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均处于行业中下游水位，价格见顶后，高光的业绩表现是否能够维系是市场主要的顾虑。硅料环节Q3价格和盈利水平均达到历史峰值，随着新增产能投产、上游工业硅价格的回落等因素影响，硅料价格将进入到下行通道
，高光业绩能否维系是市场的顾虑所在。硅片面临的关键点则不一样，曾经隆基与中环两强争霸的局面一直在强化，但2021年及此后，这样的格局重新面临着挑战，组件企业、设备企业入局硅片产业似乎正让行业重回

参差不齐。在光伏产业进入快速成长期、产业链上游产品价格暴涨的大背景下，企业受所处产业链环节、经营模式、业务结构等因素的影响，经营业绩出现了极大的分化。从成长性来看，上述十四家企业2021年前
均涉及硅料环节，其中前者的收入几乎全部来源于硅料的销售。中环股份则主要以硅片的销售为主，而迈为股份是光伏设备厂商。由此可见，业绩增速排名前列的企业，均来自于产业链上游。反观产业链下游企业

，至13.44%。其中，Q3毛利率相较于Q2下降3.41个百分点，至18.93%;净利率相较于Q2下降0.82个百分点，至12.12%。 Q3盈利能力的下滑，或许受到随着上游硅料价格的不断上涨，下游
下降25.27%，其主要受到购买商品、接受劳务支付的现金大幅提升的影响。而经营性现金流入依然保持稳健，增速与营业收入趋同。总体而言，隆基股份三季报的经营业绩基本符合市场预期，各项财务指标变化不大，彰显了

每股收益0.91元，去年同期为0.3元。其中，第三季度实现营业收入114.45亿，同比增长142%，环比增长12%;实现净利润12.82亿，同比增长316%，环比增长37%。　　从盈利能力来看，Q3
毛利率水平较Q2下降1.74个百分点，至19.09%;前三季度毛利率水平较上半年下降0.6个百分点，至20.02%，去年同期为18.87%。虽然Q3毛利率水平有所下降，但净利率水平却提升0.92个

万，同比下降118%。　　从Q3业绩来看，营业收入环比增长12%，净亏损从Q2的1.25亿收窄至2207万，同比增长82%。毛利率从Q2的1.66%提升至5.98%，净利率从-3.23%提升到
-0.51%。企业的盈利能力显著改善。　　爱旭股份今年前三季度业绩大幅的下降主要原因在于进入二季度以来，上游硅料、硅片价格持续快速上涨，而电池片环节的成本压力向下游客户传导较慢，导致公司的经营业绩受到

充分向下游传导了，这也引发了资本市场对于硅片环节Q3业绩的担忧。受这一因素影响，京运通、中环股份、隆基股份等硅片企业跌幅居前。　　此外，根据索比咨询的调研，受产业链上游涨价的影响，部分电池
、组件企业开工率不足50%，业绩堪忧，这样的开工率很难满足大批光伏电站集中在四季度并网的装机需求。从索比光伏网了解的情况看，近期大型光伏电站项目的组件开标价已经超过2.1元/W，与涨价前相比，部分

85.82%，其中锁定国内硅料66.06万吨，锁定比例达到93.71%。我们测算2021年Q3、Q4硅料分别存在10.74、33.67GW供给缺口，随着8月后进入传统装机旺季伴随硅片产能密集投产
业绩提供有力支撑。长期来看，硅料产能过剩幅度最低，有望在产业链盈利再分配中处于相对强势地位。区位能源及规模优势构筑成本壁垒，能耗双控或将抑制新产能进入。2021和2022年光伏硅料新增产能主要

扩大到2020年Q2、Q3的135GW以上，但由于硅料供给仅为160-180GW，约一半的硅片单晶炉将无法运转。硅料：产能与需求错配，价格波动弹性较大，价格全年强势硅料
成本，挤压下游利润，从而影响整体行业需求。宏观经济波动：若宏观经济波动较大，终端需求大幅下滑，将影响下游需求，整体行业面临业绩下滑的风险。行业政策变化：若产业政策变动较大，政策支持力度下降，则行业规模增速变缓，将直接影响行业内企业业绩。

硅料，硅片，电池片。还包括玻璃、背板，胶膜、银浆等众多原材料。这导致单个产品市场规模更小。同时未来如果市场空间增长缓慢，上市想要追求业绩持续增长，产业链上下游延伸成了最佳选择。 B、技术变化快，导致
，大尺寸是下一个短期超额利润来源从市场竞争、供需格局来看，光伏产业链竞争异常激烈。多晶转单晶这一轮技术转型已经完成，从供需情况来看，2019年单晶硅片和电池片还处于短缺状态。到了2019年Q3供需

组件报价1.72元/瓦，并且明确之后还会涨价。与去年四季度类似的是，违约撕单与赔钱供货仍是组件企业面临的两难选择。春节前，某龙头组件企业业绩暴雷备受关注，但长期关注行业发展实际情况就可以发现，这
并不是个例，一体化程度较弱以及业务板块较为单一的组件企业业绩势必会受到四季度供货的拖累。 2020年四季度，仅12月份国内便实现了超过21GW的装机并网。而这繁荣景象的背后，是组件企业以高额价格采购原料

能源革命加速推进，全球光伏装机需求快速提升。碳中和目标的提出、美国ITC税收政策延长等，推动全球新能源浪潮来袭。光伏行业在2021年退出补贴后，将展现出超预期的成长性，行业标的将迎来业绩和估值的双
、国产替代叠加海外高毛利市场切入，储能逆变器出货提升等多重增长因素，业绩有望持续高增长的逆变器环节：推荐锦浪科技(300763.SZ)、固德威(688390.SH);5)受益于技术创新的公司：推荐中来股份

公司五期产能释放节奏、半导体硅片产能建设进度以及叠瓦组件产能扩张，半导体业务有望开始放量，未来三年公司有望保持较高的业绩增速，给予2022年35倍PE，调整目标价至29.61元，维持强推评级。南玻
机构对福莱特的2020年度业绩作出预测，预测福莱特2020年每股收益0.64元，较去年同比增长72.97%，2020年净利润12.43亿元，较去年同比增长73.25%，2021、2022年净利润

91%，仅有8家企业业绩亏损，占比9%。亏损企业主要集中在光伏组件和电站运营环节。从营收来看，2020年前三季度共有9家企业营业收入超百亿，分别是：隆基 338.3亿通威 316.78亿
隆基营收338.3亿元，同比上年增涨49.08%。光大证券分析师表示，2020年Q3隆基硅片出货27.8亿片，环比增加39%，组件出货5.93GW，环比增加25%，海外销售较为亮眼。预计2021年M6

事件：锦浪科技发布2020年三季报，前三季度，公司实现营收13.51亿元，同比增长74.31%，实现归母净利润2.10元，同比增长188.84%。其中，Q3单季度实现营收6.24亿元，同比
增长71.68%，环比增长39.83%;实现归母净利润9186.51万元，同比增长119.86%，环比增长53.57%。国内需求维持高景气，海外市场需求快速恢复。2020年竞价指标落地后，国内项目于Q3正式

本文为9月24日下午15:00-16:00晶科能源2020年二季度业绩会的会议纪要，仅为在场记录，以发言人口径为准。对发言人主要观点整理如下。(Q：参会听众的提问;A：晶科能源发言人的回答
。主观和客观因素：需求旺盛，多晶硅料厂意外，短期供需不平衡导致价格大幅波动，大部分光伏公司上市了，对业绩和合理利润存在追求，将价格推到较高位置。 Q：组件成本和价格?二季度1.9元/W，三季度