上海天洋在招股书中提醒，未来随着公司营业收入的持续增长，应收账款还将会有一定幅度的增加，如主要客户的财务状况恶化、出现经营危机或者信用条件发生重大变化，公司资金周转速度与运营效率可能会降低，存在流动性风险或坏账风险。
此外，上海天洋拟将太阳能电池封装用EVA胶膜作为未来的重要产品之一，而光伏行业客户的回款速度相对较慢，将进一步增加公司应收账款及坏账准备，甚至出现实际损失远远超过坏账准备的情形。
2013年至2016年6月，上海天洋各期末存货余额分别为6,064.15万元、5,591.55万元、5,353.75万元、6,022.70万元，占流动资产总额的比重分别为36.43%、29.17%、22.19%、22.20%。存货周转率亦呈下降趋势，分别为4.40次、4.10次、4.44次、2.12次。
产品降价明显毛利率上升
根据招股书，上海天洋主要产品包括热熔胶胶粉及胶粒、热熔胶网膜、太阳能电池封装用EVA胶膜和热熔胶胶膜。热熔胶胶粉及胶粒一直是公司的最重要销售产品，2013年至2016年6月，热熔胶胶粉及胶粒销售收入分别为24,872.17万元、24,791.12万元、26,741.48万元、13,203.03万元，占比达83.78%、76.81%、76.78%、72.99%。
然而，2016年1-6月，包括热熔胶胶粉及胶粒在内的，热熔胶网膜、热熔胶胶膜的平均销售价格均比2015年底出现下滑。热熔胶胶粉及胶粒在报告期内产品价格年年下滑，2016年1-6月时价格相比2013年时价格降低了5.12元/KG。
产品平均销售价格及变动情况（来源：招股书）
与此同时，上海天洋的主营业务毛利率在报告期内却持续上升。2013年至2016年6月，上海天洋主营业务毛利分别为8,092.53万元、8,459.86万元、10,578.53万元和6,073.22万元，主营业务毛利率分别为27.26%、26.21%、30.37%和33.57%，略低于同行业上市公司毛利率平均值。报告期内，可比上市公司主营业务毛利率平均值分别为34.02%、31.48%、33.38%、35.56%。
与同行业上市公司综合毛利率对比情况（来源：招股书）
上海天洋表示，同行业上市公司均处于精细化工领域，但产品类型、结构以及客户群体、应用领域的不同造成公司之间毛利率存在一定差异。报告期内，公司最主要的产品为热熔胶胶粉及胶粒，该等产品主要用于服装衬布行业，而服装衬布行业毛利率相对较低，导致公司的整体毛利率相对较低。
产能利用率不高募投项目前景存疑
本次上海天洋募资项目共有4项，其中两项为扩产项目，“年产3.1亿㎡热熔胶网膜项目”及“年产4,800万㎡太阳能电池封装用EVA胶膜项目”，将分别使用募集资金6,120.92万元和4,333.00万元。
报告期内，两项产品的产能利用率尚不充足。热熔胶网膜产能利用率分别为49.64%、72.33%、80.90%、91.37%，太阳能电池封装用EVA胶膜产能利用率分别为57.56%、93.98%、50.31%、56.89%。
募集资金投资项目全部建成投产后，公司相关产品的产能将大幅提高。热熔胶网膜现有产能为4,000万㎡/年，募投项目将新增产能31,000万㎡/年；太阳能电池封装用EVA胶膜现有产能为1,000万㎡/年，募投项目将新增产能4,800万㎡/年。
证监会在审核结果公告中也要求公司进一步说明在热熔胶网膜和太阳能电池封装用EVA胶膜产能利用率不高、客户较为分散的条件下，利用募集资金大幅度扩大产能的必要性和合理性，相关产能消化措施的可行性。
公司在招股书中也提醒了产能不能及时消化的风险：募集资金投资项目的实施将使公司各产品的产能大幅提高，如果相关产品的市场增速低于预期或公司市场开拓不力，则募集资金投资项目将带来产能不能及时消化的风险，将对公司预期收益的实现造成不利影响。
主要产品产能和产销情况（图片来源：招股书）
不仅如此，太阳能电池封装用EVA胶膜，其对太阳能电池组件起到提高透光率、阻止水汽渗透、耐高低温、抗紫外线防老化等作用，使太阳能电池能长期稳定工作，因此被应用于光伏行业晶硅太阳能电池组件的封装。根据公司发展规划，拟将太阳能电池封装用EVA胶膜作为未来的重要产品之一，使之达到5,800万㎡/年。
据上海证券报报道，在去年上半年抢装潮及整体市场回暖的大背景下，光伏上市公司普遍收获不俗的业绩。但随着今年补贴政策的调整以及原料成本的上涨，加上去年基数过大，业内认为光伏上市公司很难再复制去年的辉煌，增速亦可能下降。
光伏亿家副总裁马弋崴表示，2017年，一季度可能市场还能维持景气，但二季度以后预计量价都可能下滑，这从今年光伏企业中报中或将有所反映。
“去年6˙30前的安装量实在太猛了，所以今年上半年的增速肯定会下滑。另外，海外包括美国、日本的政策补贴都在退出，而供给侧却在增加——国内光伏企业从2015年到去年年中都在大量扩产。因此我们认为，行业整体不乐观。”马弋崴说。
原标题:上海天洋产品降价赊销猛增 产能利用率不高仍扩产
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