国海证券研究所绿色能源小组
光伏玻璃是太阳能电池中成本占比最大的辅材，主要包括晶硅电池所用超白压延玻璃和薄膜电池所用TCO玻璃。光伏行业的高速发展将带动相关辅材行业成长。
超白压延玻璃：供不应求将缓解
超白压延玻璃是晶硅电池所用的盖板玻璃，其铁含量较普通浮法玻璃低很多，阳光透射率可达90%-92%。通过在玻璃原片上进行钢化和镀减反膜，还可以增加玻璃的强度和透光率，可提高电池的转换效率。
市场研究公司Isuppli预测，2011年全球光伏新增装机量将达22.2GW。我们认为欧洲市场正逐步走向市场驱动，中国市场即将启动，光伏实际装机量可能大超预期。保守预计我国太阳能电池产量占全球55%，晶硅电池占其中90%，2011年我国晶硅电池产量约11GW。按晶体硅电池每平功率约130W计，2011年中国超白压延玻璃需求8500万平米。
供给方面，国内技术较成熟的企业约有十来家。由于2010年欧洲光伏需求爆发，国内超白压延玻璃出现供不应求状况，玻璃价格一度上扬至每平米70元，不少企业毛利润率超过55%。在高利润的刺激下，国内厂商产能扩建热情高涨。据不完全统计，目前国内已规划的超白压延玻璃生产线大概有28条，设计规模为日产能5340吨，截至2010年底已投产的日产能为2400吨。标准3.2mm超白压延玻璃约77吨对应1万平米。以行业年平均的310天年开工天数，55%的成品率计算，2011年下半年或2012年，随着规划的每日5340吨产能全部投产，年产量将达约12000万平米，超白压延玻璃供不应求的情况将逐步缓解。玻璃的暴利神话将不能延续，行业毛利润率下滑是必然趋势。价格竞争下，规模较大、成本控制力较好的龙头企业更具竞争优势。至52%并计划最终达到80%的目标。
TCO玻璃：技术门槛保障高利润率
TCO玻璃(镀膜玻璃)是在超白浮法玻璃表面通过物理或化学方法镀上透明的导电氧化物薄膜制成。预计2011年薄膜太阳能电池占全球电池产量的18%，产量超4GW。若全部使用TCO玻璃，按每60W大约使用1平方米的TCO玻璃计，2011年TCO玻璃的全球需求量约6700万平米。随着国内BIPV的推广，非晶硅技术和CIGS技术的进一步成熟，国内薄膜电池面临第二波高速发展，TCO玻璃的国内市场空间也相当大。
但由于TCO玻璃对透光率、厚度、导电能力等指标都要求苛刻，生产技术门槛较高，目前TCO工艺主要掌握在海外公司手中。此外，TCO镀膜设备因技术难度、投资成本高，被美国等少数厂商垄断，国内介入TCO玻璃生产的厂商寥寥无几。除南玻的46万平米TCO生产线于2010年3月成功量产，中航三鑫(002163,股吧)TCO线于2011年1季度投产外，蚌埠玻璃、信义、中科等仅停留在实验或调试生产线阶段。目前国内TCO玻璃严重供不应求。已突破技术难关的国内企业，订单饱满，可在较长时间内享受技术壁垒带来的行业高利润率。
行业内一般在玻璃窑开炉后就必须满产，产量相对固定，需求波动下，玻璃售价起伏较大，行业供需和成本重点影响企业利润，各原材料价格均呈上涨趋势，对企业成本控制和技术改良要求更高。
光伏玻璃行业需求广阔，但国内企业面临一定的产能建设过快，行业竞争加剧，部分技术难关尚未突破等问题。行业的波动性使超高的利润率无法长期延续，建议关注规模较大、技术领先的龙头企业，如南玻、中航三鑫。
