国泰君安国际

研究机构：国泰君安证券 分析师：侯文涛,刘骁 撰写日期：2013-08-27 本报告导读: 公司中报业绩好于预期,组件毛利率恢复至20%以上。欧盟双反和国内政策向好,与中广核开展
,完成所有项目周期预计约18个月。 合作伙伴实力强大:本次合作伙伴顺风投资尽管新成立不久,但其实际控制人为顺风光电国际有限公司,为香港联合交易所上市公司(证券代码为01165),实力强大

合同金额高达8.19亿元。 同时，据21世纪网调查了解，上半年国际一家知名的设备品牌在国内低价抛售炉子，价格只有巅峰期的两成左右。 这都让光伏设备制造商的业绩备受考验。 2013年上半年
份额占比也已达48%。 国泰君安的研究报告认为，国内光伏制造企业逐渐将重心转向内销，内销占比呈逐年上升趋势。假设2013年至2014年国内电池片产量维持20GW左右的产量，分布式示范项目启动后

？是否可以把一般电力行业的平均收益率作为参考值呢？ 【相关链接】国泰君安证券研究报告认为，国内工商业用电的高峰电价普遍在1元/度以上，使用分布式光伏发电已具有经济性，0.35元
着显著的优势，也是当前全球范围内固定资产投资内部收益率最高的产业领域之一，对追求安全收益回报的国际银行、基金和投资者而言，都有着较大的吸引力。但上述价值及目标的实现是建立在对光伏电站投建市场规律

。昨日虽股指表现不佳，但天通股份仍在天量封单托举中再度封停。不过，作为环保新能源概念中的主力军，久陷国际贸易摩擦漩涡的光伏产业板块，近期已经历几度多空洗礼。那么，本次重大政策利好，能关照光伏板块走得
企业破产、光伏行业调整持续，但是国内逆变器、硅片、组件龙头依靠规模和成本优势已经呈现明显回升态势，盈利能力改善有望在二、三季度经营结果中得到验证，因此，提醒投资者密切关注组件龙头企业的单季扭亏拐点。国泰君安

不佳，但天通股份仍在天量封单托举中再度封停。不过，作为环保新能源概念中的主力军，久陷国际贸易摩擦漩涡的光伏产业板块，近期已经历几度多空洗礼。那么，本次重大政策利好，能关照光伏板块走得很远吗？国内
持续，但是国内逆变器、硅片、组件龙头依靠规模和成本优势已经呈现明显回升态势，盈利能力改善有望在二、三季度经营结果中得到验证，因此，提醒投资者密切关注组件龙头企业的单季扭亏拐点。国泰君安证券分析师侯文涛

？【相关链接】 国泰君安证券研究报告认为，国内工商业用电的高峰电价普遍在1元/度以上，使用分布式光伏发电已具有经济性，0.35元～0.45元/度的补贴将可使IRR（内部收益率）达到15％左右。【相关链接
】 与其他固定资产投资相比，光伏电站在资产、现金流以及流通方面都有着显著的优势，也是当前全球范围内固定资产投资内部收益率最高的产业领域之一，对追求安全收益回报的国际银行、基金和投资者而言，都有着较大的

不容忽视。 国泰君安 特变电工 （600089） 致力于输变电高端制造、新材料、新能源国家三大战略性新兴产业的创新发展，坚持走新型工业化道路，以科技、人才为支撑
能源四大领域的开拓与协同发展，以绿色高效、低碳环保的技术和装备，服务人类的进步和可持续发展。力争到2015年打造具有国际竞争力和品牌影响力、产销500亿的高新技术企业集团。 我们预计，特变电工

不容忽视。国泰君安特变电工致力于输变电高端制造、新材料、新能源国家三大战略性新兴产业的创新发展，坚持走新型工业化道路，以科技、人才为支撑，深入推进一高两新（输变电高端装备制造业和煤电化多晶硅联合新能源
。十二五期间，特变电工将继续专注于输变电、新材料、新能源和能源四大领域的开拓与协同发展，以绿色高效、低碳环保的技术和装备，服务人类的进步和可持续发展。力争到2015年打造具有国际竞争力和品牌影响力、产销

表现，潜力不容忽视。国泰君安特变电工 （600089） 致力于输变电高端制造、新材料、新能源国家三大战略性新兴产业的创新发展，坚持走新型工业化道路，以科技、人才为支撑，深入推进一高两新（输变电高端
具有国际竞争力和品牌影响力、产销500亿的高新技术企业集团。我们预计，特变电工2013-2015年EPS为0.52/0.65/0.77元（未含煤炭价值），目前股价仅对应2013年16倍PE，安全边际显著

可期，将成为行业复苏和板块表现的催化剂。目前，光伏企业遇到的问题除了价格成本倒挂外，最大的困难在于银行的抽贷，导致企业现金流紧张，无法实现经营政策。国泰君安证券认为，此次提及的鼓励金融机构采取措施缓解
光伏制造企业融资困难，有利于差别化支持优质企业的融资，帮助其度过目前的经营困难期，而非对行业内的所有企业都采取一竿子打死的态度。国泰君安同时指出，上述六项措施均为指导性意见，并无具体的执行细则和时间表