

选择如期履约，毕竟客户得罪不起，海外市场也触及不到。 此外，公司的供应链管理能力也非常重要。比如对于原材料价格走势的判断，安全库存水平的选择等，都直接影响着公司的经营业绩和财务状况。稍有偏差，就会
。就毛利率的稳定性而言，只有隆基股份和天合光能保持稳定，其他企业均具有显著的波动性。对于以BG端业务为主且具有一定周期性特征的组件业务而言，不超过20%的毛利率水平显然吸引力不足。 此外，组件环节的

天然气消费量显著上涨，但随着欧洲气价高涨，第三季度起欧洲天然气消费量出现下降，全年天然气消费量同比增速维持在5.5%的水平。在北美地区，2021年天然气需求仅略高于2020年，同比涨幅约为0.9
%。其中，美国天然气消费量基本与2020年持平，尚未恢复至疫情前水平。在南美地区，巴西、阿根廷、秘鲁、智利等国的天然气消费量均出现了明显增长。其中，巴西2021年1-9月期间天然气需求同比涨幅高达23

，只有极少部分余量在本周以散单或补单的形式成交，零单相比2月份长单价格略高;第二，下游硅片企业在春节期间仍维持相对高负荷运转，硅料运输也未间断，多晶硅企业无库存压力，收假初期以观望为主;第三，硅片价格的
组件端是否接受电池厂新一轮的涨价，博弈平衡点仍取决于终端对于1.8元/W以上组件的接受程度。从库存角度来看，各家维持正常库存流转，市场上没有异常库存。综合供给、需求、库存三个角度来看，短期内若需求维持