（二）上海电气：围绕“一带一路”国家战略，进军全球市场
驱动因素、关键假设及主要预测：
新能源设备：我们预计2015-2016年营业收入增速分别为25%和15%，毛利率在2014年12.5%的基础上分别回升至13%、15%。保持较高增速的原因是：1、近期红沿河、福清等核电项目相继获批，核电市场在加速恢复。公司是核岛主要零部件控制棒驱动机构及堆内构件市场的领导者，目前的在手订单均为日本福岛核事故之前所获得，未来伴随市场的重启，大量新订单的获取可期；2、公司积极关注海外的核电项目，有望实现核电设备的“走出去”；3、由于2016年将下调新投产风电项目的上网电价，因此今年将叠加抢装因素、新增风电装机规模有望增至27GW，特高压送出线路的不断投产和风力发电成本不断下降也进一步提高市场的景气度，公司的风机产品依靠可靠的质量、优质的服务将提升市场份额。
高效清洁能源：火电设备业务未来的增长将主要依靠海外市场。由于受到激烈市场竞争的影响，毛利率将呈逐渐下滑的趋势，预计这一趋势将持续至2016年。我们预计2015-2016年营业收入增速分别为-5%和5%，毛利率在2014年19.4%的基础上分别下调至17%、16%。
工业装备：房地产行业增长放缓，公司将主要精力放在拓展电梯的保养、修理、旧梯改造等服务领域上，2015年上半年服务收入已占营业收入的23%以上。我们预计2015-2016年营业收入增速分别为2%和2%，毛利率维持在22.5%左右。
现代服务业：公司将受益于一带一路的国家战略，未来一带一路涉及的五十多个国家和地区都将是公司电站工程总包业务的重点市场；与美国亮源的合作也将使公司成功切入光热电站EPC这一处于爆发前夜的蓝海市场。我们预计2015-2016年营业收入增速分别为-2%和10%，毛利率维持在14%左右。
我们与市场的不同：市场认为内陆核电的重启是公司业绩的主要催化剂。我们认为除核电重启外，在一带一路、
国企改革等国家战略中公司均将成为受益者。一带一路方面，公司通过海外电站总包等手段积极走出国门、拓展国际业务，并带动公司火电设备的“走出去”；国企改革方面，母公司上海电气集团将积极推动集团整体上市工作，将优质资产注入上市公司之中。
估值与投资建议：围绕“一带一路”的国家战略，公司积极走出国门，布局全球产业。预计2015、2016年EPS分别为0.17、0.19元，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
股市表现的催化剂：核电等新能源设备收入加速增长；光热市场的启动速度超出市场预期；集团整体上市工作启动。
主要风险因素：国内房地产市场持续疲软；火电市场持续低迷，竞争加剧；高斯国际事件的不良影响发酵；内陆核电的重启进度低于预期。
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