光伏排产最新情况如何?以下是相关电话会议纪要。
供给：排产小幅改善，备货需求先行
硅料环节，四月份国内产出3.94万吨，进口规模0.8万吨左右。以2.9g/W的硅耗计算支撑模组生产规模约16GW。展望5月，大全、新特继续进行设备小规模检修，协鑫新疆2万吨新扩产能继续爬坡，洛阳中硅及盾安复产爬坡，预计5月产出小福增长，复投料散单已经上涨超过170/KG。
盈利方面年后持续提升，五月初硅毛利率已超过70%，单吨净利已超10万元/吨。
硅片环节，开工率基本打满，专业化硅片企业开工率小幅度下降到80%-85%左右。5月开工率预计小幅下降，专业化硅片经过四月微降保持平稳，一体化龙头个别因硅料价格高位计划关停部分，开工率小幅下降。
盈利方面单位盈利维持平稳，近期利润小付被侵蚀，5月硅料价格上扬，毛利率降至20%-25%，单瓦净利降至0.07-0.09元/W。
电池环节四月下降明显，通威凭借硅料满产，其他企业开工率下降60%-70%左右
盈利：5月份电池环节盈利仍然承压，行业整体处于亏损，龙头微盈利
组件环节：产量微升，四月TOP10开工率60-80%，二线40-60%。一方面下游对组件价格接受程度小幅度提升，另一方面硅料高价位导致电池承压。五月判断排产小幅改善，小企业更灵活产能切换及接单方式，开工率较龙头更为明显。
盈利方面，Q2以来下游运营商容忍度提升，大型央企内部下调IRR，为组件涨价打开空间。组件盈利水平由之前亏损状态转为微利
辅料环节，4月开工率70-80%，5月胶膜排产环比改善，组件排产环比改善，组件备战旺季提前备货，3.2mm价格调整到22-23元/平米，2.0mm调整至19-20mm元/平方米，预计五月份继续承压。
逆变器环节，当前供需紧张程度仅次于硅料，户用需求超预期是核心原因。21年国内户用逆变器需求有望达到15-20GW水平，原本预计10GW。海外户用需求受疫情及价格波动影响较小，延续高景气。
总结：涨价压力已传导至硅片，硅料上涨空间有限
组件由亏损转为微利，且涨价后IPR仍然达到6%以上，预计在1.7-1.75/W，随着存量项目630抢装临近，需求加速可期。
需求：锚定硅料支撑，21年装机160-170
央企能接受IPR在6%左右，重点项目可申请到5.5%，可支撑组件价格到1.75元/W左右。如果IPR为5.5%，对于组件在1.8元/W左右。
国内：新规坐实2021年平价项目，指标超70GW
海外：海外需求良好，3月组件出口7.12GW，维持高位水平，Q1累计19.11GW。美国三月底拜登提出ITC延期十年，结合70GW的已签PPA项目，未来维持25%以上增速。欧洲平价驱动稳步增长，Q1国内出口荷兰组件规模为4.09GW，高于2020Q3-Q4水平，验证增长趋势。
节奏
预计全球合计需求166.9GW，海外106.0GW
确定性龙头隆基股份、福斯特、通威股份、晶盛机电
确定性环节重点推荐逆变器标的阳光电源、锦浪科技
低估值一体化龙头晶澳科技、天合光能
Q&A
Q：今年会不会因为硅料吃掉利润，还是走量逻辑，还是关心盈利。未来2-3年整个需求怎么做一个测算
A：下半年硅料占大头，其他环节盈利有压力，行业下半年需求景气度高的情况下，龙头会导致一些产能退出，盈利改善。量的增长会比业绩要快，最后锚定业绩增量。装机判断，国家和部门最后锚定用电占比，去锚定保底量，再根据招标情况去估计增量。
Q：波动性明显，会不会对企业估值下杀
A：对盈利改善没有兑现的话，确实有这方面风险。量往上盈利往下，但下半年可能会改善，再差的可能性比较低，比如组件。电池开工环节已经开工率6成，再下降很多企业退出。很多预期已经在很悲观的情况下，只要业绩小幅增长，就算超预期。
Q：igbt芯片对逆变器的影响
A：根据了解，同比供应的量目前没有问题
Q：21年盈利预测的假设
A：根据价格维持程度调整
Q：怎么看最新组件投标价到1.995元
A：投标价格是双玻，和单玻有一毛价差。
Q：通威利润弹性，其电池和硅料盈利的展望
A：今年赚估值的钱很难，赚盈利提升的钱没问题。之后硅料均价维持140-150没问题。目前电池给2-3分钱，后面盈利改善就算增量，没有就算复合预期。
Q：电池和组件一体化的盈利
A：一体化产业停掉一些电池，提高组件会有提高。但考虑后续再开工，
Q：硅料拐点预计何时?今年光伏装机不达预期的风险可能是哪些因素
A：今年新增产能无增量，硅料价格反映了一部分下半年硅料紧张囤货的预期在内。可能突破190-200，回落到170-180。装机不达预期的概率比较小，除非价格接受不了，会有一定调整。硅料给到180接受不了，也会给160出掉。
Q：逆变器环节标的该如何选择，是不是应该选海外出口占比更高，功率更小的户用逆变器厂
A：户用确定性更强，但其他也都不错，都是受益水平。
Q：为什么硅料的价格显示出来的是极端的供不应求呢
A：因为囤货可能，整体判断下半年价格上涨，有提前囤货的可能
Q：这两年产能扩了这么多，会不会下半年需求上升但是真实产能利用率反而下降(新电池和组件产能不断转固)
A：如果亏钱，投产节奏会放慢。
Q：胶膜上游原材料，今年供给是不是也不足，涨价空间大吗
A：胶膜相对紧张，龙头两个月库存还是有的，不足没有硅料那么夸张。今年可能价格坚挺，处于强势水平，但上涨空间不大。
Q：请问光伏玻璃的话是不是也只能赚以量补价的钱?估值会下杀
A：目前光伏玻璃在底部区间，但还有下降空间。估值在下杀的过程中，接近底部。在今年和明年，认为是赚的利润的钱，判断维持低估值水平。
Q：三四季度隆基电池组件、硅片环节开工率分别预期是什么水平
A：80%的水平，三季度有提升，但也不会打满，可能91-92%的状态
Q：请问通威单吨成本今年相比去年变化大吗
A：变化不大，可能会有小幅优化。新产能会提升，老产能会下降。
Q：硅料价格涨到190，预计组件的价格在多少，组件继续涨价啊，怎么看海外ppa的项目的延期
A：目前组件在1.7左右，差不多硅料170左右。如果在190，一毛钱对于35快去，大致能在1.67左右的水平。海外给了1.9的水平，新项目会有一定调整，旧项目也能接受。目前看PPA招标，是一个正常的状态。
Q：请教一体化环节目前的成本曲线是什么状态，未来会如何发展
A：差异性在硅片，有没有硅片，硅片成本的差异。未来的差异在于电池片，能不能做出差异化的技术。处于持续观察的状态
Q：逆变器环节目前华为的策略是如何的?1、2季度了解下来出货情况如何
A：华为没有公布数据。策略是积极在做，但同业竞争压力在。
责任编辑：肖舟
