赛维重整即将二次表决方案不变银行惊呼逼宫强裁

发表于：2016-09-08 11:37:58 来源：证券日报

方案陡变

记者从部分债权银行处了解到，造成清偿率下降的主要原因，在于重整方案中资产评估数据经过调整。

相关资料显示，今年3月初，重整管理人曾就4家公司破产重整事宜召开第一次债权人会议。当时经管理人聘请的评估机构初步评估，光伏硅、高科技、高科技(新余)、多晶硅的资产评估总值约122亿元，4家公司资产估值分别为62.6亿、47.4亿、5.2亿和6.8亿元。

4月20日，管理人发布招募战略投资者公告，其中9家机构提交了重整意向书。7月25日，易成新能公告，将以3亿股加5.5亿元现金接盘高科技、高科技(新余)两家公司。此外，多晶硅已停产不具备重组条件，将直接被破产清算;而光伏硅则由管理人选定的苏州希恩门贸易公司进行重整。

今年6月，赛维集团与债权银行沟通相关重整情况，就企业经营、战略投资者招标及重整意向方关于债务解决的初步想法等情况进行交流。

根据彼时方案：重整企业的金融债务按照“30%以上比例削债+小部分留债+大部分债转股”的思路处理，即整体削债30%以上再留债，且保证留债后企业资产负债率低于50%，符合上市标准。剩余的大部分债务折价转股，投资者以现金入股方式取得对新公司的绝对控股(50%以上)。

“按照这个重整思路，普通债权清偿率还是能够达到较高水平，至少不低于无锡尚德、*ST超日重整时的清偿率。”一位股份行参会人士表示。

但此后事态急转直下。在8月12日召开的第二次债权人会议上，3家公司的重整方案正式出炉，但4家公司的整体估值却大幅下调。记者获得的材料显示，本次会议上，光伏硅、多晶硅、高科技、高科技(新余)分别估值为25.2亿元、2.8亿元、44.9亿元、3.6亿元，估值合计76.5亿元，较第一次评估价值降幅达37.2%。

由于清偿率远低于此前预期，大部分银行均在三天后的表决中投下了反对票或者弃权票。“赛维重整案件涉及金额巨大，需要很长的决策流程，而此次表决时间太仓促了，中间还隔了一个周末，没有给各债权行留有充足的时间向总行汇报。”一位债权行人士称。

据记者了解，四家公司整体估值之所以出现大幅下调，原因在于采用了固定资产重置成本法重新估值。

一位债权行人士认为，这一资产评估方法值得商榷。他表示，赛维重整方案中的资产估值数据甚至要低于重置成本法评估价值，或可称为“快速变现法”。这是一种一定有人接盘的价格，在当前市况下，采用这种方法评估资产价值必将造成严重损耗。

有法律人士认为，重整案件不同于普通的破产清算，重整目的是通过债务的调整使企业摆脱包袱从而获得新生，因此在资产估值上，应该结合企业实际盈利情况、现金流等企业真实的经营情况来综合考虑。而大幅度降低资产评估价格的结果，只能是损害广大债权人的利益。

另一位债权行人士也认为，赛维的重整方案与其实际经营情况不匹配，存在价值低估。以光伏硅公司为例，其账面有2亿元现金，每月能产生5000万元的现金毛利，而希恩门公司仅通过现金出资1.3亿元就获得其75%的股权，收购价格与公司的实际经营状况不匹配。据记者了解，希恩门公司是韩国一光伏企业在境内设立的公司。

逼宫强裁?

在8月15日的重整方案首次投票未获通过之后，事态发展陡然加快。各家债权银行在两周后即收到重整管理人要求第二次表决的电子邮件。此举亦直接引发了债权银行的担忧。

据记者了解，根据企业破产法相关条款，未通过重整计划草案的表决组再次表决仍未通过重整计划草案，但草案符合相关条件的，管理人可报请当地法院强制裁定批准。

“在第一次表决未通过的情况下，管理人并未与债权人进行有效协商，而是略微调整方案后进行二次表决，意图很明显，就是想走强制裁定批准这条路。”由于经法院裁定批准的重整计划对债务人和全体债权人均有约束力，债权行对此颇为无奈。银行担心，如果最终走到这一步，相关的债权清偿率有可能比最坏的结果还要差。

但是，广东华商律师事务所律师崔荣荣对记者表示，一般情况下法院不会进行强制裁定批准。另外，事实上破产法并未限制重整方案表决次数。因此，债权人目前要做的是及时反馈诉求，并要求重新评估重整企业资产价值、重新制定重整计划。

据记者了解，目前债券银行多次向江西省政府、银监局和金融办等有关部门反馈相关诉求，但未有效果。

而除了担忧强制裁决程序外，部分银行也对记者表达了对现方案中“以股抵债”计划的担忧。根据重整方案，光伏硅、高科技、高科技(新余)3家公司重整方案均有股票清偿计划，但真正意义上的“债转股”只出现在光伏硅公司，高科技和高科技(新余)两家公司部分债权是以上市公司增发股票清偿，为“以股抵债”。