双升

分布式光伏提供了良好的制度环境，可观的收益率使得投资商有意愿进行投资。我们认为随着明年政策可能进一步完善，行业有望迎来进一步的大发展。 公司逆变器业务量、利双升，出口仍有替代空间。我们预期，由于

活力，同时加码分布式光伏EPC 业务有望打开新业绩增量，公司明年有望迎来估值和业绩的双升拐点，预计公司13-15 年EPS 为0.39、0.47、0.57 元，对应PE 为18.2、15.1、12.5

新业绩增量,公司明年有望迎来估值和业绩的双升拐点,预计公司13-15 年EPS 为0.39、0.47、0.57 元,对应PE 为18.2、15.1、12.5,首次给予公司推荐的投资评级,目标价8.5 元。风险提示:定增审批风险、分布式光伏EPC 项目低于预期风险、传统业务回款风险。

经过两年的调整，光伏行业似乎有了回暖的迹象。以34家光伏上市公司刚收官的2013年三季报来看，多项财务数据均显示出积极的信号。

及管理费用下降促Q3营收毛利双升我们认为利润增长大幅快于营收主要由于公司永磁业务销售向好，光伏业务回暖及市场开拓致该业务减亏明显促使公司营收和毛利双升。公司2013Q3营收环比二季度增长3.16

。 投资建议与风险提示：宏发领先的市场地位、多产品的进口替代、新产品的推出将使得公司持续稳健的增长，有望使得EPS和估值双升。不考虑增发，我们预测公司13-15年EPS分别为0.75、0.95和1.25元

变压器/海外/多晶硅这另外三轮将接力驱动公司业绩反转，打破成长天花板。 盈利预测与投资建议：由于光伏电站超预期，分析师上调13-15年EPS至0.53/0.68/0.80元，光伏电站等四轮驱动带来的业绩与估值双升弹性大，上调目标价至11.7元，增持评级。

2013-2015年EPS为0.52/0.65/0.77元（未含煤炭价值），目前股价仅对应2013年16倍PE，安全边际显著，光伏电站/海外/多晶硅/特高压四轮驱动带来的业绩与估值双升弹性大，疆电外送提供新的投资逻辑，给予11元目标价与增持评级。

500亿的高新技术企业集团。我们预计，特变电工2013-2015年EPS为0.52/0.65/0.77元（未含煤炭价值），目前股价仅对应2013年16倍PE，安全边际显著，光伏电站/海外/多晶硅/特高压四轮驱动带来的业绩与估值双升弹性大，疆电外送提供新的投资逻辑，给予11元目标价与增持评级。

，光伏电站/海外/多晶硅/特高压四轮驱动带来的业绩与估值双升弹性大，疆电外送提供新的投资逻辑，给予11元目标价与增持评级。