林洋能源股票行情：电表跨洋出海稳增长，光伏王者归来铸辉煌
林洋能源(601222)
投资逻辑
分布式光伏运营收益确定性高， 业绩进入大规模确认期截止 2017 年 Q1 公司持有 931MW 分布式光伏装机容量， 2017 年起进入业绩大规模确认期，预计 17 年光伏发电收入同比增长 126%，贡献净利润约 5亿元。 分布式光伏靠近负荷中心， 收益率高且符合光伏技术路线， 所以我们认为国家政策将持续利好分布式光伏。 公司计划发行 30 亿可转债，为 2017到 2019 年大约 1.5GW 分布式电站建设保驾护航。
重新切入光伏制造业，布局 N 型单晶双面电池符合产业发展方向公司 600MW N型单晶双面电池生产线正在积极建设当中， 预计 2018 年正式投产，公司布局 N型双面单晶技术路线避免了同质化竞争，未来有望持续贡献业绩。公司该组件使用在自有电站，将会有效提升电站发电效率，光伏制造和运营产业链协同效应逐步展现。
智能电表龙头发力海外业务，国内业务即将迎来需求拐点公司 2015 年、 2016 年智能电表在国网的市场份额分列第一和第三， 是绝对的智能电表龙头企业。公司借助国际计量巨头兰吉尔和子公司 ELGAMA 大力开拓海外市场，预计 2017 年海外市场收入同比增加 300%以上，未来持续高增长值得期待。 2018 年国网智能电表 8 年更换周期到来， 迎来需求拐点， 将继续驱动公司智能电表继续保持较快增长。 2017 年南网智能电表需求继续提升并出现份额集中现象，公司作为南网区域优势企业进一步受益。
积极打造智慧能源云平台，节能和能效管理业务增长空间巨大2016 年公司前瞻性布局智慧能源云平台，打造基于互联网+的需求侧管理模式，为客户提供线上线下节能服务，分享工业电力节能市场 515 亿市场。 公司结合国家大力提倡的“互联网+”智慧能源发展思路，已经实现了三大业务板块的相互融合，在能源互联网领域已具备一定的先发优势。
盈利预测与投资建议
电表业务的稳健增长，叠加光伏运营及制造业务的增量贡献，将确保公司实现可持续增长，预计 2017 到 2019 年净利润分别为 7.35亿、 9.27 亿、10.97 亿，对应 EPS 分别为 0.42 元、 0.53 元、 0.63 元，三年净利润复合增速 33%。首次覆盖给予买入评级，目标价 9.54 元，对应 2018 年 18x PE。
风险提示
电表增长不及预期;光伏制造业务盈利不及预期。 2016 年机构定向增发于今年 5 月 10 日解禁 3.19 亿股，解禁数量占总股本的 18.11%。
