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2013、2014年EPS为0.24/0.42元(摊薄后)，对应PE为40/23倍。维持推荐评级！国电南瑞：略低市场预期，不改英雄本色研究机构：兴业证券分析师：刘建刚撰写日期：2013-08-26盈利预测
与估值：中期来看，我们预计智能调度和智能变电站将继续平稳推进，配网自动化和分布式发电接入将有高速增长。国电南瑞作为国网旗下的二次设备产业平台，中期将充分受益于智能电网和分布式发电的推进；长期来看，公司

今年以来，光伏行业逐渐回暖，下游电站开发如火如荼，群雄四起中，国家队身影渐次增多。8月22日，由两大央企国电科技环保集团和招商新能源集团牵头，联合国电南瑞、保利新能源等国字头企业在京成立光伏绿色生态
，国电南瑞是逆变器等系统设备龙头，为国家电网系统公司，拥有发电并网优势；中国电子集团四十八所为央企中少有的光伏硅片、电池、组件等大型光伏设备制造商。业内人士认为，此次几大央企合作，将整合各企业的资源和

今年以来,光伏行业逐渐回暖,下游电站开发如火如荼,群雄四起中,国家队身影渐次增多。8月22日,由两大央企国电科技环保集团和招商新能源集团牵头,联合国电南瑞、保利新能源等国字头企业在京成立光伏
,是目前国内最大的光伏电站运营商之一。国电科环则依托旗下国电光伏多年前已开始从事光伏电站开发。此外,国电南瑞是逆变器等系统设备龙头,为国家电网系统公司,拥有发电并网优势;中国电子集团四十八所为央企中少有

%增长,智能配电环节市场超30%增长。配电网建设中要用到的智能开关柜和高效节能变压器也已经有产业规模。典型代表公司有南瑞继保、国电南瑞、许继电气、四方股份、思源电气、积成电子、科大智能、长园深瑞、国电南自等。（安信证券）

/组件包括海润光伏、亿晶光电、*ST超日、特变电工等；此外在生产设备领域包括切片机天龙光电、拓日新能；扩散炉大族激光，以及相关关联材料的如切割线的恒星科技、豫金刚石等。光伏下企业的下游，主要包括电站比如特变电工、中利科技等，逆变器的阳光电源、科士达、国电南瑞等。

今年公司重新进入高增长轨迹。作为国内综合实力最强、产业链最齐全的二次设备企业,公司受益于智能电网的全面建设。目前,智能电网建设正全面推进,进度有望加快;公司发展战略明晰,大力拓展系统外市场与海外市场,目标为电网内1/3、系统外1/3、国际市场1/3;轨道交通自动化业务有望通过武汉地铁总包项目获得突破,公司重新进入高增长轨迹。南瑞核心竞争力是技术创新与市场积淀。公司能够在二次

市场。 2、公司具备持续性优势配网自动化技术。在不断发展升级，技术门槛也在不断提高。就系统而言，某些细节的难度要超过了国电南瑞的调度系统，也降低行业竞争加剧的不确定性。公司作为最早从事
，这与国电南瑞的调度增长的高含金量具备类比性。 4、变电站业务可能2014年发力。由于变电站自动化技术一直在不断摸索中前进，使得建设进度一直低于规划预期。项目进度看，行业发力可能在2013年

地表水标准而言属于劣五类水，导致大部分黄河水被污染。国电南瑞溢价两倍收购资产集团光伏包袱注入国电南瑞一直给外界的印象是致力于解决其与控股股东南京南瑞集团公司之间的同业竞争问题，此前完成收购国网电力
科学研究院下属的安徽继远电网技术有限公司、安徽南瑞中天电力电子有限公司，让市场看到了其整合步伐的迈出。5月4日，国电南瑞发布发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)，拟向南瑞集团非公开发行股份，购买

国电南瑞一直给外界的印象是致力于解决其与控股股东南京南瑞集团公司（下称南瑞集团）之间的同业竞争问题，此前完成收购国网电力科学研究院（下称国网电科院）下属的安徽继远电网技术有限公司、安徽南瑞中天
电力电子有限公司，让市场看到了其整合步伐的迈出。 5月4日，国电南瑞发布发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案），拟向南瑞集团非公开发行股份，购买南瑞集团所持的北京科东电力控制系统有限责任公司（下称