多晶硅供求

%以上，作为原料的多晶硅产业拥有超过70%的暴利。相比2009年年底，当前作为终端产品的光伏组件价格，已跌去66%以上，而生产成本只下降了53%。中国光伏产业联盟秘书处王世江博士说，从2011年三季度
、组件等环节实现扭亏为盈，而原料端的多晶硅环节，因受到美国、韩国、欧盟等产品的低价倾销，仍处在亏损中。中电光伏董事长陆廷秀认为，产业成熟度日益完善，是光伏产业步入低利润回报、低成本竞争的传统化特征的

保持在25%以上，作为原料的多晶硅产业拥有超过70%的暴利。相比2009年年底，当前作为终端产品的光伏组件价格，已跌去66%以上，而生产成本只下降了53%。 中国光伏产业联盟秘书处王世江博士说，从
半年，光伏产业链的硅片、电池片、组件等环节实现扭亏为盈，而原料端的多晶硅环节，因受到美国、韩国、欧盟等产品的低价倾销，仍处在亏损中。 中电光伏董事长陆廷秀认为，产业成熟度日益完善，是光伏产业步入低利润回报

润回报、低成本竞争的传统化趋势。常州天合公司董事长高纪凡介绍，2009年年底之前，光伏全产业链各环节的净利润率均保持在25%以上，作为原料的多晶硅产业拥有超过70%的暴利。相比2009年年底，当前
上半年销售价格一路回升到0 .7美元/瓦，下半年保持了基本稳定。这种情况下，2013年下半年，光伏产业链的硅片、电池片、组件等环节实现扭亏为盈，而原料端的多晶硅环节，因受到美国、韩国、欧盟等产品的低价

光伏装机容量在8GW左右，以公司30%市占率测算，对应逆变器出货量约2.4GW，同比增长90%以上。而市场目前供求平衡的状态将有助于逆变器价格企稳甚至短期呈现小幅上涨势态，公司逆变器毛利率有望维持30
），对应PE为29和24倍，给予买入评级。特变电工2013年新能源业务或将扭亏凭借太阳能行业的回暖及多晶硅价格的上涨，2012年亏损达2亿元的特变电工（600089）新能源业务很可能迎来一次大翻身。机构近期

写照。为何光伏企业会纷纷选择进入终端市场？首先是价值规律使然。由于资本是逐利并流动的，超额利润从来都是在不同产业和同一产业的不同环节间风水轮流转换着，光伏产业也难免俗。从2005年开始，先是上游多晶硅
年后则是下游电站建设的稳定利润，这对处于产业整合中的光伏企业来说可谓尤为珍贵，自然又是千军万马、各显神通。这不是产业创新，而是价值规律使然，《资本论》在150年前已昭告天下。　　其次是供求关系压迫。当

间风水轮流转换着，光伏产业也难免俗。从2005年开始，先是上游多晶硅生产环节暴利，每公斤价格从30多美元涨到将近500美元，引得一批资本杀入，包括尚德和赛维；后是中游组件生产环节的高额利润，大型企业的
价值规律使然，《资本论》在150年前已昭告天下。其次是供求关系压迫。当资本逐利的疯狂遇到未完全市场化的光伏产业时，市场调节供求的能力自然严重弱于完全市场化的产业，于是就有了2011年全球组件产能70GW

，先是上游多晶硅生产环节暴利，每公斤价格从30多美元涨到将近500美元，引得一批资本杀入，包括尚德和赛维；后是中游组件生产环节的高额利润，大型企业的毛利率在40%以上，一时间同行竞争企业从几十家骤增至几百
家。2011年后则是下游电站建设的稳定利润，这对处于产业整合中的光伏企业来说可谓尤为珍贵，自然又是千军万马、各显神通。这不是产业创新，而是价值规律使然，《资本论》在150年前已昭告天下。其次是供求

2005年开始，先是上游多晶硅生产环节暴利，每公斤价格从30多美元涨到将近500美元，引得一批资本杀入，包括尚德和赛维；后是中游组件生产环节的高额利润，大型企业的毛利率在40%以上，一时间同行竞争企业从几十
天下。 其次是供求关系压迫。当资本逐利的疯狂遇到未完全市场化的光伏产业时，市场调节供求的能力自然严重弱于完全市场化的产业，于是就有了2011年全球组件产能70GW，实际需求只有27.5GW的残酷

2005年开始，先是上游多晶硅生产环节暴利，每公斤价格从30多美元涨到将近500美元，引得一批资本杀入，包括尚德和赛维；后是中游组件生产环节的高额利润，大型企业的毛利率在40%以上，一时间同行竞争企业从
。其次是供求关系压迫。当资本逐利的疯狂遇到未完全市场化的光伏产业时，市场调节供求的能力自然严重弱于完全市场化的产业，于是就有了2011年全球组件产能70GW，实际需求只有27.5GW的残酷局面。面对

和以下原因有关：第一，年初重新审视投资组合；第二，需要现金，卖出正回报投资。我们认为中投公司基本面正面，随着供求关系好转，上游集中度提高和公司自身成本下降，今年业绩或将好于我们早前预期。忧虑依然在公司
。保利协鑫以全球领先的6.5万吨多晶硅占据25%左右的市场份额，生产成本已降到17美元/公斤以下。2013年多晶硅产量5万吨，比上年增长35%。随着一季度35万自备电厂机组投用，多晶硅生产成本将再下