索比光伏网讯:事件:1月30日阳光电源发布业绩预告修正公告,2015年归属于上市公司的净利润为4.25亿至4.82亿,同比增长50%-70%;其中非经常性损益约3200万元,主要系募集资金利息收入及政府补助。对此我们点评如下:
2015年:逆变器及电站业务保持快速增长。2015年公司逆变器出货量大幅提升至6Gw以上,同比增长50%,毛利率保持在30%左右的水平;另外公司的光伏电站系统集成业务按完工进度确认收入,使整体主营业务的业绩大幅提升。
2016年:逆变器业务仍有增长。公司光伏逆变器2015年产能为5GW,拟计划投资新建产能5GW。国家能源局发布《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》,规划至2020年光伏累计装机量150GW,预示着未来每年新增装机20GW左右,公司仍将保持30%以上的逆变器市占率;同时海外市场扩展迅速,2015年出货量预计在700-800WM左右,未来将保持较高增速。
2016年:光伏电站业务快速推进。目前光伏电站业务成为公司主要收入增长点,公司光伏电站大部分集中于安徽,山西等不限电的地区,相对优质。根据中报统计,2015年公司已备案及并网项目622MW,其中自持290MW,BT项目312MW,预计2015年BT业务在300MW以上,2016年将保持30%以上的增长。
2016年:储能业务落地开花。公司同三星SDI合资企业预计在今年年中投产,储能业务落地。该业务市场空间大,电网企业用以调峰调频、工商业用户可赚取峰谷电价差,节约高峰用能成本,也可用于风光配套等。公司做储能的优势在于电力控制,在于大功率PCS、BMS、能效管理有优势;而三星的优势在于电池,可实现成本及系统寿命的最优;两者强强联合共同开发全球储能市场,长期看好。
2016年:电控业务或有突破。公司在做大电站、储能的同时,利用逆变器的技术积累发力新能源汽车电控业务,先从大型商用车和小型物流车切入,目前客户包括安凯及其他整车厂商,后续待经验及技术储备成熟后将进入规模最大的乘用车市场。新能源汽车电控部件技术壁垒较高,为其核心构成,五年或有十倍增长,长期发展来看具有较强的核心竞争力.
目前股价低于定增及员工持股价格。公司非公开发行预案拟以27.5元/股的价格发行1.2亿股,募集资金约33亿元,高于目前股价50%左右。同时阳光电源2015年9月完成员工持股计划,投入金额在1亿左右,持股均价19.46元/股,高于目前股价8.7%,相比而言当前股价具有较强安全边际。
盈利预测与评级。公司在光伏逆变器、电站运营、储能及新能源汽车业务均有较强的竞争力,后又同阿里合作开发能源大数据,布局能源互联网,长期看好。预计公司2015年-2017年EPS为0.71元、1.05元、1.34元,对应1月29日收盘价PE估值分别为25.4倍、17.0倍、13.3倍。鉴于公司业绩复合增速30%以上,给予2016年30倍PE,目标价31.5元,维持买入评级。
风险提示:储能发展低于预期;电站及能源互联网推进低于预期;限电风险。
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